第三，将国有资产转变为国家年金资本：即通过将国有产权出售变现为货币资本，再用货币资本对可以带来固定收入的资产进行投资，从而使国家财政增加一项由资产产生的稳定的收入来源。
所谓年金资本，是指能产生稳定现金回报的投资，回报率不求高，而求稳，求现金分红的稳定性。这正好是指能源、交通、电力、城市公用事业这类基础设施的。现在，国家要在这些部门引入民营化，理由是资金问题。按照本报告的研究，这个观点是有害的。基础设施的回报率不能高；如果高了，制造业企业的成本就会增高，国际竞争力就会降低。现在，国家一方面出口退税，补贴工商企业；另一方面，又让基础设施自行定价，从水、电、路，到通讯、能源，全面涨价。其结果，不是自相矛盾吗？在国际竞争的环境下，国家支持自己的企业提高国际竞争力，是一个必要措施。但是直接的财政补贴，不符合WTO的原则，时间长了必起国际纠纷。因此，最好是把基础设施的收费降低，不赚钱，这样等于企业就得到了补贴。如果（1）把产业企业的股本金卖掉，卖出来的现金转变成为投资基金；（2）投资基金用于投资和回购基础设施项目的股权；（3）然后把这些设施通过招标委托给专业公司进行运营管理，那么，既可实现国有资本的保值，也可使基础设施的企业使用成本大大降低。
通过以上三个途径的转型，我们就会有如下的多元化和社会化的大型国企产权结构（图2）。
图2国资社会化战略的国企结构
15．国企产权社会化应该区分的两种类型，采取不同的方案
国企产权的社会化改革，要从不同大型国企的具体情况出发。从企业的业务性质来看，大型国企可分为两类，一类是像中石油、中移动、宝钢这样有明确主营业务的产业企业；另一类则是像中信集团、招商局集团这样跨部门多行业投资控股型企业。对于这两类形态不同的国企，显然应该采取不同的改革方案。
第一，对于主营业务突出的产业企业，产权改革的内容显然是，按上述三个途径转变为不同的社会资本。以宝钢为例，我们匡算整个集团的市场净值应在1000亿元以上。按社会化资本的三种形式各占三分之一计，约330亿元作为社会资本，配置给够格的社会公益机构，并且相应调减对这些公益机构的财政拨款；约330亿元委托给专业产权经营公司管理，追求其资本价值的长期增值；其余约330亿元股权变现为现金，再购买可产生固定收入的基础设施类资产，使其为国家财政产生相对稳定的年金收入。
第二，对于跨部门多行业的投资控股型企业，其产权改革的内容是双重的，一方面是把企业经营的总部，转型为专业的产权经营公司；另一方面，将其旗下控股的产业企业股权转型为股权资本，经由国资委委托给改造形成的产权经营公司。以招商局集团为例，先将招商局总部和其经营团队，改造为专业的产权经营公司，比如招商资本管理有限公司；再将集团持有的招商银行、招商证券、招商基建、招商轮船、招商地产等控股企业的股权，评估后协商作价，作为国有股权资本，签约委托给新成立的招商资本管理有限公司。国资委负责对其实施行业监督，而招商资本管理有限公司则对受托管理的上述股权，自主进行产权的资本运作；委托期满（比如10年）时，进行股权清算，并按委托资本的增值情况对招商资本管理有限公司进行奖励。这样，在实体资产转化为国有股权资本的同时，这类国企经营团队原来拥有的资本经营和运作的专业能力，由于引入资本管理行业的激励机制，将得到有效的发挥和放大。这类企业有望成为我国产权经营行业的龙头企业，为该行业在我国的崛起发挥主导作用。
