大股东的尴尬
从出资人的角度，这场竞购也将“大股东”国资委摆到了一个尴尬的处境：即使国航提出更高的收购价格，对出资方国资委而言，也不过意味着将一百多亿元
“从左手交到右手”，与引入新航的七十多亿元资金完全不可同日而语。
东航董事长李丰华在股东大会上发出“重头再来”誓言的第三天，国航董事长李家祥被正式任命为民航总局代局长。
在股东大会前夕，有媒体向李丰华问及李家祥的调动对东航引资的影响，李丰华表示，相信对方在从企业调任行业行政主管部门后，会“更加全面地看待行业发展”，同时“更加客观”地处理问题。
在这番话的背后，一个值得注意的细节是，军人出身的李家祥，对国内资本市场的某些看法，与李丰华有着共同的感受。
在《大道相通》一书中，李家祥回顾国航上市的波折时，忍不住写道：“这段经历让我深刻地感受到，中国的资本市场还不够成熟，一些人不是在投资，而是在投机，这种心理会通过各种渠道传导给企业，最终造成企业的短期行为，而这对投资者和整个证券市场都是不利的。”
写下这段话时的李家祥大概不会想到，短短半年之后，自己所执掌的企业竟会凭借着“资本之翼”，掀起了改变对手甚至行业命运的滔天巨浪。
就在一次次“曲线突破”决策层的限令，向同属国资委管理的东航“兄弟”出手狙击时，李家祥所率领的国航不仅成为国内大型国企间“敌意收购”的第一例；而且被市场解读为企业管理层借市场之力，试图改变市场格局乃至航空业政策走向的一次“重大事件”。
从这个意义而言，当时担任国航董事长的李家祥挑战的不是东航，而是身为“大股东”的国资委和行业主管部门民航总局。只是由于国资委并未明确表态，在“大股东”缺席的情况下，这场竞购才显得像是李家祥和李丰华两位“经理人”之间的决斗。
然而，即使不考虑行业格局的因素，仅从出资人的角度，这场竞购也将“大股东”国资委摆到了一个尴尬的处境：即使国航提出更高的收购价格，对出资方国资委而言，也不过意味着将一百多亿元“从左手交到右手”，与引入新航的七十多亿元资金完全不可同日而语。
而在公司战略层面上，国航的进入将意味着东航已经获得首肯的“精品战略”被彻底打破，而东航所希望重建的高端竞争优势也将不复存在。“那还不如将东航解散，几家公司分资产算了。”一位业内人士直言不讳地向记者表示。
这些作为竞争对手不需要考虑的问题，对于双方共同的出资人国资委来说，却都是无法回避的选择。
对于赞扬此次投票结果反映出“市场力量”战胜“行政干预”的观察者来说，或许忽略了一个关键：那就是身为“大股东”的国资管理层，同样是“市场力量”的一部分，而且也必须按照市场规律做出选择。
而对于一直声称“没有替代方案”，甚至因此引起市场反感的东航来说，其实并非没有考虑过引资方案被否决的可能。“即使股东大会没有通过，相信国航也不会出（收购）方案。”一位东航高层在路演期间明确向记者表示了他的看法。
在他看来，国航首先不可能现金收购，“我这次引资七十多个亿，抬价一块钱就是一百多个亿，你把现金给我，咱俩债就倒过来了。”负债60%多的国航显然不可能接下东航95%的负债“包袱”。
其次国航不可能引入国泰这个英资合作伙伴，否则就不是国内航空业整合，而是“国泰整合国内航空业”了。
而国航董事长李家祥此前提出的股权交换与战略合作，也不是东航管理层所能够接受的条件。道理很简单，东航此时需要的是资金和管理，而不是市场层面上的战略合作。
在东航方面看来，如果造足了势而又不能提出合理的收购方案，最终打击的将是中小投资者的信心，“到时东航再投票，看看投资者会选谁？”
或许这也正是在投票会场上脸色凝重的李丰华，在走出会场后面对相机露出笑容的原因——东航的牌已经打完，该是国航为下一轮“出牌”而头痛的时候了。
