——国有股减持与增持将成常态
武汉科技大学 董登新（教授）
2005年4月29日，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。同年5月10日，首个股权分置改革方案亮相，三一重工（600031）率先发布了董事会有关公司股权分置改革试点的决议。3年过去，股权分置改革已经走过“对价支付”阶段，然而，随着原来的非流通股“禁售期”的纷纷结束，上市公司的“大小非”不断解禁，蜂涌而出，中国证券市场开始逐渐步入了真正意义上的“全流通”时代。据估计，大约2009年底，中国证券市场所有上市公司的非流通股方可解禁完毕。
自2006年8月17日首只“小非”（G宏盛）解禁以来，“大小非”解禁规模似乎越来越大，市场抛售的压力似乎也越来越强，并引发了投资者的担忧和焦虑。例如，2008年，全年“大小非”解禁规模将达到1.6万亿元。事实上，“大小非”解禁与减持是有诚信原则和法规约束的，它并非人们想象中的一刀切或一步到位，在此，笔者将“大小非”解禁与减持的法律规定归纳为三大类情形加以介绍，以便读者理解。
一、“小非”解禁后可以自由减持
所谓“小非”，即持股比例小于5%的原非流通股股东所持有的“禁售股”。“小非”的禁售期一般承诺为12个月，期满后即可全数抛售，没有任何法律上的约束。
二、“大非”解禁后只能分批减持
所谓“大非”，即持股比例大于5%的原非流通股股东所持有的“禁售股”。“大非”解禁后，其减持必须分期分批进行。
2005年9月4日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，该办法自发布之日起正式生效。在本办法的“第四章 改革后公司原非流通股股份的出售”中，明确规定了“改革后公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定：（1）自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交易或者转让；（2）持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。原非流通股股东出售所持股份数额较大的，可以采用向特定投资者配售的方式。”
