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美国与全球美联储干了什么？美联储本轮刺激政策力度超过2008年，升级版量化宽松在舆论上引起较多不满。在客观评价美联储政策之前，需要先了解美联储大放水政策的类型和细节。美联储的刺激政策可总结为：我支持你借钱，支持你借更多的钱。为达到这一目的，政策…
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这次疫情是非常典型的外生事件冲击。在疫情事件冲击下，经济活动短期内会骤然降温，随着疫情防治情况好转，经济活动会反弹，重回正常运行轨道。针对这种情况，需要特定政策手段应对特定事件冲击。总量政策不需要针对这个事件本身做出特别反应。政策重点是针对…
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房地产需求经济结构转型和城市化是房地产需求的首要驱动力。房地产的市场化进程，同时也是经济活动从农业部门向工业和服务业部门快速转移的进程，是城市化高速推进的进程。大量人口从生产率/收入较低的农业部门流向城市中生产率/收入较高的工业和服务业部门，…
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实践当中，我们看到有些国家在长时间内面临广义信贷的不足，由此带来了持续的购买力不足和物价低迷，这对经济增长是五年十年甚至更长时间的影响。从这个角度讲，把金融要素纳入增长理论是很有必要的。但目前为止，这个问题在理论界还没有一个很好的解释。把金…
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2012年以来，中国宏观经济的主要特征从易热转向易冷。市场内生的经济增长动力变弱，市场内生的广义信贷护张动力变弱。这种环境下，货币政策收紧需要尤其慎重，可松可紧的时候多观望，需要紧的时候力度也要轻拿轻放。一季度宏观经济数据是个开门红，接下来的经…
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强大市场带来的不仅高效率和生活富足，也是自由和机遇。市场是天生的反对派，对现状永远不会满意。市场有数不清的敌人，除了距离阻隔和信息不对称，还有垄断和各种不当政策管制；除了过度的国家主义、民粹主义，还有各种利益集团。市场是个不完美主义者，应付…
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展望2019年的中国宏观经济，价格水平处于较低水平，实体经济仍面临总需求不足的挑战，然而资产价格面临向上调整的机会。摆脱有效需求不足的关键举措在于三个方面，财政开前门、金融补短板以及改善房地产市场供给。IS向左，LM向右IS向左。IS曲线被用来描述在产…
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当前宏观经济讨论中，需要澄清几个认识模糊的地方。第一，结构性改革能不能替代刺激政策；第二，容忍更低经济增速是否有利于改善增长质量；第三，大幅增加政府债务和财政赤字是否会加剧风险；第四，是否应该出于对房地产价格泡沫的考虑舍弃或者减少刺激政策。…
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财政部的23号文件堵住了地方政府违规举债的后门，不仅限制了地方政府过度扩张和各种不规范的行为，也降低了经济运行的系统性风险。这是中国经济走向现代化治理的重要一步。还应该看到，目前的财政预算中对于基建的资金支出安排远低于现实中的合理需求，财政政…
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2017年7月以来，央行每个月的外汇占款变化非常小，这个现象过去十多年中没有出现过，说明央行最近一年已经淡出了直接的外汇市场干预。2017年7月到2018年7月，人民币对美元双边汇率最低达到了6.27，最高达到过6.90，一年之内最大波幅达到10%，这么大的波幅在过…
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截至2017年末，中国家庭部门各种类型金融资产（不包括房产）大约140万亿，平均每个家庭金融资产32万。货币当局近年来没有公布家庭部门的金融资产情况，140万亿资产来自作者估算。估算基于2010年央行公布过的住户部门金融资产存量数据，以后各年的资金流量表数…
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总体而言，2018年仍有望保持稳健经济增长。从需求端来看会面临内需放缓、外需接棒的局面。尽管房地产市场去有了比较彻底的去库存，但房地产销售下降在所难免，并且会拖累2018年的房地产投资；近期内对地方政府举债的监管压力增加和资管新规对基建项目的资金来…
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不论从什么口径来看，狭义和广义财政收入增速在趋势上都在持续下降。财政支出增速也随之下降，但是下降幅度远远没有收入增速下降的那么大。公共财政收入增长速度是过去30年以来的新低，赤字率是30年以来的新高，债务占GDP的比重也是30年以来的新高，这就是我们…
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从近几十年来宏观经济学研究和各国货币政策操作实践来看，货币政策要不要收紧有两个半标准。一是通胀，二是就业和增长，还有半个是金融稳定，这两个半标准都不支持目前中国经济形势下收紧货币政策。美联储加息和防治坏杠杆更不能成为加息的理由。标准1：通胀这…
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外汇储备能不能还汇于民？简单一句话答案是：外汇储备是公共资产，对于那些缺乏明确用途的外汇储备，最好的处理办法是还给纳税人。然而结合到具体国家，完整地回答这个问题还要颇费一番周折。这一番周折是要澄清下面一系列问题：外汇储备是不是太多，多出部分…