中国股市的五种不和谐声音
——后救火时代证监会如何定位？
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）
昨天，我在湖北卫视“聊聊吧”做喜宾，“聊”的话题就是本文的标题。做完节目后，意犹未尽，故补作此文。
中国股市的不和谐现象，无论如何理论、争论、争吵，大体都逃不脱以下五个方面：
（一）一、二级市场差价过大的“不和谐”
众所周知，一、二级市场的不和谐，是当前股市最突出的矛盾之一。长期以来，在一级市场，由于新股发行价被人为压低，新股发行市盈率远低于二级市场的平均市盈率，导致一、二级市场差价过于悬殊，从而形成“一级市场零风险收益”与“二级市场的高风险收益”之间的极不对称，为此，中国特有的“打新狂潮”和“炒新热浪”更是成为一道亮丽的风景线。
为了捕捉这一“明摆”着的巨大市场差价，众多数量庞大、来历不明的资金总在一级市场囤积居奇，它们既有从银行拆借而来的资金，更有从国债市场“回购”而来的资金。规模庞大的“打新”资金，拼命地挤压着新股申购的中签率，于是，1%的中签率差不多成了最高中签率，更有绝大多数新股中签率仅有千分之一或是万分之一，为此，有人形象地比喻，在中国一级市场申购新股，中签好比中六合彩一样难。
极其低下的中签率，即使中签后，中签者（尤其是机构）仍觉不爽，因为申购占用了太多资金，因此，中签后也不能“解恨”，于是，他们往往会赶在新股上市首日“报复”性地拉抬新股价格，直至一步到位地将所有散户套牢在“历史最高股价”，中签者才能“解气”。这便是中国特色的“炒新”——新股上市首日涨幅不“翻番”就是不正常！
然而，正是因为人为压低新股发行价，才能维持一种新股发行“永远”供不应求的假象，从而确保了新股发行公司的“融资最大化”，这有利于新股发行的“源源不断”，并让更多的企业顺利地上市融资。
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