中盛投资桂鑫:近期煤炭行业大事记及投资分析

桂鑫 原创 | 2009-05-31 01:27 | 收藏 | 投票

中盛投资桂鑫:近期煤炭行业大事记及投资分析


1、供需趋势未改,是支撑煤价上涨的基础:

下游需求向好。住房和基建项目资本金比例下调以及近期部分开发商竞价拿地,从政策支持和企业行为两方面强化了房地产投资复苏的预期。一旦房地产新房开工面积增长,将增加对上游钢铁的需求,并进一步传导到焦煤。此外,国家电力调度中心数据显示,5 月中旬日均发电量较5 月上旬降幅明显收窄,再加上迎峰度夏的旺季,电煤的需求也有支撑。

国庆前供给还会进一步收紧。近期国务院办公厅下发《关于进一步推进安全生产"三项行动"的通知》,明确提出“各地区、各部门在9 月份组织开展全国安全生产大检查,国务院安全生产委员会组织开展专项督查,为国庆60 周年创造安全稳定环境。”5 月14 日和5 月19 日,山西和内蒙已相继出台了各自的《煤矿安全生产执法行动实施方案》,提出6-8 月份是检查期,9 月份开展专项督查。

2、资源税改革方案上报国务院:

最近,国家煤炭储备、安全费会计处理变更、资源税上报国务院等消息连续出台,对市场心理产生了负面影响。

如果煤炭行业强势,将具备转嫁能力只要行业的供需趋势未发生变化,煤炭行业维持强势地位,即使资源税的出台,煤炭企业仍具有较强的转嫁能力。

3、有关安全费的会计政策变更:

股价已反映,负面影响得到消化近日财政部发布了《企业会计准则解释第3 号(征求意见稿)》),与2008 年年底财政部发文不同的是,本次会计处理方法再次恢复对安全费用提取的全额“成本费用化”。

在上次会计调整中,原本安全及维简费计提标准高、吨煤、净利润低的潞安环能、国阳新能、平煤股份、大同煤业受益较多,而本次受负面影响则较大,EPS 将相应下调15-20%左右。

两次会计政策的调整,本质上只是账面利润的变化。我们认为,最近几天煤炭股调整幅度在15-20%,基本反映了账面利润下降15-20%的负面影响。而且,允许安全费用等税前列入成本,可以降低企业实际所得税,增加企业现金流,进而降低企业财务费用。

4、建立国家煤炭储备:

出发点不是干预煤价近期流传的《关于建立国家煤炭储备的初步意见》,计划在“煤炭严重供大于求、市场价格急剧下跌”时收储,“在发生严重自然灾害、突发事件或出现导致煤炭供应大面积严重紧张、市场价格急剧上涨”动用储备。

《初步意见》中专门明确了“坚持以市场调节为主导”。《初步意见》还提出,“当市场价格急剧上涨(如在3 个月内平均价格上涨超过20%)时动用,销售价格按高于当时市场价格的一定幅度(如3~5%)确定”。

5、投资分析:

我们认为,与 2008 年出台“限价令”的手段相比,采取投放储备的方式属于市场化的行为。政府出发点不是干涉煤价,而是不希望08 年煤价暴涨暴跌的局面出现,希望维持市场平稳。

当然,该消息出台将降低市场对煤价大起大落的预期,市场对煤炭股的投机炒作气氛可能会略降,并将降低煤炭股的弹性。


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