国际油价会连跌不止吗?

钱兴坤 原创 | 2012-07-19 14:21 | 投票
标签: 油价 国际 连跌 
  

  今年以来,国际油价在普遍看涨的氛围下冲高回落。前3个月,WTI现货价格从去年底的每桶99.65美元升至最高每桶109.9美元涨幅10.3%;布伦特现货价格从每桶106.5美元升至每桶127.6美元,涨幅19.8%,并创2008年金融危机后的最高水平。4月份国际油价回落,5月份下跌速度加快。截至6月1日,WTI现货价格降至每桶83.3美元,跌幅24.2%;布伦特现货价格降至每桶98.4美元,跌幅22.9%,自去年10月份以来首次跌破每桶100美元的重要心理关口。

  统观各种因素,今年国际油价冲高又回落,属理性回归。我们预计,下半年国际油价均价将低于今年头5个月和上年同期。其中,三季度油价总体水平将高于四季度,下半年WTI均价为每桶85~95美元,布伦特均价为每桶95~105美元。WTI全年均价每桶90~100美元,布伦特为每桶100~110美元。

  近期油价下跌主因

  一季度伊朗局势紧张,西方国家对其进行制裁以及石油禁运,造成市场供应中断的恐慌,加上美国经济的预期较为乐观,推动了一季度油价持续上扬。二季度以来,伊朗局势缓和,全球经济特别是美国和新兴经济体的经济发展不如预期(美国一季度经济增速为1.8%,低于预期2.2%,巴西为2.7%,印度为5.3%),石油市场缺乏进一步做多的基础,国际油价开始回落,回归基本面。5月份后,法国、希腊等国家大选,左翼政策要求采取宽松政策刺激经济,这与之前欧元区各国为解决欧债危机一致坚持的紧缩政策相左,使得经济复苏前景蒙上阴影。

  经济形势的不乐观直接反映到了石油需求。1~5月,经合组织石油需求同比下降30万桶/日,为去年同比降幅的两倍,其中美国石油需求同比下降40万桶/日,欧洲石油需求同比下降50万桶/日。中国、印度、巴西等新兴经济体国家石油需求增长也出现减缓势头,中国增长30万桶/日,去年同期增长70万桶/日;印度增长10万桶/日左右,与去年同期增长持平。

  当然,供应充裕、库存高企也是不容忽视的原因。这一因素的作用在第二季度以后变得越来越明显。今年以来,西方国家对伊朗制裁并没有出现人们预想的紧张局面,主要产油国大幅增产弥补了伊朗石油禁运出现的供应缺口。有关资料分析,对伊朗制裁后,伊朗原油出口下降为每日30万桶,仅为总出口量的15%。而欧佩克各国原油产量升至每日3200万桶,达到三年来最高水平。其中,沙特产量超过每日1000万桶,伊拉克突破每日300万桶,利比亚产量接近战前水平。得益于非常规油气的开发,美国石油产量升至每日620万桶,是近10年来的最高水平。

  经分析,一季度世界石油供应富余为每日110万桶,二季度富余为每日170万桶。供应富余导致经合组织国家、沙特、中国等库存大幅增加,其中美国原油库存增至3.85亿桶,创22年以来最高水平。

  在上半年影响油价诸因素中,一个较大的变化是,地缘政治因素影响弱化,投机炒作溢价减少。1~3月,西方国家对伊朗实行经济制裁、石油禁运,伊朗通过中断供油、军演等方式进行对抗,双方关系紧张成为推升油价的主导因素。但是,高油价不仅严重影响了美国经济复苏,也造成美国国内家庭石油消费支出占总支出的比重超过了4%的心理承受能力。4月份以来,伊朗局势出现明显缓和,一定程度上缓解了人们对伊朗问题升级的恐慌心理。此外,IEA表示可随时释放石油战略储备以缓解供应紧张情况。这些都弱化了地缘政治因素对油价的影响,投机者趁机获利回吐。一些分析认为,油价中因伊朗局势紧张形成的15~25美元的风险溢价成分已逐渐被挤出市场。也有一种“阴谋论”说,即普京5月7日再次就任俄罗斯总统,其目标要建立强大的军队、重塑俄罗斯帝国的辉煌,而俄罗斯国民收入主要依靠油气行业,美国有意通过压低油价打压俄罗斯。

  国际油价或将迎来又一波下跌

  下半年,季节性需求增长有限、地缘政治影响因素弱化、欧债危机的持续化、OPEC增产、石油库存高企、美元升值等众多利空因素都将使油价承压。但剩余产能水平下降、成本上升、伊朗石油禁运全面启动等利多因素也将对油价形成一定支撑。大家可能都会预料到的是,世界经济复苏艰难导致石油需求不旺。预计美国经济将温和增长,但不如年初预期乐观。欧债危机的解决难以做到立竿见影,成员国经济将大受拖累。此外,发达国家的经济困难已传导至新兴经济体,预计这些国家下半年的经济增速将放缓。受世界经济增长乏力影响,预计下半年将出现“旺季不旺”的现象,季节性需求增长有限。预计经合组织国家石油需求同比下降每日20万桶,其中美国石油需求降至每日1870万桶(下降1.1%),欧洲需求降至1400(下降1.2%)。新兴经济体国家石油需求增速也将放缓。总体看,下半年世界石油需求环比增加仅每日100万桶左右。

  另外,充足的供应,会导致市场的宽松局面持续。非欧佩克方面,虽然苏丹、叙利亚等产油国动荡加剧,石油生产受到影响,但美国、加拿大、俄罗斯、巴西等国的石油产量仍将增长,预计下半年非欧佩克产量可望增加50万桶/日左右。欧佩克方面,7月1日西方国家将对伊朗石油实施全面禁运,届时预计影响伊朗石油出口100万桶/日,但目前欧佩克剩余生产能力超过300万桶/日,加上充裕的库存,其他欧佩克成员国有能力通过增产或释放库存来平衡市场供需。

  当然,也要看到,边际成本上涨及产油国预算需要决定了油价继续下跌的空间有限。目前石油边际成本介于70~100美元,决定了油价的长期底线。同时,2012年主要资源国的财政预算平衡所需油价“门槛”已达80~100美元,其中沙特所需欧佩克一揽子油价水平将近90美元。由于欧佩克剩余生产能力大部分集中在沙特一国,沙特的举动是欧佩克影响油价的关键。但只有国际油价长时间低于其心理期望,经济利益受到较大影响时,沙特才会联合欧佩克其他国家通过减产抑制油价继续下跌。

  在这一过程中间,地缘政治因素和个别区域的突发事件成为油价波动的不确定因素。欧债危机一定情况下也许成为投机者做空油价的题材,特别是美元对欧元继续走强(欧元兑美元汇率已由1.34降至1.23,降幅为8.2%),使得油价双重承压。当然,也不排除美国在CPI指数等环境较好的情况下,采取或明或暗的宽松政策刺激经济,导致美元走弱,并带动石油等大宗商品价格上扬。但总体而言,预计下半年中亚、南美等地区局势基本稳定,中东、非洲动荡局势虽将持续但基本可控,只要该地区不发生战争等重大事件,加之前期伊朗问题对人们心理预期的影响大部分已被市场消化,预计地缘政治因素对石油市场的影响将弱于上半年。近期面临的一波异动,主要为7月开始的西方国家对伊朗的全面禁运,投机者可能进行做多操作,推动油价将从低点反弹,但市场对此已有心理准备,加之IEA可能随时释放战略石油储备,油价反弹幅度有限。

  除上述分析外,以下两种情景引起的油价涨跌也需关注:一是欧债危机引致全球金融市场大动荡,对全球经济产生致命冲击,国际油价可能出现2008年金融危机时的情景,回落至50美元以下;二是伊朗局势激化,且发生局部战争,届时战争引起供应中断的恐慌将加剧,投机者借此炒作油价,国际油价有可能冲破年内高点。

  预计国际油价6月份将形成阶段性低谷,并可能在7月份伊朗石油全面禁运前后出现反弹。此后,随着传统需求旺季的到来,增加的需求对油价形成支撑,但到四季度需求有所减弱,油价又会出现一波下跌。下半年国际油价均价不仅低于今年上半年水平,也将低于上年同期,其中,WTI均价为85~95美元,布伦特均价为95~105美元。WTI全年均价90~100美元,布伦特为100~110美元。

       全文作者| 陈蕊 钱兴坤

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