自今年年初，已有90多位温州老板负债出走。无论是频发的老板路跑，抑或偶发的事主跳楼，都足以令人对温州高利贷乱象痛心疾首。是高利贷之罪？是温州商人丢失了企业家精神？是温州模式宣告失败？究竟是什么原因造就了温州目前的危机？解决之道又是什么？
并非高利贷之罪
高利息不是高利贷者推上去的。高利贷者想以年100%的利率借给你，你要吗？
真正要追问的是：对于天价高利息，为什么还有人愿意借？逻辑上，只有两种可能性：其一，借家以借新钱还旧钱的方式骗钱，这是典型的“庞氏骗局”；其二，某个领域有超高的回报率，吸引资金流入，形成资金黑洞。鉴于温州高利贷规模巨大，参与者众，并且也非温州所独有，所以一定不是前一种情况。那么就要进一步追问了，那个有超高回报率的领域是什么？
那个有超高回报率的领域正是以房地产为代表的资产市场。
自98年房改以来的十多年，尽管房价短线有所波动，但长线一直上涨，并且已经上涨了数倍，像北京等城市房价在这个时期内上涨了五六倍。试问有哪一个实体行业有如此高的收益率？面对如此高的收益率，资金可能不涌入这个市场吗？
要素总是要追求高回报率。能高价卖出自己，不可能低价卖，而不管这个要素是以什么方式、以怎样的代价获得的。捡到一块天然钻石，你不会因为是捡来的就白送人；100%利息借来的钱，不可能说你就可以按100%的利息贷出去。资金利息是要素价格。要素需求是派生需求。高利息不过是产品市场上强需求、高收益的反映。当指责高利贷的时候，其实要想一想产品市场发生了什么。
从已有的报道和资料看，近几年，温州很多个人和企业都投机房地产，于是有了全国闻名的温州“炒房团”，而利润也是一翻再翻。利润的实现是如此的轻易，炒房大军不断涌入，需要大量的资金，融资的需求也随之成倍地扩大；银行存款利率如此之低，股市不利，手头存款不多无法进入房地产市场进行投资的人们，于是抱团集资也涌入房地产，个别抱不了团的，被高收益率说服加入高利贷行列。炒房资金于是来自个人、企业、银行和全国各地。温州跑路的企业，大部分都不是做实业的企业，或者说，做实业是虚，投机房地产是实。
或许你要说，没有高利揽储，民间的、全国各地的钱就不会流向温州，流向房地产，房地产泡沫也就不会做那么大了。但天上下雨，地上不可能不涨河并形成旋涡；货币超发，流动性泛滥，钱怎么可能不汇聚以推动资产泡沫化，从而产生资金需求的漩涡？当太平洋上空卷起巨大的龙卷风，你怎么可能指望地平线上风平浪静呢？这就是市场行为。你不管制利率，高利贷会产生。你管制利率，高利贷还是要产生。高利贷本身就是市场行为，或者不管制利率下的合法高利贷，或者管制利率下的不合法高利贷，无非是这么一点区别罢了。严格来讲，不合法情况下的高利贷由于资金成本会更高，反而会推高市场利率的。
逻辑上，高利贷不但不是资产泡沫的推手，反而还会起到抑制资产泡沫的作用。利率高，资金供给虽增加，但需求会减少的。高利贷不是原因，高利贷本身是结果。以房地产为代表的资产泡沫是高利贷产生的根源。如果说高利贷有罪的话，那罪也应该归咎于资产泡沫。
并非高利贷之罪，也非民间金融不合法之罪。民间融资当然应该合法化。但是，即使民间融资合法化，如果以房地产为代表的资产市场产生泡沫，自我膨胀，也会出现高利贷的。
货币超发、政府庞大投资是元凶
价格现象永远都是货币现象，资产泡沫唯一的原因是货币发行过多。
货币之水并不是均匀地流向经济的每个领域，而是首先流向包括房地产在内的资产市场，产生泡沫。总有人问：房地产市场有没有泡沫？实际上，凡资产市场，在价格上涨的过程中都会形成泡沫。当然，在价格下跌的过程中又会形成超跌。这正是资产市场的内在属性。凡是能够带来收入的东西都是资产。人们需要资产，不是用它来满足自己的直接需要，而是用它来创造收入。这决定了预期在资产价格形成中具有重要作用。一个一文不值的东西，如果你认为它会涨价，我认为他会涨价，大家都认为他会涨价，那么这个东西就真的会涨价，形成泡沫。如果货币超发，流动性泛滥，那么任何供给缺乏弹性的东西都会具有资产的性质。事实上，在货币超发，流动性泛滥的大背景下，成为资产并形成泡沫的并不仅仅是房地产，黄金、艺术品、大宗商品，甚至大蒜、辣椒、绿豆都被变成了资产而被人炒作形成泡沫。
自然之水低处流，货币之水却是往收益最高的地方流淌。当资产市场上价格百分之五十、一百二地上涨的时候，实体经济领域就会发生资金倒抽效应，钱反而要大规模流出实体经济领域。从银行获得授信额度，只拿出一部分做实业，其余则投入到高利贷市场，这在温州不是少数。其结果，愈是扩张货币，资产价格愈是狂涨而得不到控制，而实体经济领域资金倒抽效应愈是强烈。大型企业，特别是大型国有企业或者国有控股企业，因为拥有有利的融资条件，日子尚且可过。甚至，因为可以分享到资产泡沫的盛宴，利润反而增加，资产负债表会变得暂时好看起来，短期里日子反而更加好过。但是广大中小企业就不一样了，它们被抽了血，只能奄奄一息。所以，货币超发、流动性过剩，不但没有起到为广大中小企业提供宽松的经济环境的作用，反而成为制造中小企业融资难、扼杀中小企业的罪魁祸首。以温州为代表出现的中小企业融资难和倒闭潮，不是货币紧缩所导致的，恰恰是货币宽松的恶果。
