3.2 超额利润率与过热投资
货币路径选择的主要依据是利润率。我国房地产市场从2000年开始进入上升周期，政府给予了许多诸如住房消费信贷等扶植政策。房地产行业的利润率高达30%-40%，这是资金进入的主要动因。资金大量“挤入 ” ,房地产过热增长，由于贷款需求旺盛，国内资金相对紧缺，加剧了国际游资的进入。由此形成的市场利率远远大于官方利率，这是一种利率的扭曲。
图 4-2 房地产供求曲线图
房地产不同于一般的商品，它兼具 必需品、奢侈品和投机资产的性质 ，我们用图4-2来说明。图a表示作为投机资产的房地产，与一般商品不同，它的需求曲线是一条向右上方倾斜的直线。也就是说，房价越高，利润空间就越大，房地产的投机需求就会越大。房地产供给曲线由m1移向m2时，房价由p1移向p2，这部分房地产主要是面向资金密集的投资机构或持有大量闲置资金的居民。图b表示对应于不同的价格，房地产可满足不同消费层次的必需性和奢侈性消费。这两类消费群体对房价的敏感性都很小。因此当房地产供给曲线由m1移向m2时，只要这两种需求还没有饱和，不论其价格高低都会被不同层次的消费者购买。由于投机需求与奢侈性消费的存在，随着供给的增加，房价非但不降反而上涨。房价越是上涨，就越是远离人们的必需性消费上限-PM。但由于房地产周期长、不易迅速退出的行业特点以及投机资金注入和奢侈性消费群体的壮大，房地产过热现象短期内是不会有较大改变的。
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