A股市场牛性的几个基础性因素尤存:
A、企业盈利高增长，它为我国经济高增长提供内生动力，而制度变革赋予外生潜力；
B、人民币升值预期带来资金对人民币资产的追捧；
C、负利率推动的金融脱媒。
1、企业盈利增长：
尽管全球经济表现纷繁复杂，但是中国的投资者还是从动荡的全球金融市场中解读出国际投资者对美国、欧洲经济的担忧。发达经济体的衰退可能，导致投资者非常担忧中国出口前景，梦魇般的1998年会重现吗？我们提醒投资者注意，与1998年显著不同，我们现在身处弱势美元环境。人民币通过与弱势美元的较紧密挂钩，仍然获得了巨大的贸易优势。尽管外部需求逐渐放缓，但中国产品的竞争力没有出现巨大下降，短期内（2008年一、二季度）中国出口还将保持较高水平，出口下滑速度将低于投资者担忧。要真正促使中国出口显著衰退，重要的假设还是美元反弹！
内部的紧缩政策是另外一个影响企业盈利高增长的关键因素。和许多抱有良好愿望的投资者一样，我们希望国内宏观调控政策最迟能够在2008年下半年放松。从目前迹象来看，放松调控的时间表可能提前。其一，全球经济下滑迹象越来越明显，引发决策层的密切关注。其二，南方14个省市的雪灾，严重影响1、2月份的固定资产投资。其三，出口缓慢下降、雪灾造成的拉闸限电交通瘫痪，会严重影响工业企业产能供应，一季度工业企业盈利增长可能出现明显下滑。看到这些严峻事实，决策层可能提前为紧缩政策松绑。一旦政策转向，企业盈利下滑担忧将部分化解，股票市场趋势好转。
尽管经济增长带来的内生增长存在不确定因素，但外在的制度变革还是能够推动上市公司盈利持续上升。紧接着股改而来，我们看到了整体上市和资产注入：工业企业的ROA依然高于上市公司，所以整体上市和资产注入可以带来上市公司盈利能力的提升。未来我们会看到股权激励的大面积铺开，这将最终统一管理层和股东的利益，这些制度性变革将使上市公司有持续的业绩释放动力。
2、升值加快和热钱流出
外汇占款可以敏感的表明热钱情况。在汇改前大量资金涌入，外汇占款加速上升，之后一直持续涌入。但自2007年12月以来外汇占款有显著下滑，显示热钱快速离开中国。历史经验告诉我们，在2007年4-5月间外汇占款曾经出现短期迅速下降，那个时候恰恰也是次级债危机爆发的时候。因此，我们推断，在美国“后院失火”情况下，许多热钱为保持流动性，短期将资金抽离那些收益丰厚而估值又高的资产（最典型的就是A股和H股），引发了中国外汇占款短期的剧烈波动。
