图 3-1  资本流动示意图

 “利率差异”因素通过“预期收益率—资产价值—货币供求—汇率”决定人们的投资组合和货币需求,能够很好地解释资本的短期流动和外汇供求变动以及汇率的短期波动。随着中国经济的日益开放，全球资本看好中国市场，无论是中国制造业的崛起、出口贸易的飞速发展，或国际热钱的大规模流入，无不取决于资本成本-收益-风险的权衡对比，表现为对投资利润率、汇率预期、经济发展前景等因素的综合分析。

3.汇率制度安排

汇率制度指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式作出的一系列安排或规定。汇率制度的具体内容主要包括 : 确定汇率的原则和依据。例如是以货币本身的价值为依据，还是以法定代表的价值为依据，由市场供求决定，还是由官方考虑决定，以及对汇率水平和汇率种类如何确定；维持与调整的办法。例如是采用公开法定升值或贬值的办法，还是采取任其浮动或官方有限干预的办法，是长期稳定不变偶尔大幅度调整，还是爬行管理；制订、维持与管理汇率的机构。如中央银行、外汇平准基金会等。

3．1汇率制度与汇率决定

虽然物价、利率是决定汇率变动的基本经济变量，但在不同的汇率制度选择下，这两个经济变量对汇率的影响也不同。汇率是物价差、利率差、预期、政府干预等多个因素综合作用的结果。

不同的汇率制度安排往往形成不同的汇率预期，执行不同的汇率干预措施，从而对利率因素和通货膨胀因素在汇率决定中的作用形成干扰。

目前，我国外汇市场由企业结售汇、银行外汇结算头寸限额、中央银行外汇干预三个环节构成。首先，企业经常项目下的外汇收入要无条件地结给外汇指定银行，然后，外汇指定银行将持有的外汇余额超过上限的部分在外汇市场上“抛”、“补 ” [2] 。当外汇供过于求时，中央银行不得不进行外汇干预，被动吸收外汇，也就是增发人民币购买超额外汇。这样形成的汇率不能反映外汇供求的真实状况，但却在一定时期内维持了稳定的汇率水平。