实际利率是负利率吗？

实际利率是负利率吗？

陆善民

内容提要：目前我国居民储蓄的实际利率是负利率吗？不一定。人们通常认为，如果商业银行一年期存款利率r（名义利率）低于消费价格指数（CPI），存款的实际利率就是负利率。本文则从储蓄的性质和消费品的结构进行分析，认为应该用“储蓄的消费价格指数”和名义利率相比较，才能够得到比较确切的结论。

关键词：储蓄的消费价格指数 名义利率

居民存款利率与消费价格指数（CPI）的关系，经常见诸媒体。假定商业银行的一年期存款利率以r表示，消费价格指数（CPI）就用CPI表示，如果商业银行一年期存款利率r（名义利率）小于消费价格指数CPI：r＜CPI，或者r－CPI＜0，人们就说实际存款利率是负利率，中央银行应该调高存款利率，使实际利率变成正利率；实际利率就等于名义利率与消费价格指数的差：r－CPI。在实际利率为负的情况下，居民储蓄要蒙受经济损失。人们为什么会产生这样的认识呢？我们可以作下面的直观解释。

例如，张先生有100元钱，目前猪肉价格是每公斤10元，那么他可以购买10公斤猪肉。如果张先生把这100元存入银行，存期1年，年利率是5％，到期得到本利105元，这105元钱如果还能够购买10公斤猪肉，就认为存钱没有损失；而如果到期猪肉涨到15元/公斤，105元只能购买7公斤猪肉，那张先生就认为存钱吃亏了，存款利率是负利率。反过来的情况就是正利率。

以上的分析类似汇率管理中的购买力平价理论。这是一种早期理论。这种理论的结论难免会受到商品选择性的挑战。选择涨幅大的商品作为样本可能得到负利率，选择涨幅小的商品作为样本很可能得到正利率。所以，比较严格一点，应该考虑多种消费品的情况，即应该考虑消费品的具体结构组成。

1．两种类消费品模型

我们首先分析居民消费价格指数样本中包含两种消费品的情况，然后不难推广到n种的一般情况。两种消费品是：食品和非食品。假定第0年，即基期，消费价格指数样本中食品样本的价格是P₁(0)，非食品样本的价格是P₂(0)，则消费价格指数样本总价格P(0)由下式表示：

P(0)＝P₁(0)＋P₂(0)                       （公式1）