2.1 外商直接投资
发展中国家的外商直接投资通常由两种因素影响：“拉动因素”和“推动因素”。“拉动因素”指提高跨境投资-收益风险比的因素，包括发展中国家良好的经济增长前景、投资回报率的提高等；“推动因素”是指使得工业化国家（资本输出国）投资吸引力下降的因素，如低利率、低投资回报率。
随着中国对外开放和吸引外资政策的不断深化，“拉动因素”逐渐增大；随着世界经济普遍衰退以及衰退带来的低投资回报率，推动因素也相当明显。例如， 2001 年以来，美国连续调低利率，其市场上的投资收益大幅缩水，大量资金只得转向新兴市场。在“一推一拉”的带动下，外商直接投（FDI）资越来越成为中国经济的一大增长点。中国目前仅次于美国的第二大FDI接受国，同时是发展中国家最大的FDI接受国。(见表 4-1)。
表 4-1 1994-2004中国国际收支表（单位/亿美元）
资料来源：1994——2004年资料来自于张曙光在经济研究上的论文--人民币汇率问题：升值及其成本收益分析，2005年资料来源于中国外汇管理局。非FDI=外汇储备-经常项目-资本项目*60%.
2.2 利率差异与套利资金
2.2.1 非FDI资金流入
在国际收支顺差延续和扩大的背后也包含着一个不容忽视的现象：从2002年开始 国际“热钱”不断流入中国。而且流入的数量不断增大。热钱，是充斥在世界上，没有特定用途、在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。最大特点是短期、套利和投机。
马明和等人参照中国社会科学院经济研究所（2005）年的方法，即非FDI资金=外汇储备增加额-外商直接投资额-贸易差额 [4] ，计算出2004年的非FDI资金为1042.7亿美元（见表 4-2）。考虑到外商直接投资中实物投资因素，本文将直接投资的60%作为外汇直接投资额来计算，所得数据与马明和等人的计算数据有些差别（见表 4-1），但对总体趋势和将要说明的问题并没有多大影响。另外，净误差与遗漏项目也有负值变为正值，说明国际收支中增加了额外的外汇流入。也在一定程度上说明了人民币的抢手和外资对中国市场的青睐 [9] 。这些数据和数据组合共同说明了一个问题，除贸易顺差和FDI外，还存在大量的国际投机性资本成为当前我国外汇储备的重要组成部分。
