中国股市正在步入第三个发展阶段
——2008年：民营企业上市与股市结构创新
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）
笔者按：中国股市过去的18年经历了两大阶段：头8年是中小型公有制企业上市时期，后10年是大型、特大型国有企业上市时期。目前，中国股市正在步入第三个发展阶段，即民营企业集中上市与股市结构变革创新时期。
1990——1997年，中国股市走过了最初“8年抗战”的艰难日子。在中国股市开业的头8年中，大型国企“改制上市”仍存在重大误区，人们认为大型国企是国民经济的支柱和命脉，改制上市可能会动摇社会主义公有制的根基，因此，大型国企不能轻易改制上市。在这样一种特殊的历史背景下，中小型国有企业和集体所有制企业意外赢得了优先上市融资的大好时机，从而成就了中国中小型公有制企业“红火”上市的头8年。然而，在此期间，中国大大小小的民营企业却被完全排斥在股市大门之外，它们几乎没有任何资格参与IPO。这一阶段，中国股市差不多可以算是一个中小板，除了个别大盘股，几乎都是清一色的小盘股或袖珍股。
1997——2007年，是中国大型国有企业集中上市的十年！1997年，中共十五大明确指出：“建立现代企业制度是国有企业改革的方向”，直白一点讲，国有企业改制上市已成背水一战，因为国有企业已留给工、农、中、建四大国有银行太多的不良贷款，国有银行不仅不堪重负，而且已经自身难保，这意味着国有企业单靠国有银行的融资模式已走入了“死胡同”，于是，国有企业和国有银行同时成为了改革的对象，此时唯一可行的办法就是破釜沉舟，改制上市，即通过改变大型国企单一的产权组织结构，引入民间资本，改造国企股权结构，从而分散产权过于集中的风险，让全体投资者帮助大型国企共渡难关。
截止2007年底，中国大型、特大型国企已基本完成全面上市的历史使命。在这短暂而漫长的10年中，它们从海、陆、空全方位同时向中国股市挺进，从钢铁、有色金属到汽车、机械制造；从电力、煤炭到水泥、造纸；从石油、化工到水运、空运、铁路、高速公路；从银行、保险到证券。在此，尤其值得一提的是：通过改制上市，中国银行业风险得以全面释放，不仅工行、中行和建行三大国有银行全面上市，它们超高的不良贷款率顿时消亡，而且一大批新兴的股份制银行及城市银行也都纷纷上市，它们不断做大做强，这既是中国国企改革成功的见证，同时更是中国股市的莫大成就和骄傲！
