二季度中国光伏龙头企业出货量或增27%~31%

赵国栋 原创 | 2012-07-24 16:51 | 收藏 | 投票
二季度中国光伏龙头企业出货量或增27%~31%
 
□ 大美光伏研究中心 赵国栋
 
近期,市场出现一些利好消息,尚德电力、天合光能、英利绿色能源、阿特斯、中电光伏、韩华新能源六家企业对二季度的出货量预期相于其他企业比较乐观,出货量环比增幅在27%~31%之间。从结构看,欧洲市场份额受“抢装”影响会进一步提升;美国政府“双反”将导致其份额明显下降;国内市场随着中央及各地政策的逐步出台,预计二季度国内市场出货量将会大幅增加。
    第二季度,六品牌总体产能利用率有望回升。预计季度出货量与季产能的比值将达到84.8%。组件成本或比一季度的0.87$/W再降6.4%;价格较一季度降4.7%,跌破一美元,达到0.98$/W。同时,盈利能力将有所好转,较一季度进一步提升。
一、出货规模及预期
2012年一季度,尚德电力、天合光能、英利绿色能源、阿特斯、中电光伏、韩华新能源六家企业太阳能组件出货量约为1777.3MW,较2011年一季度出货量同比仅增长了1.4%,而2010年一季度、2011年一季度六家企业出货量同比分别为288.0%、65.6%。从环比的角度看,2012年一季度出货量较上季度下降11.2%,而2011年一季度出货量环比下降幅度不及1%。
从品牌层面看,2012年一季度,六个品牌出货量环比一增五降,同比三增三降,除英利绿色能源外,其他几大品牌整体表现平平。从近期看,英利绿色能源环比增长34.1%,天合光能下降10.6%,尚德电力下降27.0%,阿特斯下降21.3%,中电光伏下降31.6%,韩华新能源下降15.0%。从长期看,英利绿色能源同比增长44.0%,阿特斯增长40.6%,天合光能增长18.6%;韩华新能源、尚德电力和中电光伏分别下降35.3%、33.0%和13.2%。
不过,近期市场有一些利好消息,如德国补贴政策修订将有可能推迟到7-10月份,意大利政府也或将削减太阳能行业补贴和预算的新议案延迟3个月,赶政策抢装可能仍将持续。同时,中国财政部也于24日宣布今年中央财政将投入1700亿元推进节能减排,其中涉及国内光伏发电规模化应用,支持离网式或者“自发自用”式光伏系统;日本5月初宣布2012年7月之后将实行可再生能源上网电价补贴政策。
这些利好消息可能推高二季度的出货规模,综合尚德电力、天合光能、英利绿色能源、阿特斯、中电光伏、韩华新能源六家企业对二季度的预期,二季度六家龙头企业太阳能组件出货量将达到2205.4MW~2265.4MW,环比增幅在27%~31%之间。其中,尚德电力预期二季度出货量将同比增长20%,达到404MW;天合光能预期二季度出货量将达到500~520MW,较一季度增长32%~37%;阿特斯预期二季度出货量将达到430~450MW,较一季度增长25%~31%;英利绿色能源预期增长15%,出货量达到496MW;韩华新能源预期二季度出货量将达到230MW~240MW,环比增长43%~49%;中电光伏更预期二季度出货量将增长81%~95%之间,达到145MW~155MW。如果这六家企业预期实现,则意味着二季度六家企业出货量同比将增长18-21%,短期内实现增长,但比起去年同期的59.2%和前年的200.4%仍有很大差距。
六品牌出货规模及同比变动趋势,2010Q1-2012Q1
数据来源:根据尚德电力、天合光能、英利绿色能源、阿特斯、中电光伏、韩华新能源六家企业公开数据整理。
 
六品牌组件出货量走势图,2009Q1-2012Q1
数据来源:根据尚德电力、天合光能、英利绿色能源、阿特斯、中电光伏、韩华新能源六家企业公开数据整理。
 
六家标杆企业出货量预测,2012Q2
品牌名称
Q2预测
低值
Q2预测
高值
环比增幅
(%)
同比增幅
(%)
英利
496.44
496.44
15%
24%
天合
500.00
520.00
32%~37%
26%~31%
尚德
403.91
403.91
20%
-19%
阿特斯
430.00
450.00
25%~31%
50%~57%
中电
145.00
155.00
81%~94%
66%~77%
韩华
230.00
240.00
43%~49%
12%~17%
合计
2205.35
2265.35
27%~31%
18%~21%
数据来源:根据尚德电力、天合光能、英利绿色能源、阿特斯、中电光伏、韩华新能源六家企业公开数据整理。
 
二、出货市场结构分析
 
1.欧洲市场份额最高,且短期提升,长期下降
从各品牌的2012年一季度的出货结构看,欧洲市场依然是份额最大的市场,而且一季度市场份额还较上季度有所提高。但长期看,随着欧洲部分重点市场政策调整,欧洲市场份额明显下降,不过德国市场地位仍旧坚挺。一季度,尚德电力光伏组件出货市场中欧洲市场占44%,较上季度提高1个百分点,较去年同期下降了8个百分点。一季度,英利绿色能源光伏组件出货市场中欧洲市场占65%,比上季度提高16个百分点,较去年同期下降了12个百分点。其中,德国由2011年第四季度的43%,提高到本季度的50%,且略高于去年同期的份额。一季度,天合光能光伏组件出货市场中欧洲市场占89%,比上季度提高14个百分点,较去年同期下降了5个百分点。其中,德国市场由上季度的28.1%提高到本季度的36.7%,高于去年一季度12.7个百分点。由于德国、意大利补贴政策推迟,或将导致二季度其份额进一步提升。但从欧洲市场份额的长期走势看,其份额正在下降。
 
    2.美国市场份额一路走高,但二季度将出现明显拐点
美国市场份额去年大幅提升,但“双反“会导致其份额明显下滑。美国以2009年国税局第1603条替代能源补贴法案(又称“现金返还法案”)为代表的政策,推动当地市场快速启动壮大,2009-2011年均实现连续三年大幅增长,再加上去年第四季度美国对中国太阳能产品实施“双反”调查后,更是将美国市场份额推向了前所未有的水平。尚德电力出货市场中,2012年第一季度,美国市场份额为34%(2011年第四季度为38%),较2011年第一季度的市场份额提高16个百分点。英利出货市场中,美国市场所占份额由2011年第四季度的19%,提高了今年第一季度的30%,较去年同期提高14个百分点。天合光能的出货市场中,美国市场份额也由2011年第四季度的29.0%,提高到了今年一季度的36.8%,高于去年同期17个百分点。
但是,5月18日,美国商务部宣布将向中国太阳能电池板制造商征收31.14%-249.96%的高额反倾销税,其中尚德电力被征收31.22%,天合光能31.14%,英利等其他应诉企业31.18%,未应诉企业征收“反倾销”税率249.96%。加上此前美国政府裁定的2.9%~4.73%的反补贴税,在中国制造的光伏组件出口美国将要面临34.04%~254.69%的高额关税。面对如此高额的税率,即使一些龙头企业在美国设厂,并通过从台湾采购电池片的渠道来规避“双反”,但依然无法弥补“双反“的负面影响,某研究机构预测由于美国商务部反倾销裁定的影响,2012 年运往北美的中国光伏组件出货量可能将削减到与去年的75%的水平,即从2.0GW下降到1.5GW,因此二季度美国市场份额或将成为必然,其占出货份额或将降到20%左右。
3.受季节因素影响,一季度国内市场份额下滑,二季度将反弹
2011年,国内明确1.15元/度的上网电价,2012年确定为1元钱;而且还提高可再生能源发电补贴,每度从4厘钱涨到8厘钱;制定“十二五“规划,2015年达到15GW。政策推动,中国光伏市场已经启动,2011年中国装机量达到2GW,较2010年增长幅度在100%以上。2011年第四季度国内市场已经占到了相当份额,第四季度,天合光能国内市场占到其出货量的17.8%,英利绿色能源国内市场占到其出货量的31%。然而,2012年第一季度,国内出货量份额有所下降,英利绿色能源国内市场出货份额下降了26%,天合光能下降了14.3个百分点。尽管如此,相信第一季度份额的下降是由季节等因素造成的暂时现象,2012年国内光伏政策依然看好。今年第一季度工业和信息化部发布了《太阳能光伏产业十二五发展规划》。《规划》表示,“十二五”期间要积极培育多样化市场,坚持并网发电与离网应用相结合,支持建立一批分布式光伏电站、离网应用系统、光伏建筑一体化(BIPV)系统、小型光伏系统及以光伏为主的多能互补系统,鼓励大型光伏并网电站的建设与应用。随着各地政策的逐步出台,预计第二季度国内市场出货量将会大幅增加,从而导致国内市场份额将会较第一季度大幅反弹。
尚德电力销售市场结构变化趋势,2011Q1-2012Q1
数据来源:根据尚德电力公开数据整理。
 
天合光能销售市场结构变化趋势,2011Q1-2012Q1
数据来源:根据天合光能公开数据整理。
英利销售市场结构变化趋势,2011Q1-2012Q1
数据来源:根据英利绿色能源公开数据整理。
三、成本及价格分析
1.六品牌总体产能一季度利用率下滑,预计二季度回升
从2011年下半年以来,六个品牌的总体出货产能比逐季下降。2012年一季度,六个品牌的季度总产能为2513MW,较上季度增加1.5%;总出货量2205MW,较上季度下降11.2%。
产能大幅扩张,市场需求却增速放缓。出货量减少导致产能利用率随之下降,一季度出货量与季产能的比值为68.9%,较2011年四季度下降10个百分点,2011年第一季度六品牌的出货量与季产能的比值为96.7%。从企业层面看,2012年第一季度:英利绿色能源出货产能比为93.3%,较上季度提升了17.6个百分点,除英利绿色能源出货产能比上升外,其他五个品牌均呈不同程度地下降。其中,天合光能出货产能比为80.0%,较上季度下降了9.5个百分点;阿特斯出货产能比为76.2%,较上季度下降了20.7个百分点;尚德电力一季度出货产能比为56.1%,较上季度下降了20.7百分点;中电光伏出货产能比为53.3%,较上季度下降了24.6个百分点;韩华新能源出货产能比为42.9%,较上季度下降7.6个百分点。
2012年第二季度,六品牌季产能将达到2638MW,较第一季度增加5.0%,而六品牌预期的总出货量将达到2235MW,较第一季度环比增加29.1%。出货量增幅相对较高,将带动产能利用率的提高,预计季度出货量与季产能的比值将达到84.8%。
六品牌出货产能比情况对比,2011Q1
数据来源:根据尚德电力、天合光能、英利绿色能源、阿特斯、中电光伏、韩华新能源六家企业公开数据整理。
 
六品牌出货量及产能利用率走势,2011Q1-2012Q2
数据来源:根据尚德电力、天合光能、英利绿色能源、阿特斯、中电光伏、韩华新能源六家企业公开数据整理。
 
2.第一季度组件成本为0.87$/W,第二季度成本或再降6.4%
2012年第一季度,天合光能和英利绿色能源的组件平均成本为0.87$/W,组件成本构成中,硅成本为0.29$/W,占34%;非硅成本0.57$/W,占66%。随着硅料价格下降和技术持续创新,组件成本不断下降,尤其是随着去年第三季度以来硅料价格的大幅下降,更是推动组件成本以每季度约10%的幅度下降。其中,2012年第一季度,两品牌平均成本比2011年第四季度的0.98$/W下降了0.12$/W,下降幅度为12.0%,与此前两个季度的降幅(分别为10.0%和8.2%)相比,2012年第一季度降幅有所扩大。
从细分因素来看,两品牌平均硅成本近三个季度降幅分别为10.7%、17.4%、15.3%;而同期非硅成本下降幅度分别为9.6%、2.4%和10.2%,硅成本下降幅度明显高于非硅成本。硅成本下降主要得益于多晶硅价格的下降,多晶硅价格与组件硅成本紧密相关,相关系数达到0.95以上,按照5月份24$/kg多晶硅价格推算,2012年第二季度硅成本大约为0.26$/W;非硅成本按照前三季度的平均降幅6.4%测算,第二季度非硅成本将达到0.54$/kg。那么,第二季度组件成本或将降到0.80$/W,较第一季度下降7.5%。
   天合、英利两品牌组件平均成本及走势,2011Q1-2012Q2E
成本数据根据天合光能、英利绿色能源两家企业公开数据整理。硅料价格数据源于大美研究中心。
 
 
天合、英利两品牌组件成本构成及走势,2011Q1-2012QE
数据来源:根据天合光能、英利绿色能源两家企业公开数据整理。
3.第一季度标杆企业组件均价为1.03$/W,第二季度或降4.7%
市场竞争压力与成本持续下降,导致组件价格一路下降。2012年第一季度,六品牌组件平均销售价格为1.03$/W,较上季度下降9.4%,较去年同期下降了39.4%,不过由于成本压力等因素,组件均价降幅正在缩小。从品牌层次看,2012年第一季度:尚德电力组件均价最高为1.22$/W,较上季度下降10.8%,较去年同期下降30.3%;英利绿色能源组件均价为1.16$/W,较上季度下降8.6%%,较去年同期下降34.2%;英利绿色能源组件均价为1.16$/W,较上季度下降8.6%%,较去年同期下降34.2%;阿特斯组件均价为0.95$/W,较上季度下降12.6%,较去年同期下降47.7%;天合光能组件均价为0.92$/W,较上季度下降10.2%,较去年同期下降46.4%;中电光伏组件均价为0.86$/W,较上季度下降9.7%%,较去年同期下降52.4%;韩华新能源组件均价为0.79$/W,较上季度下降3.3%,较去年同期下降41.1%。组件价格既受到自身历史价格的影响,也受到成本的影响,因此我们利用组件均价自回归和与组件成本的回归分析综合预测,2012年第二季度组件价格将达到0.98$/W,较第一季度再降4.7%,跌破一美元。
六品牌组件均价走势及预测,2011Q1-2012QE
数据来源:根据尚德电力、天合光能、英利绿色能源、阿特斯、中电光伏、韩华新能源六家企业公开数据整理。
 
五、偿债及盈利能力分析
1.标杆企业偿债能力,尤其短期偿债能力下滑严重
六品牌平均偿债能力持续下滑,2012年第一季度个别企业面临非常巨大的短期偿债危险。从资产负债率这看,2010年各季度六品牌资产负债率一直维持在55%~60%之间,比较合理。但是从2011年第一季度以来,资产负债率逐步升高,2012年第一季度六品牌资产负债率达到了73.1%已经超出了普遍认为的60%~70%的合理区间。更为严重的是企业的短期偿债能力,2012年第一季度,六品牌流动比率降到了100%以下,为93.1%,短期债务压力沉重。
六品牌偿债能力及走势图,2011Q1-2012Q1
数据来源:根据尚德电力、天合光能、英利绿色能源、阿特斯、中电光伏、韩华新能源六家企业公开数据整理。
 
2.第一季度标杆企业盈利能力有所好转,第二季度将进一步提升
六品牌各项盈利能力指标在持续下滑了一年后,第一季度有所反弹,盈利能力有所提高,第一季度六品牌平均净资产收益率为-7.3%,上季度为-23.6%,资产正在缩水,不过较上季度有所收窄;净利润面临同样的问题,本季度为-16.1%,上季度为-48.1%。本季度,六品牌平均毛利率为4.2%,较上季度提高1.9个百分点。以毛利率为例,第一季度英利绿色能源毛利率为7.7%,较上季度上升4.7个百分点;阿特斯毛利率为7.7%,较上季度下降1个百分点;天合光能毛利率为5.8%,较上季度下降1.3个百分点;中电光伏毛利率为1.1%,较上季度提高0.9个百分点;尚德电力毛利率为0.6%,较上季度下降9.3个百分点。
随着出货量的增加、成本的下降,第二季度盈利能力或将进一步好转。从各品牌看,尚德电力预计第二季度毛利率将达到3%~6%;天合光能预计第二季度毛利率将达到10%;阿特斯预计第二季度毛利率为8~10%。各品牌第二季度毛利率预期均高于第一季度,不过依然处于较低的水平。
六品牌盈利能力及走势图,2010Q1-2012Q1
数据来源:根据尚德电力、天合光能、英利绿色能源、阿特斯、中电光伏、韩华新能源六家企业公开数据整理。
 
 
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