------中国“金融服务现代化方案”建言
李扬
中国传统的金融体系以银行间接融资为主导。这种金融体系固然有迅速动员储蓄、集中资金“办大事”的优点，但也存在诸如风险集中、非市场化定价、流动性低和难以为企业提供资本金等缺陷。因此，在中国经济体系全面转向市场化轨道的背景下，发展直接融资，构成我国金融改革和发展的重要内容。
胡锦涛总书记在中共十七大政治报告中指出：今后要“发展各类金融市场……优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”，这更将发展直接融资提高到我国金融改革和发展之基本战略的高度。
但是，发展直接融资不可或缺的内容之一，就是鼓励社会资金离开银行体系，进入金融市场。这个过程在理论上被概括为“脱媒”（dis-intermediation）。换言之，发展直接融资和脱媒如影随形，它们事实上构成同一事物的两面。脱媒是一个金融结构剧烈变动的过程。在这个过程中，举凡银行体系的运作、资本市场的发展以及货币政策的实施，都将面临崭新且复杂的挑战。因此，为了更好地贯彻落实党中央关于发展直接融资的战略部署，我们必须未雨绸缪，做好应对新挑战的准备。
1.脱媒将强化金融业竞争、提高金融效率
所谓脱媒，指的是在金融业实行分业管理和分业经营的制度背景下，资金盈余者（储蓄者）和资金短缺者（投资者）不通过银行等金融中介机构而直接进行资金交易的现象。
在实践中，导致脱媒的原因主要有三：其一，居民在信贷管制、利率管制、外汇管制或因物价上涨导致存款资产出现负收益的环境下，为寻求更高的回报率和更为多样化的资产形式，脱离银行等受到管制的金融中介机构，在金融市场上购买并持有股票、债券、保险、基金等直接证券。
其二，企业为寻求更为便利的融资渠道和更低的融资成本，脱离银行等受到较强管制且融资成本较高的金融机构，直接通过在金融市场上发行股票、债券、商业票据和融资票据等直接证券来筹措资金。
其三，各类理财机构，包括各类基金，以及银行、保险、证券机构的理财部门，顺应居民和企业的上述需求，通过金融创新，在传统的直接证券和间接证券的基础上，开发出多种形式可交易的金融产品和金融服务，从传统的金融体系中吸引资金。
显然，脱媒是资金盈余者（储蓄者）和资金短缺者（投资者）为争取融资便利和更高金融收益所作的自主选择，而各类金融市场的开发和风起云涌的金融创新，无疑加速了这个过程。在这个过程中，金融系统的内部竞争将不断加强，金融效率可望不断提高。
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