超越京东 美团市值600亿的港股神逻辑?

马继华 原创 | 2018-09-21 10:03 | 收藏 | 投票 编辑推荐
关键字:京东 美团 

  美团到底能值多少钱呢?招股文件显示,美团去年调整后亏损为28.5亿元人民币。但据媒体报道,美团点评的3名保荐人美银美林、高盛及摩根士丹利给予其的估值约3550亿至4524亿港元。这一估值较美团去年10月完成C轮融资时市传估值约300亿美元(约2340亿港元)相比,短短不到一年时间已近翻倍。

  如果说上述的估值还不算惊诧,那么,8月30日,港媒信报财经新闻消息称,瑞银给予美团点评最高达7460亿元(约合1094亿美元)的估值,相当于其明年预测市盈率(P/E)184.5倍。具体来看,瑞银给予美团估值介于5110亿至7460亿元(约合749亿至1094亿美元),估值相当于其明年预测市盈率126.4倍至184.5倍。

  港股另一只同股不同权企业小米2019年预测市盈率只有约25.2倍;美国电商亚马逊(Amazon),明年预测市盈率也只有52.3倍。作为美团最大依靠的“干爹”,腾讯的市盈率最高的时候也不过50倍。

  由此来看,美团是太值钱,或者是钱太不值钱,总之,美团的市值几乎是京东或者小米的两倍多,你觉得不贵吗?

  这么说吧,京东以及是中国市场毫无争议的第二大电子商务平台,还拥有很强的物流优势,金融业务发力效果也不错,小米的手机销售也还算可以,生态建设走在了行业前列,总之,不管是京东还是小米,都是已经在特定的市场中牢牢站稳了脚跟,也就是所谓的战局了用户的心智,美团却一个都没有。

  美团很挣钱吗?当然不是,而是很赔钱。根据美团提交的招股书来看,2015年到2017年其营业收入分别为40.19亿元、129.88亿元、339.28亿元,而净利润则为-105.19亿元、-57.95亿元、-189.88亿元,而且毛利率也呈现出连年下滑的趋势,分别为69.2%、45.7%、36.0%。

  我们可以发现,美团的营收增长速度在下降,利润却剧烈负增长,毛利率也在下降,挣钱的能力在逐渐衰弱。这样的公司能撑得起千亿美金的市值?

  美团显然是规模经济的拥护者,套路就是通过烧钱补贴来拉用户,然后希望通过其他的方式来赚钱,这也是此前互联网经济的主要模式,亚马逊是集大成者。

  资料显示,美团点评前身为美团,由王兴成立于2010年,刚开始主要从事团购业务,从“千团大战”中依靠马云阿里巴巴的强力资助才活了下来。2013年,美团杀入外卖行业,后来合并了大众点评,然后转投腾讯门下。2017年年末投向出行,当年12月成立出行事业部,2018年4月以27亿美元收购摩拜100%股权。

  如今,美团逐渐把业务扩展至多种生活服务品类,形成三大业务板块——餐饮外卖,到店、酒店及旅游,以及新业务。其中餐饮外卖和到店、酒店及旅游业务乃为三个业务分部中的两个最大分部,在 2017 年占总收入的 62.0% 及32.0%。

  非常遗憾的是,美团所从事的领域都是用户忠诚度比较低的部分,还都是需要强补贴的烧钱大户,即便是通过大量资金补贴吸引多很多用户,也很难保留下来形成“双边效应”,根本上难以与滴滴打车那样的强粘性相比。

  在餐饮外卖市场,美团始终陷于苦战,对现在已经并入阿里巴巴体系的饿了么常年难分伯仲。曾经,美团依靠自己多样化的业务形成了对饿了么的冲击,可饿了么如今加入阿里巴巴大家庭,生态效应是美团不能比的,已经让美团难以招架。

  比如,最近,饿了么取代了手淘上的外卖入口,成为默认入口之一,并与优酷、天猫、虾米等阿里系产品打通了会员体系,实现流量、会员数据互通。据易观咨询发布2018年第二季度外卖市场报告显示,饿了么第二季度月活跃用户较上一季度增长超过30%,增速为行业第一,为行业贡献了超过60%的用户增长。另外一份数据也显示,饿了么的外卖消费推动整体市场交易额增长至1028亿元,单季业绩史上首次突破千亿。2018年第二季度,饿了么在商超便利、果蔬鲜花、医药等新零售品类的交易额环比大增45%,远高于整体外卖市场水平,受夏季战役驱动,预计第三季度环比增幅将超过50%。依托饿了么配送体系,星巴克将从今年9月中旬起在位于北京和上海重点商圈的约150家门店试运行外送业务,随后逐步延伸至全国。

  另外,美团点评的几乎所有业务不仅面临用户粘性差的难题,也面对对手的强力竞争。美团点评在外卖行业有被阿里收购的强敌饿了么;在酒店旅行方面调整携程;在共享单车行业,摩拜与OFO一时难分胜负,更有蚂蚁金服加持的哈罗后来居上;在网约车领域,又是在挑战滴滴,首战失利后没有了下文。可以说,美团点评在各个领域都有强敌,并且没有绝对实力在竞争中胜出,而且是一着不慎满盘皆输。

  在新业务的发展上,美团在餐饮外卖、到店餐饮、酒店预订、电影票预定、旅游订票以及美团跑腿、共享单车、试点网约车等业务上也紧紧跟随阿里巴巴集团的步伐,却没有阿里一样科技投入能力,很多业务看起来像却做起来不像样,比如对标盒马鲜生的小象生鲜步履艰难。

  同样的道理,有观点认为美团是“城市的新地基”,认为城市聚集力的底层驱动逻辑在于人的流动,而美团的相关业务,使用数字化的方式将餐饮、外卖、商家、商圈、骑车和打车紧密链接起来。因而,从这个意义上说,美团是建立了数字化的城市综合体。

  不得不说,这样的分析太过拔高,如果送外卖能叫城市新基地,这个地基完全是建立在了海市蜃楼里。美团是一家“大力丸”企业,看起来布局齐全,什么都能干,用起来却个个不行,都是样子货而已,因为缺乏核心竞争力,缺乏科研投入,没有技术独有性、资源独占性,仅仅是流量的变现者而已,这也是腾讯最看重美团的原因。

  可以这么说,雷军不是马化腾,王兴也不是马云,二马的地位现在无人可以企及,不管是小米还是美团,都很难有腾讯阿里的高度,特别是美团,前期靠马云支持,后来靠马化腾扶持,怎么可能与二马三足鼎立?

  说了这么多,美团到底能值多少,明眼人应该有个评估。我们没有必要按照美团提供的思路和逻辑去计算,京东才500多亿美元,小米也不过3800亿港元,美团注定是比不了京东的,也比不了小米,所以,美团的当下市值有300亿美元高过拼多多1.5倍,也就应该知足了。至于以后,或者半年以后,如果摩拜倒下,饿了么逆袭,美团的市值恐怕就只有200-250亿美元,足矣!

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