解读重庆投融资模式
从2001年起，重庆市组建和发展壮大了八大国有建设性投资集团———高速公路发展有限公司(简称“高发司”)、高等级公路建设投资有限公司(现为“交旅集团”)、水务集团、城市建设投资有限公司(简称“城投”)、建设投资公司(简称“能投”)、水利投资有限公司(简称“水投”)、开发投资有限公司(简称“开投”)和地产集团。
八大国有建设性投资集团是重庆城市建设的新思路和突破。 突破的意义在于，企业成为投融资主体，通过合理的资本聚集——诚信的融资平台——资金的放大效益——突破性的效能——大发展的助推器，将分散的建设资金聚沙成塔，实现资源的优化配置，整合形成规模优势，融资能力和信用度大大提高。 把原来政府直接举债为主的投资方式，转变为由投资集团向社会融资为主体的市场化方式，根本上改变了城市基础设施建设的投融资体制，形成了政府主导、市场运作、社会参与的多元化投资格局，使这八家投资集团的总投资，占到了目前重庆基础设施总投资额的70%以上，从而起到了“四两拨千斤”的功效。
资金不足是制约地方城市基础设施发展的难题。20世纪90年代以来，重庆抓住了三次历史性的发展机遇：1994年三峡工程的开工、1997年重庆设立直辖市、2000年“西部大开发”战略的实施。直辖10年，重庆经济迅速崛起，年均增速超10%，地方财政收入增九倍多，城乡居民收入上增一倍多。虽然重庆三次历史性的发展机遇使中央加大了对它的财政支持力度，但包括中央转移支付资金和各级财政资金在内的政府性投资只占约15%。面对迫切的基础设施投资需求和巨大的资金缺口，重庆市政府的应对策略是创办一批国有建设性投资集团作为投融资平台。“八大投”成立的原因有三：第一，在关系国家经济安全和经济命脉的战略性领域，需要有国有建设投资集团发挥主导作用。第二，在市场信号缺损、市场机制尚不能完全发挥作用的城市基础设施领域，民资和外资短时间内还不会来投资。政府可利用这些投资集团主动出击，带动民资和外资的投入。第三，在目前地方政府既不能财政赤字搞项目，又不应直接担保借债搞项目的情况下，如何以有限的政府财力来进行公共项目建设，也需要这一类建设性投资集团作为融资工具。
经过8年运作，重庆投融资模式比较成熟，现综合梳理各方研究、评论，模式如下：
一、重庆投融资模式四个要素及其相应特征：（1）从主体来看，“重庆模式”的主角是一批公司化、集团化、专业化和规模化的政府建设性投资企业。（2）从融资方面来看，“重庆模式”改变了传统体制下财政拨款的单一融资方式，探索出了五大资本金注入方式，并利用各种融资工具以市场化的运作方式进行融资。（3）从投资方面来看，“重庆模式”突破了传统体制下政府“多位一体”的模式，实现了投资、建设、运营、使用的职能分离模式。（4）从风险管理来看，该模式构建了“三个不担保”和“三个平衡”的防范机制。
二、重庆投融资模式的资本金来源——“五个注入”
一是国债注入。把分散到各区县200多亿元的几百个国债项目的资金所有权，统一收上来，按项目性质分别注入相应的投资集团。
二是规费注入。将路桥费、养路费、部分城维费等作为财政专项分别注入投资集团。
三是土地储备收益权注入。赋予部分投资集团土地储备职能，将土地增值部分作为对投资集团的资本金注入。
四是存量资产注入。将过去几十年形成的上百亿元存量资产如路桥隧道等，划拨给各有关投资集团，成为投资集团的固定资产。
五是税收返还。通过对基础设施、公共设施投资实施施工营业税等方面的优惠或税收，作为资本金返还给投资集团。这样，市政府利用规费注入将融资与日后经营相互联系起来；土地注入、存量资 产注入则将融资与非现金资产联系起来。“五大注入”总体上给“八大投”带来了700多亿元的资本金。
重庆投融资模式的资金来源—市场融资
按照“谁投资，谁所有，谁经营，谁受益”，以及“借得巧、用得好、还得起”的市场化原则，集中信用，发挥规模效应；一般均与国家开发银行、亚洲开发银行、各大商业银行等金融机构建立了长期良好的互信合作关系；实行统贷统还，先获得授信贷款额度，然后分期调拨，降低融资成本，提高资金使用效率。此外，各投融资集团还按照信贷融资市场规律，以新债还旧债，进行债务置换，降低了融资成本。
通过银行、债券、股市、信托等各个渠道，融资主要来源于六个方面：（1）国家开发银行贷款。截至2007年6月，国开行重庆分行在公共设施领域贷款余额约800亿元，其中相当大一部分都投向八大集团。（2）各种商业银行贷款。除五大国有商业银行外，还包括招商银行、重庆商业银行、信用联社、民生银行、中信银行等等。（3）国际金融机构及外国政府贷款。例如，高发司自89年到05年，先后向世界银行、亚洲开发银行、日本协力银行贷款，累计外债金额达3.27亿美元、440亿日元。（4）企业发行债券筹资。从2002年到2005年，西部地区12个省只有重庆成功地发行了4次债券，共计62亿元。（5）信托。2003年重庆高发司把所辖的渝涪高速公路70%的产权转让给重庆国际信托。（6）其他形式融资。城投公司在桥梁建设中大胆探索和实施了“BT”、“BOT”等新型融资模式。
三、重庆投融资模式的投资模式
