5、SELLOIHCALL
交易日期：Jul18
SellAUG165c+0.6
这笔是sellnakedcall（卖出裸露的看涨期权）。理论上，这种战术是所有期权交易策略中最危险的一个，它的风险无限，因为股票可以涨到无限。中航油就是因为做了这种交易，进场之后石油价格由35左右涨到55，保证金不足而破产。但事实上，如果品种选择得当，资金管理到位，心理控制有力，它的实际风险是有限的。树不可能涨到天上去。
这笔具体交易是：7月18日，卖出OIH（石油服务业ETF）的8月到期的执行价格为165的合约，每张合约收入60美元。预计持仓31个自然日，OIH在此期间上涨25块钱以上时会导致实际亏损。
Sellnakedcall是sellput的对应战术。卖出165CALL，意味着合约有效期内如果OIH涨到165以上，如果对家选择执行合同，我必须用当时的市场价买进OIH，然后用165的合同约定价格卖给对家。可以看出，OIH高过165之上多少钱，我就会亏多少钱。整个165之上都是风险区，理论上没有上限。
对于个股，我从不使用这种战术，因为价格变动有时会非常极端。但ETF代表着许多只同类股票，走势具有连续性和稳定性。即使比尔盖茨明天宣布将要收购两三只石油服务业公司，这两三只股票价格大涨，OIH也不会出现爆炸性的上升。历史数据测试表明：尽管OIH近年来呈现长期牛市，但在31个自然日内上涨17.8%的概率还是极低。这笔最后的结果是：进场之后OIH从未涨逾150，直到8月18日合约到期作废，交易结束，60美元成为净赢利。
这笔有趣的地方在于：它的成本是0，即我没有支出额外的保证金，60美元/张是白赚的。因为我在此前持有了OIH的sellput，已经冻结了保证金。按照证券商的规定，我在此时对同一只股票sellcall，不再征收保证金，整个交易相当于白送我一笔钱。
持有sellput是对市场做多，持有sellcall是对市场做空。同时持有两者形成对冲，就形了一个中立市场策略（Market-NeutralStrategies），这是期权交易员独特的优势，也是许多对冲基金的拿手好戏。它的好处是不必对市场走向做出判断，只要波动性在合理范围内就能赢利。著名的对冲基金长期资本管理公司（LTCM）就是用这种战术迅速崛起，成为一颗耀眼的新星。当然，后来由于国际形势变化，国际市场出现了他们认为“不可能出现”的走势，又迅速破产，真是成也萧何，败也萧何。但我认为，LTCM的翻船并不是因为战术适用的问题，而是这些聪明人的过度自信造成的。当市场出现了他们用计算机没有得出的情况时，他们没有控制和应对措施。归根结底，证券市场上的成功是人的成功，不是某种战术或系统的成功。交易员自身素质才是最根本的因素。
