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美国银行业救助和监管的经验：市场化为主的退出机制。1、首先区分出系统性重要银行，如果是系统性重要银行，财政部和有序清算基金参与其中；如果不是，则市场化推出。2、美国中小银行退出市场是常态化事件，存款保险公司（FDIC）承担了主要责任，采用三种方式…
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超预期社融支撑经济和银行股，4季度继续看好银行板块。9月社融数据：总体和结构持续改善。1、总量方面，9月社融新增2.27万亿，新增量较去年同期增加1383亿，主要依靠信贷冲量走高，委贷、企业债券融资有所回暖。2、结构方面，信贷超预期走高，预计与银行季末一…
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理财子公司资本办法的政策意图：鼓励投资标准化资产、促进直接融资发展。三个维度的监管：注册资本、净资本与风险资本。注册资本应当为一次性实缴货币资本，最低金额为10亿元人民币或等值自由兑换货币；净资本是净资产（总权益）扣减固定资产支出等项的剩余资…
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41家上市券商发布2019年8月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入210亿元，环比+1%，同比+112%（剔除华林、天风、长城、国盛，红塔，下同）；合计净利润86亿元，环比+16%，同比+382%；合计净资产1.51万亿元，环比+0.7%，同比+5.6%。1-8月累计实现营收17…
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LPR政策的本质目的：有三重。1、构建利率市场化的框架，2、降低企业融资成本，3、保持银行的经营稳定。LPR政策的本质目的：有三重。1、构建利率市场化的框架：实际贷款利率与LPR（最优贷款利率）挂钩，LPR与MLF（金融市场利率）挂钩。2、降低企业融资成本：变…
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核心观点陆金所是国内P2P行业的龙头，P2P业务的监管问题影响其上市进程。陆金所旗下的P2P平台陆金服截止6月底，待还余额为984亿元，排名行业第一。陆金所的业务结构不断调整，目前已形成集合陆金服、重庆金融资产交易所、深圳前海金融资产交易所、陆金所国际和…
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半年报营收同比：预计国有行在10%，股份行18%；小银行20%左右。基数原因使营收2季度仍能保持同比高增：假设在存贷利差环比稍降背景下，我们预计净息差环比微幅下降8-10bp，1-2季度非息累积同比依旧分别为20%、15%，则国有行、股份行半年报营收同比较1季度下降…
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投资要点包商银行事件的传导机制：银行负债-银行资产-风险利差拉大。第一步，最直接的，与包商有类似特征中小银行负债端融资压力缓慢增加；非银金融机构的负债端压力逐渐加大，因为中小型银行是非银机构主要融出方。第二步，负债的压力会逐渐传导到这些机构的…
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包商银行托管在金融政策的位置。稳增长仍是金融政策排序中最优先的目标；第二个目标：防范金融风险。防范金融风险的两个方向：一是夯实去年的监管工作成果；二是存量风险要适时的暴露。包商银行就是存量风险的处置，考虑点：1、存量风险处置的时机的选择；2、…
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包商银行近期会是个案。包商银行是由于股权结构和公司治理，导致其信用风险和负债端压力大幅高于同行业，属于个案。而我国中小银行的系统性风险未来的压力：是经济快速下行、或者流动性突然收紧；这些短期还看不到。政策释放出打破银行刚兑的信号。本次处置，…
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1季度行业资产质量整体平稳，板块间继续呈现分化：大行资产质量边际向好、股份行保持平稳、城商行和农商行的不良则有一定幅度抬升。多维度看：1、行业不良率总体保持平稳。6家国有行资产质量1季度均是环比改善或持平的。股份行仍维持平稳。城商行、农商行1季度…
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社保持有交行的情况：战略持有盘+交易盘。社保持有交行H股90亿股、占比总股本12.18%，这属于战略投资者。社保持有A股18.8亿股、占比总股本2.53%，是12年参与配股获得，3年后解禁。前者是社保长期持有，后者社保可以灵活处置。社保自己选择减持的原因：预计调整…
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投资摘要2月的社融数为什么低于预期。我们之前对1月天量社融的判断：供给端是主因，需求端会限制其持续性，详见《银行角度看1月天量社融：供给端利好集中释放，需求端限制持续性》。2月供给端的利好释放开始遇到瓶颈，票据首当其冲。受到监管和利率下降的双重…
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投资摘要4季度行业资产质量环比改善，板块间有分化：大行、农商行保持向好的趋势，股份行平稳，城商行下滑幅度较大。多维度看：1、行业不良率有较大幅度的改善，环比3季度下降4bp至1.83%，预计4季度加大了对不良的核销。2、行业安全边际有提升，拨备覆盖率与拨…
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对比研究科创板制度，核心变化有：1、发行制度方面，试点注册制、上市标准的包容度提高；2、上市定价制度方面，强化了券商为代表的中介责任，强调定价有效性和市场化方向；3、退市制度方向，执行和程序更严、同时防止企业空心化；4、交易制度方面，增加日常交…