人民币升值对中国经济的影响分析

陈红 原创 | 2007-05-29 09:04 | 投票
标签: 人民币升值 
    人民币升值序幕的开启对于中国经济的影响是深远的。随着国内经济运行环境更加开放,汇率因素使国内供求、国际贸易、国际经济形势变迁对经济运行的影响更加复杂化,在未来较长时间,汇率将成为影响国内经济基本面和产业结构调整的最重要因素之一。

  假设在单一人民币升值因素的影响下,在短期内,由于国际贸易间比较优势的消弱,出口将受到一定程度的打压,进口则受到鼓励(相对于人民币名义汇率不升值的情况)。在没有其他政策的干预下,作为一个出口依赖度高企的国家,中国经济的增长动力将因此有所消弱,从而进一步抑制国内消费和进口。至于人民币升值对这一过程的影响程度和深度则主要取决于阶段内的升值幅度。从目前的种种迹象来看,中国政府对于人民币升值选择了缓步小幅爬坡的路径。

  由于未来的人民币升值将是一个长期的、曲折的过程,我们的分析将更关注其长期影响意义。长期来看,人民币升值将必然带来进口商品价格的相对下降,这将有助于缓解输入性通胀(进口原材料价格的快速攀升成为引发国内市场通胀的关键要素),从而间接提高实际利率(在名义利率不变的情况下),并导致实际有效汇率回落。这最终将使得进出口均出现回升,并进一步带动GDP回升。在名义利率可变的情况下,由于稳定汇率所带来的外币占款投放量的增大以及快速增长的顺差带来的汇率上升压力的循环推力,国内短期利率会针对由此带来的通胀压力做出反应,实际利率水平将出现一定程度的下降。而实际利率水平的下降将进一步推动国内投资的反弹。目前来看,05年的汇改后,国内的实际利率也正是呈现出稳中有降的局面,固定资产投资增速也在06年初开始出现明显的反弹势头。

  外汇储备和贸易顺差继续增长

  2004年开始,中国贸易顺差出现大幅增长,从2003年的不足300亿美元,快速增加至2006年的1774亿美元。与此相伴的是,中国外汇储备开始直线攀升,04年-06年中国外汇储备累计增加6631亿美元,较1994年-2003年十年之和(1913亿美元)增长了2.46倍。对比历史数据可以看到,2004、2005、2006年外汇储备的年增量明显扩张到了又一个数量级。

  从2005年汇率机制改革以来人民币汇率的走势来看,人民币只有相对于美元出现了明显升值的现象,人民币相对于欧元甚至出现一定程度的贬值。而人民币名义有效汇率的走势也表明这一趋势更多反映的是美元的贬值。从这个角度来说,中国贸易顺差在未来几年将依然会保持快速增长势头。

  对比日本本币升值的历程,上世纪80年代日本贸易顺差出现快速增加,同期日元大幅升值。特别是1985年“广场协议”之后,日元升值加速,日本的贸易顺差维持高位。1992年日本贸易顺差由1981年的86亿美元劲增至1,060亿美元,达到阶段性顶点。

  笔者预计,随着国内工业化进程走向深化,中国在产业升级方面的投资力度加大,资本密集型产业和技术密集型产业生产率将进一步提升,中国对外贸易将在较长时间内维持相对竞争优势,中国经常性账户可能将处于长期盈余状态。

  最近的实际情况是,2007年2月当月中国出口额达820.96亿元,同比增长51.7%,而进口仅同比增长13.1%,从而2月的贸易顺差达到237.57亿美元2007年1-2月进、出口分别同比增长20.6%、41.5%,贸易顺差则同比增加275亿美元,是06年同期的3倍多。高额贸易顺差使外汇储备风险和流动性问题更加严峻,也增加了货币紧缩预期。

  人民币升值非解决中国国际收支失衡的唯一工具

  目前来看,修正顺差过大的主要手段应是提升汇率和扩大内需(消费与投资)。人民币升值并非解决中国国际收支不平衡的唯一工具,调整贸易结构,实现出口产品的产业升级,启动和扩大内需,增加对外直接投资力度等都是政府正在积极行动的举措。

  在人民币升值的大背景下,中国正在积极探寻经济平衡发展(对内和对外的双向平衡)的发展道路。从目前已经发生的现实来看,经济依然处于相对良性的运转轨道之上,人民币升值并没有成为左右经济成败的必然因素,中国也正在寻求一种不会剧烈冲击全球市场以及国内经济的平衡运作方式。
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