有效市场理论（efficient capital market hypothesis-ecmh）认为，在一个有效的市场上，大量买主与卖主之间的相互行为形成一个特定商品的价格，这一价格应该能够全面反映有关该商品的所有公开信息。并且在出现任何新的信息时，上述价格应该能够立即作出反应，致使无人可以因为对信息的占有而获利。若有效市场理论成立，则没有人可以因分析公开信息（包括公司股票的历史价格走向，以及公司的基本面数据）而获利。
中国证券市场的有效程度如何？就目前的证券管理制度而言，无论是在发行融资过程中实行的核准制政策，《公司法》、《证券法》里对国有企业的各种优惠政策，还是交易过程中的t+1交割制度、涨跌停板限制，都充分表明了管理层对证券市场的信息性有效的怀疑甚至否定的态度。
这种低有效的市场状态严重影响了社会资源的合理分配，形成了弊病百出的中国证券市场现状。但对于聪明的理性投资者来说，也就因此得到了赚取超额收益的机会。回顾二十年来的证券市场发展史，这种超额收益的机会屡屡出现。总结过去，面对未来，在下一次机会到来的时候，希望我们可以勇敢抓住。
一、国债跨市场套利
1988年4月21日，中国首次开放国库券交易。每天认真读报的杨怀定看到了这条新闻。“我看过电影《子夜》，只要有证券交易，就有高低价。虽然我们是社会主义经济，但证券交易是市场经济的产物，只要存在，就一定会有高有低”……这两句非常朴素，却又十分准确的想法，使他发现了国库券买卖中的机会。在合肥买进，回上海卖出，一个转手就是两三成的利润。一年后，杨怀定变成了杨百万。
现在我们看来，杨百万当年做的事属于再寻常不过的跨市场套利。随着债券市场的日渐成熟，跨市场套利的收益已越来越少。十多年后的今天，随着创新投资品种的陆续上市，收益可观的套利机会又出现了——
二、认沽权证+正股组合套利
2005年，股改开始实施，中国首次出现标准的权证交易。次年3月，上海机场（600009）股改派发的沪场jtp1（580996）上市。在该权证上市初期，由于市场一致看好上海机场，沪场jtp被认为“必将成为废纸”而遭抛售，竟然一度出现了负溢价。权证毕竟有时间价值，认沽权证+正股组合的套利策略出现了用武之地，被qfii大量购入。
