奥运商战前奏曲：内外资家电连锁战争升级（下）

三、中国家电连锁内生增长VS资本并购外延扩张的持久战

　　尽管国美电器（00493HK）年报中相继出现了极富特指含义的 “对手”、“竞争对手” 对抗性字眼，但是，其年报显示：确立了以提升单店经营质量为主要增长方式，以差异化经营为主要经营策略的发展思路。则进一步说明，国美电器开始了对其资本并购为主外延式增长模式的反思，在家电连锁“后规模化时代”选择“内生增长”模式战略选择。

　　笔者分析国美电器战略转型的原因主要有以下三点：

　　第一是来自行业发展趋势的外部压力。

　　家电连锁业走过10年的粗放式发展道路，规模平衡点突破之后，上下游产业链利益分配趋向极限，边际效益下降成为不可回避的问题。尽管2007年度国美电器供应商收入达18.5亿元，利润其他销售总额占比更是高达72％，销售收入占比4.34％。但是，海尔、美的、TCL、康佳、厦华等家电上市公司经营业绩及利润均达到了历史低点，更毋论小天鹅、方太、帅康等中小规模的家电企业了，因此，2008年还有多少家电企业“给的起”，“给的更多”？都将是一个极不确定的未知数。

 

　　2008年我国实施了内外资所得税统一的税收调整政策，作为外商投资企业的国美电器势必面临“取消超国民待遇“之后的，所得税税率提高的问题。与苏宁电器2008年1季度所得税税率24.17％，2007年度32.04％；国美电器2008年1季度所得税税率17.38％，2007年23.58％，2006年11.76％，2005年10.58％，显然更具备投资价值。同时，也使其作为个案，陷入业界关于英属维尔京群岛、开曼群岛、处女群岛等自由港“假外资”，内资漂白，骗取“所得税”优惠的声讨。正是我国调整引进外资策略，充分发挥外资在人才、管理、产业结构升级、环境产业的优势，转变前期招商引资为主，忽略产业结构影响的模式，国美电器也将面临来自宏观经济政策调控的压力。

　　由于美元持续贬值，以及美国次级贷危机的影响等诸多因素，人民币坚挺情况下港元对人民币持续贬值，据国美电器CFO周亚飞先生向媒体表示，2008年1季度国美电器汇兑损失超过6000万元，全年将超过1亿元。不幸被某家电观察家“汇率挟持论”言中。鉴于目前美国次级贷危机丝毫没有减退的迹象，港股于5月31日竞上演10分钟惊魂，136亿元追踪MSCI中国指数成份股，大户肆意操纵市场的可能性和影响力成为公众普遍的担忧。甚至有人认为这几乎是97年香港金融风暴前兆的翻版，反映了机构投资者某种焦虑的心态，而这种心态植根于美资机构数百年的投资惯性，体现在历次股市崩盘金融危机之前同质的现象。国际汇市、香港股市的影响，作为外商投资的国美电器无疑首当其冲。而内资家电连锁苏宁电器受到的直接影响几乎可以忽略不计；间接影响则基本上与其他内资零售企业同等，受益于国家外汇政策的调控，国际金融形势的间接影响对于内资家电连锁而言可能是异化为有利因素也不可得知。