人民币汇率决定因素探析

作者：  中国石油大学经济管理学院企业管理专业 公彦水 研究方向：投资经济管理

       摘要： 在以市场供求为基础的人民币汇率体制下：物价，也就是购买力决定了国际商品贸易对人民币的需求大小；利率，包括预期投资回报率、有价证券利率、存款利率决定了资本市场对人民币的需求程度。在物价和利率两种因素、国内和国外两个市场的作用下，国际收支不断发生变化。固定汇率制度下，心理预期和政府干预也成为短期内人民币汇率波动的重要依据。当前我国人民币汇率升值压力主要来源于贸易、资本的双顺差，更深层原因一是我国长期以来的“出口导向型”贸易发展战略。二是我国僵硬的利率、汇率制度，导致货币传导机制缺失，物价压抑和利率扭曲。从而形成内需不振、投资过热、外资涌入的局面。可见，正是在“低成本、高利差、升值预期”的综合作用下，人民币面临较大的升值压力。

关键词： 人民币汇率  物价  利率  汇率制度

一、西方经典的汇率决定理论回顾   

目前，国外关于汇率决定的理论已经比较系统化，对于人民币汇率决定的研究也应该在这些理论的指导下进行。因此，有必要对西方经典的汇率决定理论进行再分析、再认识，以求获得影响汇率变动的真正因素所在。通过对这些因素内在联系的分析获得对汇率变动规律的整体把握。

1.购买力平价理论

早在16世纪中叶，西班牙的萨拉蒙卡学派就研究了货币供给量的增加与物价上涨之间的关系。作为早期的货币数量论者，他们认为物价上涨是由货币供给量增加所致，而汇率贬值则是由国内物价上涨所致，从而提出了具有购买力平价思想的观点。19世纪初，金块主义者围绕金价上涨与货币对外贬值的原因展开争论，把原因归结为纸币发行过度，认为汇率的决定因素是物价水平，而物价水平又取决于货币数量，当时的著名学者有李嘉图、桑顿等。20世纪初，金本位制己开始走向衰弱，通货膨胀较为严重，汇率关系紊乱，各国均脱离了铸币平价(实行浮动)，建立在供求法则基础上的“国际借贷说”(只在金本位制度下适用)已不能解释汇率变动的原因。大量的购买力平价思想由瑞典经济学家古斯塔夫•卡塞尔正式命名为购买力平价说并使之成为了一个较完整的体系。