但我国资本市场的快速发展与其落后的市场机制反差强烈。早在1985年的“巴山轮会议”中，诺贝尔经济学奖得主詹姆斯•托宾就曾警告中国，不要轻易做股市，因为中国的市场经济体制尚不健全，做资本市场很容易抬升风险。他建议中国再等20年，但中国没有等，1992年就开始做。现在看来，我们先发展还是对的，因为改革是相互促进的，资本市场的发展有助于法律体制和市场经济体制的完善。但是托宾的警告也不无道理，如果机制不成熟，资本市场的发展存在诸多漏洞，甚至某些局域会放大原有问题。
本文将结合中国资本市场的发展现状，重点阐述当前我国资本市场发展与改革过程中需要注意的主要问题，厘清发展现实与改革困境，并尝试谋求解决方案，以期能够进一步探索出愈加明朗、正确的改革路径。
中国资本市场的发展与现状
目前我国投资者账户逾1.6亿，市场形势好时，一天的开户数甚至超过一些国家一年的开户数。市场规模在今年年初已升至世界第二，规模上已是十足的世界级市场。但是质量和水平上是不是世界级的？还值得探讨。那么，中国资本市场究竟如何走向世界一流的资本市场呢？我认为，我们在发展资本市场的过程中应注意以下几个问题。
首先，发展资本市场应遵循三个基本原则：市场化、法制化、国际化。这三点说易行难，市场化需要放弃行政审批权；法制化方面，所有市场的交易、效率和自由均以严格执法为基础，但严格执法（包括介入内部交易）异常艰难；国际化方面，原来的提法是“中国资本市场对外开放”，现在则是“中国资本市场国际化”，变化较大。前者的背景是当时中国的资本市场规模较小，外国机构太强大，完全放开地走向世界市场，监管当局担心大水会冲了龙王庙；现在中国资本市场的规模已和日本旗鼓相当，这时就要主动国际化，提高国际竞争力，这就不是对外开放的问题了，而是如何把全世界最先进的机制引进来，结合我国的国情，完善我们的机制、提高操作水平。虽然坚持这三个原则难度很大，但只有以此为前提，中国资本市场才有望成长为世界一流的资本市场。
其次，发展资本市场不能脱离我国经济的实际需求。中国经济无非是两块，其一是重工业化，或者是重工业化的深化，尽管重工业化已经发展到一定阶段，但是产业素质很成问题。譬如中国有几千家电解铝厂，但是没有一个品牌；中国钢铁产量已雄踞世界第一，但因为缺少技术含量，中国钢材价格在世界市场上仅是德国的六分之一。因此，要以提升产业素质为目标，大力推动中国企业并购。中国现在还落后于美国一百多年前的情况。1901年美国的一家钢铁公司——卡耐基钢铁公司的产量就已超过英国一国钢铁产量的总合，当时英国是世界霸主，但是华尔街还是通过各种方法把卡耐基和其他的钢铁厂合并起来形成垄断。其二是债券市场的发展。因为要重工业化，要并购，就要发债，而我国现在债券市场的发行机制还很落后。这些就是中国的国情，不能脱离中国经济去发展资本市场，资本市场大的命题和大的改革方向都应与此并行、相关。
再次，发展资本市场应继续坚持经济转型、深化改革，更多地依靠市场化发行体制。中国有大量的企业需要走向资本市场融资体系。据统计，仅中关村科技园区符合创业板标准的就有1000余家企业。中国股份制企业有12万家，都有融资需求，如果发行体制不改革，就算证监会天天加班加点地批，批一万家，还剩11万家。而且这12万家，明后年就会变成15万家。因此，我们监管部门现在也在研究创业板、OTC场外交易市场，同时鼓励创业PE的发展。
最后，中国资本市场不缺乏上市资源，应看清国际形势，适应当前国际市场竞争模式。今年的全球主要市场IPO规模，如图1所示，第一名是中国，第二名是香港，第三名是美国。
图1、世界主要市场IPO规模
图2、全球化时代的“金融版图”
