看向1700,想像1300
章斌 王家春
(中国人保资产保险与投资研究所)
今年5月份，我们预测上证指数的有效支撑位在1900点附近。在7月初，我们提出，在房地产泡沫破裂或出现明显破裂迹象的情况下，银行股的大幅度下挫可能将上证指数拖低至1550-1750点。从多种因素观察，我们认为，1900点成为上证指数长期底部的可能性已经大幅度降低，而下跌至1700点乃至更低点位的可能性大幅度增加。
首先，全球经济的“滞胀”趋势已变得更加明朗。
美国7月份CPI达5.6%，创下17年来新高；失业率高达5.7%，触及4年高点；消费者信心指数下降到多年来的低点，制造业活动领域更是一度出现萎缩。欧元区2季度GDP下滑0.2%，自1995年以来首次出现萎缩；6月份PPI同比大涨8.0%，创下18年来新高，7月份CPI则上涨至4.1%，连续11个月高出2%的目标水平；失业率连续两个月维持在7.3%的高位。欧元区内主要经济体德法意2季度GDP也出现数年来的首次下滑，通胀率也已经连续几个月超出央行控制目标。日本2季度经济增长也陷入萎缩，消费者信心指数跌至26年新低。
几个主要的新兴经济体也出现经济增长放缓、通胀率高企的局面。中国GDP增速已经连续4个季度放缓，08年上半年GDP增速为10.4%，大大低于07年上半年的12.2%；上半年CPI同比增长7.9%，远高于07年上半年的3.2%。在人民币持续升值、劳动力成本上升、信贷收紧的影响，中国出口企业和中小企业的生存变得越来越困难。印度过去5年的平均经济增长率为8.8%，但今年可能仅增长7.7%，通胀率13年来首次超过12%。
在经济减速和巨大通胀压力并存的情况下，各国政府在宏观调控上均面临两难抉择。就发达国家而言，内需的潜力有限，即使政府实行刺激性的财政货币政策，也难以阻止经济下滑。就中国和印度这样的发展中国家而言，尽管内需有较大的潜力可挖，但任何扩大内需的政策都会带来更加严重的通货膨胀。因此，对各国政府实行刺激性的财政与货币政策不能抱有过高的预期。
其次，油价回调结束后再度上攻将继续冲击全球股市。
国际油价从7月上旬147美元/桶上方下调至目前115美元/桶以下，幅度超过20%。本次油价回调主要是由技术性因素和心理性因素引起的。从技术性因素看，100美元附近是油价过去150年实际油价的长期颈线位，因此油价在这个位置出现技术性调整是正常的。从心理因素看，不少投资者认为，经济减速将导致全球石油需求下降以及油价下降。基于这种预期，他们在石油市场选择做空。
