小女子来论南航JTP1(580989)的投机价值

南航JTP1(580989)8月17日收盘价为人民币1.6元整，南方航空A股（600029）当天收盘价为人民币16.35元，南方航空H股当天收盘价为港币6.65元。理论上讲，同股同权的一支股票，A股比H股溢价2.53倍，依小女子看来，世间少有。就算人民币存在巨大的升值空间，按目前形势发展看。南航JTP1行权日2008年6月20日人民币值比港币升值2.53倍的机会等于零。不同市场、不同估值、不同币种等多种理由也不足于支持两地股价相去甚远的合理因素长期存在。

从目前南方航空A股近期涨幅分析，可以100%认定南航A股股价被人为操纵严重。操纵的受益者无非是三类人：1.（创设南航JTP1券商2.（操作南航JTP1主力3.(南方航空大股东。

创设南航JTP1券商与南方航空大股东操作南航JTP1的利益是一致的，目的就是让南航JTP1在有效行权期间一分不值，避免出现行权机率与风险。

操作南航JTP1市场主力操作南方航空A股的动机无非是为高抛低吸南航JTP1。理论上讲拉高南航A股可以降低南航JTP1持仓成本，打压南航A股可以提高JTP1估值。

  根据上交所为了预防打击权证市场存在严重投机气焰，给予券商无限量创设南航JTP1的权力。小女子在此说句公道话，这种行为也是合理合法合规外加符合国际惯例。如果没有这种调节手段，现在的南航JTP1一定不会价位这么低廉，早就被主力炒到天上去了。涨得高高在上的南航JTP1不但增加了参与者的投机成本，也提高了参与者的投机风险。如果这样，对想参与投机的大资金来说，吸引力就大大降低。对博弈双方谁也没有好处！惟利是图的博弈双方，想找到一个平衡点就是你创设，我操纵。大家一起高抛低吸做卖买，动机无非就是想找一些笨鸟后飞的中小散户来接货。

  在A股股指期货没有推出前，投机南航JTP1风险是对来说比较低。但是如果股指期货推出，有了沽空机制，目前对后市看法比较悲观失望的沽空资金就有了更良性循环的选择。那么内在价值几近零的南航JTP1就失去了现在的优势与活力。

  目前券商虽说有无限量的创设南航JTP1的权力，但是券商也不是零成本创设，因为他们设创同时还要向上交所交纳等值的保证金。按目前A股流通市值10万亿人民币计算。只要有其中的1%资金对认沽证有兴趣，那么市场规模不会少于1000亿人民币。目前还没有听说过那家券商有胆量创设10亿份南航JTP1来上市的。根据我们公司老总告诉我，他还没有听说过国内有那一家证券公司总裁有动用10亿元以上资金的权力而不用报董事会批准的。基于这点考虑，小女子认为只要股指期货未推出，投机南航JPT1风险还是相对比较小的。

  目前南航A股每股净资产为2.25元人民币，南航A股股价为16.36元人民币，市净率为7.28倍。目前H股南航股价为6.65港元,就算考虑今后10个月内港币对人民币贬值5%计，H股南航股价也只有7港元。对比南航JPT1初始行权价7.43,每份南航JPT1还有0.22元人民币的内在价值。南航A股7.28倍市净率合理，那么南航JTP1每份价格即0.22 * 7.28 = 1.61元人民币也是合情合理。如果南航A股算投资，那么南航JTP1现时的收盘价1.60元人民币也不算高风险投资品种。

  基于以上分析，故小女子认为，投资南航JTP1与投资南航A股的风险是一样大的，不过南航JTP1还可以T+0操作，更显灵活性。