Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0.006X4＋0.999X5(1)
其中，X1＝流动资本／总资产，是企业的纯流动资产占全部还原资本的比例。流动资本是流动资产和流动负债的差额。该比率表现了流动率和规模的特征。之所以采用这个变量，因为阿氏承认迈尔温(C·L·Merwin)的研究成果：纯流动资本对总资产的比率是反映企业最终破产的最良指标。X2＝保留利润／总资本，是表示积累的收益率指标。保留利润等于法定预备金加剩余金。X3＝利息及扣除税款前纯利润／总资产，它表示企业真正的生产效率。当总负债超过用资产收益力评估的资产价值引起不能支付的时候，正是企业破产的时候，所以该比率也是表示破产的重要指标。X4＝企业持股份额的市场价值／总负债的帐薄价值，市场价值用普通股和优先股合并计算的股份资本的市场价值来表示，负债是长短期负债合并计算。该指标表明，负债超过资产的企业在破产前其资产价值能跌落到什么地步。X5＝销售额／总资产，表示总资产的周转率。是表示企业销售力和竞争力的重要指标。Z＝综合指数。为了检验个别变量的判别能力，需进行F检验，其方法是验证各组内诸比率值和各组的比率平均值之差与诸比率值的方差之比。变量X1至X4在0.001的水平上均有意义。人们通过测验，认为阿尔特曼的模型对两年内的破产有预测能力。企业破产的可能性越大，判别分数应该越小。认为X分数在1.81以下的企业,被断定为破产企业，相反，Z分数在2.99以上的，全是非破产企业，Z分数越大，越是优良企业。从1.81到2.99，阿尔特曼称之为“灰色地区”或“无知地带”，即进入这个区间的企业是极不稳定的。虽然阿氏判别已被一些国家用来预测两年内的破产企业。构成Z的各变量的测定方法以及判别系数的计算上存在一些困难，必须慎重，依国情不同计算的变量及系数均不一样。特别是X5，在乘系数的时候，用的是次数，不带％，用在商业企业(周转率大的企业)，系数太大，一般应0.333×X次。日本开发银行调查部，借鉴了阿氏法,建立了判别函数:Z＝2.1X1′＋1.6X2′－1.7X3′－X4′＋2.3X5′＋2.5X6′,其中X1＝销售额，X2＝总资本利润率，X3＝他人资本分配率，X4＝负债比率，X5＝流动比率，X6＝粗附加价值生产率。Z值越大越是优良企业，相反亦然。
