“曲线救市”靠谱吗？

苏培科 /文

 

　　 受４万亿元经济刺激方案的影响，中国股市在近期出现了一轮小反弹，沪市股指一举收复了２０００点的失地，但１１月２４日的再次下跌，让很多人心里都没了底。人们开始疑惑：２０００点究竟是中国股市未来两年的高点还是底部？

　　 凡是清楚中国经济基本面的人都会持保留意见，都不敢轻言目前底部出现。因为，２００９年的宏观经济将会比２００８年更加严峻，面对波涛汹涌的大小非和巨额限售股，管理层并没有任何行之有效的措施，加之资金面又没有任何保障，投资者信心依然低迷，２００９年的中国股市走势将充满诸多变数。

　　 一些技术分析派人士或许会乐观地认为，目前中国股市的各种技术指标已经呈现了超跌特征，尤其是中国股市的市盈率指标已经比周边国家和发达市场低很多，中国 股市没有理由再继续“贱卖”。可是，他们却忽略了这是一个“相对”动态的指标，由于业绩是市盈率的分母，一旦企业的业绩出现整体滑坡，那么这个指标自然就 会发生变化，市场的估值体系也将会随之发生重大变化。

　　 从目前的全球经济状况来看，２００９年全球资本市场的市盈率指标和估值体系很有可能要进行重新调整。毕竟以往都是建立在持续增长的基础之上，如果全球实体 经济出现衰退，企业利润降低或亏损，都会对现有的“价与利之比”造成影响，结果将会导致全球资本市场的整体重心下移。那么，如果现在再继续沿用“静态”的 视角去评判大势，很有可能会在未来继续吃亏。

　　 或许，很多人都将希望寄托于政府救市，并将未来的投资策略与“４万亿元”紧密相连，尤其是一些券商、基金在近期召开的“２００９年投资策略报告会”，大都 将“４万亿元”解读为刺激实体经济的神话，说成是“曲线”拯救股市。但是，笔者奉劝策略分析师们还是慎重些为好，千万别拿“曲线救市”来忽悠投资者。

　　 原因一：２００９年的中国宏观经济将面临重大挑战，如何消化巨额的“出口因素”将是决定中国经济增长的关键，“４万亿元”能否促使中国实体经济成功转型仍是一个未知数，而且这“４万亿元”究竟能给ＧＤＰ带来多大贡献，也是一个未知数。