遇新一轮欧美衰退 中国经济该往哪走

陈兴动 原创 | 2011-11-06 18:48 | 收藏 | 投票

      1 欧债起因

  欧元区早就立下两个“规矩”

  10月23日欧盟开会,最后没有出来结果。法、德之间的矛盾在加剧,英、法之间在斗嘴,并且斗得很厉害,可见各国领导人之间的紧张关系。

  这次吵架,整个世界都很担心欧盟会不会就此分裂掉?欧盟的27国,未来会不会出现欧元区的17国和非欧元区的10国的分裂。

  究竟有多少人想离开欧盟?如果让老百姓投票,恐怕有60%的人想离开欧盟,但是欧盟的分裂真的是对他们有好处吗?这是一个巨大的问题。

  先来了解一下意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、希腊欧洲五国。目前这五个国家的债务占GDP比重是多少?2010年,意大利的债务占GDP的119%、西班牙占60.1% 、葡萄牙占93%、爱尔兰占94.9%、希腊占142.8%。

  1999年推出欧元,2000年开始上市,欧元区国家在这10年当中,应该得到了很多好处。

  当时在欧元区中有一个很严格的纪律,这个纪律就是当年的财政预算赤字不能超过国家GDP总量的3%,债务的余额不能超过GDP的60%,这两个原则必须要严格遵守,才能使欧元系数稳定。

  欧元区成立以后,虽然形成了欧洲央行,但并没有一个欧洲财政部,所以欧元区只是统一货币后形成的货币联盟,没有财政部,协作就有困难。同时,欧元区有进入的前提条件,可是没有退出的机制,这个很糟糕。

  讨好老百姓导致财政无底洞

  这些欧洲国家,经济发展是平衡的,基本上把大家看成一样的水平。刚开始的时候绝对想不到希腊会第一个“爆掉”。

  在发展过程中,其实每一个国家的发展水平还是很不一样的,慢慢地就产生了差距,这时候会发现像法国这样的发达国家的财政预算赤字率先超过了3%,债务超过了60%,相对较小的国家例如希腊、葡萄牙、西班牙这些国家就想,既然你可以有如此大的突破,我为什么不能有呢?

  每个民主社会国家的最大问题就是一旦给老百姓一种好的社会福利,老百姓就拥戴。如果有哪一个政治家站出来说,我们的财政上不允许再给予这样的社会福利了,我们必须要紧缩财政,那么老百姓势必不会满意。

  没有哪一个政府敢去缩小财政预算,所以财政预算就是朝着无底洞往下走。举债越来越多,财政越来越紧张,资金的流动性变差。欧洲现在出现的危机很多程度上是由于流动性危机,因为债务危机以后,没钱了。

  银行本身持有债券,当购买了债券后,这些债券可能衍生其他的金融产品,不光是欧盟国家,在中国也有这样大量的直接或者间接的债券。

  因为债券大部分都是从银行流通出来的,所以说,欧元区的债券问题成了银行的危机。

  2.欧债现状

  2010年之后,经济增长速度逐渐下降。希腊现在的经济增长是负的,大家对希腊有信心吗?看到这样的情况,都不敢买债券了,而希腊所有的财政收入绝大多数是靠举债来实现的,已经到期的债不能还,还可以到市场上再筹资吗?

  这是希腊当时出现的第一个问题,如何不再欠债,怎么解决这个问题?

  我刚才说了,欧洲有欧洲央行,可是没有统一的财政部,就不能作出协调的决策。假如这事情发生在中国,例如某某省财政已经过不下去,那么中央政府会不会出来解救它呢?当然一定会帮它,可是在欧洲没有中央财政,那么谁出来帮希腊?

  希腊没有任何办法。它面对的是统一的欧元,因为货币不能贬值,所以希腊的经济没有增长,但如果以欧元作为它的货币来看,那么希腊欧元是升值的,这种情况无法解决。

  3 自顾不暇

  更大的问题在意大利

  面对这一场金融危机、财政危机,欧洲采取了和美国不一样的拯救办法。

  可以看到,欧洲央行不像美联储,美联储持续大量扔钞票来解决危机,而欧洲央行不认为扩展印钞票数量可以解决问题。目前情况来看,欧洲处于非常紧的货币条件。

  就货币而言,现在不仅仅是出现了紧缩的问题,还出现了传导机制的问题。货币传导不出去,也就是流通不出去,哪怕是欧洲央行已经准备给你钱,但是用不出去,问题还是不能解决。

  在美国就是这样的状态,美联储发行货币非常多,大量印发钞票。在2008年之前美联储的资产负债表上的资产方只不过是8000亿美元,现在已经达到了28000亿美元。

  美联储的货币指数大部分下降,为什么大部分下降?因为银行不愿意贷款,这样货币传导机制传导不出去,不能传到到资本市场当中,也到不了实体经济当中,这是一个在发达国家最痛苦的一件事。

  希腊的问题已经进入到第二阶段,如果说明天不拿出一个方案出来,希腊过不下去了,也就是说希腊现在已经到期的债务,需要拿更多的钱来支付它的公务员队伍,保障社会保障体系的状态。

  如果希腊真的发生问题的话,这个影响有多大呢?我们知道,希腊不过是欧元区经济当中的2%,是一个非常小的小型体,没有什么了不起,问题在哪里?在意大利!我们回过去看看意大利有多大问题?

  意大利的GDP总量是16000亿美元(中国的GDP现在是6万亿美元),而它的债务总量是18000亿美元。意大利在欧元区中占的比重非常大,欧元区(是否增长)可以看意大利的经济有没有增长,而其(指意大利)不但没有增长,反而债务率一直攀高。

  有“治病良方”却没钱去买

  欧债的问题,刚才一直再讲,从起因看起来似乎很简单,出现的问题以及影响也一目了然,如果我是大夫的话,我能够给欧洲开出“治病”的药方来,药方有几个呢?两个。

  第一,促进经济增长。大家一定会笑,增长是有的,但是在未来,要给大家一个期望。我去巴塞罗那,三天两头是没事干的年轻人站在广场,这些都是失业者,在家待着也是待着,在广场站也是待着。在外面可以还互相安慰、发泄心中的愤懑,但是不解决问题。所以政府要先把失业率解决一下,或者消费方式转变一下,采取一些措施来促进经济增长。

  第二,成立中央财政。假如我们把欧元区的债务作为整体的考虑,你会发现问题不大。把欧元区所有的债务加起来不到80%,假如把欧元区内部国家之间互相区别抵消,债务危机不占很大数。

  但是要解决这个问题,需要一个公共财政,需要富有的国家拿出财务解决。

  德国人说,我怎么这么倒霉,我努力工作,工作赚的钱全让你们花,我才不愿意。西班牙人说,你为什么笑话我们?如果没有我们这帮懒蛋,你们那边那么勤奋地工作,东西卖给谁?是我们消费了你们的产品,你们才可以(继续)生产。(同学们哄堂大笑)

  4 危机待解

  从短期来说

  有什么样的解决办法

  现在短期上有什么样的解决办法?

  第一个就是要如何解决希腊的到期债,要不要去支持?现在很多人都提出各种建议,包括我们9月中旬在欧洲参加欧洲央行组织的会议,有欧元区官员参加,也邀请了中国的官员。

  其实大家都一个共识:“区外的人说,你应该把欧元区里的国家债务分成两类,一个就是有财政债务的国家,第二个就是财政上已经破产的国家。破产的就不能拯救,拯救的话就把所有的资源全部打尽,最后死掉了。”

  这种情况下,就应该把希腊、西班牙、意大利不看成是破产的国家,用欧洲央行和其他的机制来拯救它。

  大家也清楚现在争论的问题是欧元卷进资金是多少钱?在欧洲是4400亿,可是要推动17个国家的每一个国会批准,批准下来4400亿的钱还不够。因为这些钱够拯救希腊,但是如果意大利、西班牙出问题,爱尔兰也出了问题,那么这件事情就难办。

  解决问题还是我刚才说的两个问题,1.现在形成中央财政;2.解决经济增长的问题。

  5 聚焦中国

  中国能不能当“救世主”

  现在,所有的国家都注视着中国,看它决定在自主欧洲救援计划的过程中发挥什么样的作用。

  法国总统萨科齐已经预备好要向中国求助,并探讨专用投资基金的相关事宜,而欧洲金融稳定基金(欧洲各国出资成立的基金,以便救助欧洲出问题的金融机构)要来北京讨论欧元区面临的经济挑战,以及欧债危机解决措施。

  其实,现在中国也在等待,但在欧盟拿出可行的方案之前,我们暂时不做任何决定,我们国家在很多国家面前已经表明了这个态度。

  我们现在已经持有了很多美元,这是有一定风险的,那我们出手去帮助欧元区,这样可以维持美元和欧元储备的一个平衡,但也需要欧盟给出一个可行的方案才行。

  现在很多老百姓也关心这个问题,担心如果救助了欧盟,会给中国的经济带来很大的影响,甚至可能多是负面的影响。

  6 中国现状

  中国经济为什么没问题

  我现在想讲点儿中国经济。到目前为止,中国经济没有像市场和全球其他国家所担心的那样,出现任何的问题,起码现在没有出问题。

  从4月开始,全世界都在担心中国经济增长真的会掉下来,为什么会掉下来,主要有三个原因,第一个原因,外部缺力,中国的出口应该会受到大影响;第二,中国于2008年、2009年、2010年之后推动消费、提倡消费的政策,但是消费还是没有成为经济的主导;第三,我们的大量工程从2008年以来,投入了4万亿,后来地方政府层层加码,加到了17万亿,这些工程3年以后基本上就完工了,我们后续的力量不够。

  这有三个非常硬的指标,硬指标之一就是财政收入,1—8月份财政收入增长30.9%,作为普通国家财政收入,这能力太强了,难怪我们跑到国库当中去,会发现为什么我们的税收、创投资数是全世界最高的。

  (另外两个指标)一个就是电力的数,另一个就是货物存储量。这两个只要上去了,经济就上去了,这两个指标恰恰都说明现在的指标增长很高,都超过GDP达到12%—13%。所以可以看到,经济增长是存在的。

  中国的货币目前是紧缩的,在这样的情况下,经济依然在短时间内迅速增长,这不得不让人担心。爬山的人都知道,短时间跑到山顶是很有成就感的,但是一旦从这个地方跳下去,不是摔死也会摔个半死。

  热钱入境被指有27种合法渠道

  大家都注意到,其实我们有许多货币政策紧缩只是紧缩在统计数字上。什么意思?能控制的部分紧,没有控制的部分其实没有紧。

  就好像一家国有企业向银行借款,由于性质好,自己所需要的钱是100亿,但向银行借150亿,另外50亿就变成贷款出去了。从银行贷过来7%,自己贷出去14%,翻一番出去了。当然里面有很多的风险,但是不管怎么样最后还是出去了。

  今年上半年外汇储备增加多少?3502亿美元。我们只有30%不到的钱可以用在外贸的盈余和外商直接投资来解释,其他部分如何解释?其实多年以来,外管局、人民银行甚至包括安全部都在问这些热钱怎么进来的。最近我看了一个机构为中国银行(601988,股吧)做的一个调查,他们总结起来说有27种合法渠道。

  其实法律规定中有许多的漏洞,有一个外商投资法,有一个外汇流进管制法。外商投资法是吸引外资,吸引外资是来者多多益善,这就是和欧元加入进行时是一样的,没有退出的规定。所以如果我到中国投资,前提条件是资金必须都是人民币,但是却没有对进入设一个门槛,到底是10元还是上千元就能入市?

  当我把钱放到海外,是零利率或者负利率的时候,为什么不把它拿到中国来存或者到银行贷款,如果存在中国可以挣本金的3%—12%的利息,那谁都把钱拿到中国来,这样热钱也就进来了。

  7 融资难题

  超六成在建铁路停工的背后

  怎么去解释经济现在出现的下滑现象?

  国家发改委新批的投资项目的预算总额,统计出来的数据也都是已经完成的工程量以及资金数据,跟未来的增长没有关系。和未来增长有关的是什么呢?是未来再建的项目、新批的项目、未来投资的项目。

  据说大家都在反思2008年以来的经济形势,我们现在为什么受这么大的冲击,主要是当时的项目太多了。项目太多了,就导致我们经济受到阻碍,所以国家发改委承受了很大的压力,迫使他们要对投资项目进行控制。

  由于地方融资平台受到巨大的冲击,银监会对地方融资平台的控制非常严格,导致地方融资平台基本上造成了银行赚不到钱,地方融资平台赚不到钱,银行有项目没有钱。

  我们铁路的发展很快,但到8月份,在建项目35%还算正常,65%的项目处于停工状态,很大的原因是没钱。为什么突然间没钱了,因为他们采取项目融资,所谓的融资平台就是大量的没有抵押的贷款。

  8 增长问题

  吃10块饼耗费不止10块的原料

  欧元区的经济增长对中国的出口造成很大的竞争。不是说中国的出口就是好的,而是中国的增长需要有一个过程转换,结构调整需要中国转换,但是这个转换不可能一天两天就完成,以此来显示中国未来的经济并不悲观。

  我们本身还具有潜在的增长。第一,中国经济的增长没有完成它的增长期,工业化没有完成,只是需要重新规划调控以来的增长。

  第二,中国的经济增长速度慢下来,不能追求两位数以上的增长。中国的经济统计数字上讲经济增长,30年以来平均增长10%。你认为中国经济只增长10%?

  举个例子,大师傅在给你们端饼,端到桌子上让你们吃10块饼,那么在厨房里肯定不止做10块,可能做13—15块。给你的这10块是完整的,烤的正合适可以吃,那么其他的几块饼去哪里了?烧糊了,不能吃了。

  可是大师傅在做饼的过程中花13—15块饼的时间,也需要耗费13或者15块饼的调料,面粉、各种人工投入,那都是GDP!

  什么是GDP?GDP是否有意义另当别论,但是GDP本身是存在的,所以中国的经济不是说经济增长是过去时高增长,我们有很多无效的增长,但是未来经济增长需要一个调整,我们的浪费太大,这样需要不断把数字降下来。

  所以中国经济增长要回到国内的需求,要把结构调整上去。如果在这种情况下中国经济增长回落到7%—9%的潜在增长率空间,在这种情况下保证经济增长是没有问题的,为什么,下面有一个周期。

  不是前段时间项目不批吗?我们只要加快批就可以了,现在1—9月份又回到了23%的增长,新开工项目的增长速度又上去了。于是我们的政策要有前瞻性、灵活性和针对性。

  9 未来展望

  如何摆脱欧美衰退阴影

  中国未来的外需有三个限制条件,第一个限制条件就是外部的经济增长。

  我们明年看世界、看欧美经济可能还会继续萎缩。

  现在这种情况下,经济增长可能会出现一些必然的增长速度低于潜在生产力,像美国的经济增长肯定低于2%以下、1%以上的增长,欧洲是处于零以上的增长,零点几的增长,我们预计明年欧元区的经济增长包括德国来讲都是平均的。中国不一样,中国投资自然很大,出口受到制约。

  第二,在大家没有增长的条件下,吹起了一股非常强烈的外部保护主义。比如美国的参议院通过了关于汇率冲动的法案,面对人民币,其实大家都知道这形成美国的法律可能性比较小,但是送出来的信号非常强烈,会利用一系列的借口进行贸易制裁,比如说征收惩罚性关税。外部保护主义对中国来说影响肯定很大。

  第三就是国内。中国现在有大量的政策影响,利率产生很大的压力。

  我们未来有多个方面的工作可做。第一是对基础设施的投资,基础设施投资没有确定下来,那么经济增长速度也就确定不下来,因为很多大规模基础设施投资的项目到3—4年以后就完工,并逐渐退出了,除非我们开始了新的基础设施投资。

  第二就是房地产投资,房地产投资目前很快,到1—3季度平均增长32%,这个数字非常高,明年季度增长可能会掉20%左右。

  第三个是制造业,制造业不平稳地上去,这不是假设是事实,我们需要去解决,商业经济学家需要回答三个问题:发生什么?为什么发生?还有可能发生什么?这是商业经济学家需要做的,第三个问题的回答就是给投资者一个参考价值。

  明年一季度增长8.5%问题不大

  中国进入了结构调整时期,这个调整是东部地区的产业升级,需要替换掉。

  比如劳动力集群的产业需要让资本产业上去,例如有一个上市公司做服装,劳工成本上升得非常快,在这种情况下迫使他大规模投资自动化,就是一台机器替代了6个工人,这样就需要把旧的污染和已经过时的技术调到新的技术上去,所以这个上升很快。

  于是大部分产业转移到中部地区,目前承接中国产业转移的6个省,河南、河北、江西、安徽、四川、重庆,这6个省现在基本上已经成为中部地区,它们的投资增长也很快。

  不知道大家有没有注意,最近国务院批准在新疆成立两个经济特区,一个是喀什、一个是霍尔果斯市,背后由谁来支撑?深圳。由深圳带动这两个特区发展,通过这两个特区今后形成一个经济发展圈,把很多的经济带动起来。

  经济增长应该说是存在的,当前中国需要进行大的结构调整。

  明年第一季度GDP增长8.5%问题不大,但是明年有两个风险,第一个风险就是出口行业当中的结构性失业。第二个风险就是房地产调控过大,尽管我们现在房地产调控一直调不下来,现在房地产刚刚开始的调控政策非常纠结,房地产调控最好的办法就是往前走,因为现在整个政府环节还没有完成。

  

个人简介
法国巴黎证券 (亚洲 )有限公司董事总经理及中国首席经济师
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