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6月M2增速显著放缓，低于预期，主要反映非贷款融资的萎缩。非贷款融资的减少，受到治理影子银行的影响，也受到资本流出和货币市场利率飙升的影响。反映银行主动或被动的去杠杆。向前看，资本流出的方向将持续，国内货币政策将维持中性，货币增速将在低位稳定。…
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近期银行间市场利率达到历史高位，其未来走势及对经济的影响牵动市场神经。银行间市场利率的上升反映了一些影响流动性需求和供给的因素变化，包括外围环境变化带来的资金流出，对银行外汇贷存比的考核等，但持续的时间之长，达到的水平之高，大幅超过市场的预…
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在经济转型和结构调整的过程中，政策要在不同目标或利益格局下有所取舍、取得平衡。这并非中庸之道。要突破经济发展的制度约束，防止经济增长大幅下滑，改善经济结构，控制和管理金融风险，需要结构改革和公共政策在公平与效率、政府与市场、上一代与下一代、…
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一季度中国GDP增速为低于预期的7.7%，且经济结构明显失衡，中长期结构问题对短期增长的制约作用越来越明显。在增长弱反弹、通胀温和的背景下，政策将继续宽财政、稳货币组合，但财政政策需在支持短期复苏与弱化大中小型企业结构性矛盾之间，货币政策需在扶持总…
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1月社会融资总量增长迅猛，其中一个重要的推动因素可能是外汇占款的大幅增长。1月份外汇占款大幅上升的原因是什么？其如此高速增长的势头能否持续？外汇占款的大幅上升对人民币利率和汇率的走势将产生什么影响？货币政策是否会收紧以对冲外汇占款的大幅上升？…
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1月银行代客结售汇顺差大幅回升，预示当月外汇占款增量大幅上升。根据外管局公布的银行代客结售汇数据，1月结售汇顺差上涨至历史最高水平926亿美元，折合人民币5800亿元左右。预计1月外汇占款增量与此接近，或将超过2012年全年外汇占款增量，历史上单月外汇占…
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导言中国过去三十年的经济高速增长，伴随着急剧的城镇化过程。与世界其他国家的发展历程相比，中国过去的城镇化有三个独特之处。首先，城镇化发生在人口红利期，而不像其他的国家城镇化在人口红利出现之前已经基本完成。其次，我国的户籍制度造成了移居城镇却…
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2013年，全球主要经济体的政策制定者面临共同主题：如何在稳增长与调结构之间保持平衡？主题一致，但情况有别，所以对策不同。简言之，中国宏观政策将呈现宽财政、稳货币，欧美则是紧财政、宽货币，共同带动全球经济温和复苏。但欧美紧财政、宽货币的组合，刺…
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2013年，判断经济走势的焦点是政策组合。全球主要经济体的政策制定者面临共同的课题：如何在稳增长与调结构之间保持平衡？问题虽然相似，但情况有别，对策亦不同。我国宏观政策将呈现宽财政、稳货币，欧美则是紧财政、宽货币，共同带动全球经济温和复苏。但增…
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央行的行为值得关注，最近减少市场干预，是短期的政治因素，还是朝汇率灵活性迈出重要一步，还需要进一步观察。我们对人民币兑美元年底中间价的预测是6.27，明年年底价的预测与今年持平9月份我国的货币环境发生了几个显著的变化：外汇占款止跌回升、M2显著提速…
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历经改革开放以来近30年的急速发展，中国正在迎来一个关键时期。中国必须要面对的是如何处理增长带来的问题。显然，没有经济增长的策马扬鞭、长路急进，就不会有流动性过剩问题、人民币升值问题、资产价格膨胀问题，甚至也不会有环境问题。这是值得欣慰的一面…
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上周公布的宏观经济数据中，工业增加值、进出口、新增贷款低于市场预期，显示经济增长的动能仍然偏弱。但是固定资产投资和社会零售实际增速平稳，显示国内最终需求尚好。如何解释生产端的指标(工业生产)和需求端的指标(固定资产投资和社会零售)的矛盾？数据带…
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6月份居民消费价格指数（CPI）同比增速为2.2%，环比增速为-0.6%，创29个月来的新低。同月，生产者物价指数（PPI）降至-2.1%，连续4个月负增长。基于对CPI进一步回落和PPI持续负增长的担忧，市场上关于中国经济将由通胀转通缩的议论四起。在此，我们通过对总需…
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对近期有所恶化的全球经济形势，中国政府稳增长的压力也在增加。本月中旬，国家统计局公布了6月份和上半年主要宏观经济数据：二季度GDP增长跌破8%，同比增长7.6%。尽管已经连续6个季度增速回落，但与一季度相比，二季度下跌势头开始减缓，环比增速为1.8%，比一…
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事件统计局刚刚公布了4月CPI和PPI数据，其中CPI同比上升3.4%，PPI同比下降0.7%，二者均与我们的预测一致。评论食品价格通胀在4月显著回落。4月食品价格环比下降0.9%，与我们预期的1%降幅基本一致，环比降幅显著大于历史同期0.3%的均值。从季调后数据来看，食品…