有关“楼市春天”的货币因素

　　CPI高位运行的同时，货币发行量也延续并保持了高速增长的态势。虽然央行的报告认为：“一季度货币信贷增幅明显回落，从紧货币政策成效显现，金融运行平稳”，但是我们看到， 3月末，广义货币供应量(M2)余额为42.31万亿元,同比增长16.29%，狭义货币供应量(M1)余额为15.09万亿元,同比增长18.25%。虽然从环比看有所下降，但是仍然延续了高速增长的势头，货币发行量远远高于GDP的增长速度。笔者曾就这个问题向徐滇庆教授请教，他认为正是由于过快的货币发行量导致了流动性的增加，加剧了通货膨胀。如果货币发行量得不到有效控制，通货膨胀将有可能变得不可收拾。因此，他认为在通货膨胀的刺激下，作为保值产品的房地产的价格不仅不会下降，甚至有可能出现“暴涨”的局面。
　　与货币发行量相关度的另一组数据是存贷款余额的变化。一季度人民币各项存款增加26353亿元，同比多增7606亿元。增加最多的是居民户存款，达14978亿元，同比多增3927亿元。居民存款的大量增加，在很大程度上和股市低迷有关，居民投资股市、基金的意愿下降。但是，在通货膨胀和付利率的影响下，居民手中的钱要保值增值，就必须寻找一个更加稳健的投资渠道。如果这些钱有一部分流向楼市，楼市的价格无疑将随之而起。

    当然，章林晓先生对此有不同观点，他认为，通货膨胀条件下，房地产是否能增值保值的产品，是有条件的，关键得看房地产的泡沫化程度与通货膨胀的程度对比，另外与通货膨胀所处的时期也有关系。但同时他也担心中央政府对抗不了利益集团，最后控制不了货币的发行，这有可能导致通货膨胀趋向全面恶化，此时，房价难免“水涨船高”。

　　这种担心并非没有根据。我们看到，人民币各项贷款虽然增速减缓，但仍然数量可观，显示市场对资金仍然十分饥渴。由于股市低迷，部分借贷大户已经在某种程度上“绑架”了金融机构。这使得央行在货币政策上进退两难，通货膨胀率一时难以遏止。
　　因此，从货币发行和资金动向上就可以否定房价下降的可能，至于是不是“暴涨”或许值得商榷，但不涨显然没有道理，这和个人好恶没有关系。
　　但是这种情况下的涨价，对房地产企业而言并不是一件好事，企业也处在通货膨胀的大环境下，涨价有可能是被动的，并不能缓解资金链的紧张。
　　老潘最近在和网友的例行聊天时乐观地宣布，北京楼市的春天已经来了。但是，这个春天或许和很多房企无关。

2008年4月20日星期日

 （本文发表于《楼市》杂志）