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《大浪淘沙》2017年中期策略会报告（二）按：《大浪淘沙》根据高善文博士5月24日在安信证券2017年中期策略会（长沙）上演讲内容整理形成。文章分析和梳理了中国影子银行的兴起和变迁历史，定义并估算了资金在实体部门和虚拟经济之间的流转情况，并讨论了在金融…
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最近的社交媒体上流传着一些券商分析员的香艳八卦，开篇就是这是一个名利场，猎奇的快感之后，仔细想一想，还真是如此。在股票连续上涨的时候，各路股神纷纷现身，为众生指点财富迷津。分析员更是激扬文字，点石成金，甚至产生了指点江山，舍我其谁的豪情和气…
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4月高频数据显示，工业生产情况可能略有走弱，PPI环比增速继续下滑至负值区间，经济和价格走弱对企业盈利有一定负面影响。近期，国内股票、债券、商品市场同步大幅调整，尽管商品市场的调整具有全球同步性，各类市场同时承压仍然比较清晰地反映了金融去杠杆带…
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最近，市场围绕经济层面争议很大，一在一季度景气很高，能否持续？二在金融去杠杆，伴随市场下跌，银行对委外压缩。这两个问题从宏观看，会继续成为困扰市场的命题。首先，围绕一季度经济数据和景气。一季度很多指标支持，工业增加值2、3月增速很快，为15年来…
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在土地供应层面，中国城市建成区之中用于居住用地的比例显著低于国际水平。在不同城市中，供地意愿也有很大的差异。大城市和特大城市供地意愿更低，但中小城市的供地意愿相对较高。2012年以来，人口集中流入了大城市和特大城市，同时由于这些城市供地意愿较低…
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内容提要近期市场出现了债券和商品同时上涨的行情，引发了人们的关注和讨论。尽管可以提出许多自下而上的原因，例如粮食和猪肉市场的变化，CPI与PPI反向而行带来的裂口收窄等，但我们认为更加基本的原因在于经济逻辑的变化。换句话说，由市场自发调整和政策诱…
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十年以前，我曾经编过一副对联，上联是：解释过去头头是道，似乎有理；下联是：预测未来躲躲闪闪，误差惊人；横批是经济分析。这当然是调侃，但也不全是杜撰。当今的经济理论在方法上日臻精巧，在思想上直指本性，研究对象包罗很广，数据处理相当复杂，常常给…
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未来几年内，经济可能都处于潜在增速下降的趋势之中，这使得经济增长与通货膨胀的组合恶化，货币政策操作面临两难，并系统性地影响资产市场的表现。过去一轮宏观调控过程中，债券市场上收益率曲线出现异常明显的倒挂，债券市场上信用利差扩大、期限利差持续收…
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全球经济的减速，房地产投资的快速下降，企业盈利的恶化，以及短期内存货调整都在推动经济较快下行。从目前领先指标看，全球工业的减速在未来两个季度还不会结束，再加上人民币的升值和低端劳动力成本的上升，中国出口增速下降的趋势短期内暂难结束。真正让投…
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--兼议新财富排名之我见一、引子2011年夏天的时候，由一些小报发起，舆论对卖方分析师行业进行了尖锐批评和猛烈抨击，其中有一些文章也涉及到我们。总体上说，这些报道文风骠悍、笔锋凌厉，在细节上有时捕风捉影、穿凿附会，很能够引起阅读上的快感。一时之间…
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资产重估理论概述之一：资金来源和运用的约束关系一、经济部门的划分在引入资产重估理论的模型之前，我们先将经济部门做一个划分。为了模型分析的简单，我们忽略对政府部门的分析。我们假定，一国经济分为两个部门，金融部门和实体经济部门。金融部门指的是中…
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最近一段时间，随着上证指数跌破十多年前的高点，投资者失望和沮丧的普遍情绪是容易理解的。人们常说，中国资本市场的基本特点是新兴加转轨，此论可谓精当。中国的上市公司大体分为两类，一类为改制上市的大型国企，如中石油，体现了转轨的特点；一类为处于快…
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11月工业突破此前几个月13%-14%的波动区间，为今年以来最低点。代表性产品中，钢材、水泥产量跌幅较深，发电量同比继续回落，同PMI数据、房地产开发投资及草根层面的证据一致。在价格指数下行、房地产投资减速背景下，固定资产投资增速的下行符合市场预期。11…
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作为客观性较强的宏观经济评比活动，远见杯是由宋国青教授设计并发起、《证券市场周刊》主办的评比游戏。参加者提前一个季度提交预测数据，主办方根据最终统计局发布数据计算参加者预测误差，累计误差最小者胜出。多年参加此游戏让我对预测和奖项有一些心得和…
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近日《理财周报》记者发来采访提纲，希望就新财富排名事谈点看法，并且限定时间作答。盛情难却，作者很感谢他们的关心，也正好利用这样的机会对过去一年的工作进行总结，以找出差距，便于提高。以下是作者的回答，供大家参阅。在2011年的新财富最佳分析师评选…