为什么我们坚信美国一定会推出QE3

韩和元 原创 | 2011-07-14 16:42 | 投票
  

  美联储主席伯南克13日在国会金融服务委员会就经济及货币政策发表半年一度的证词,他说美国经济可能朝着可以减少宽松政策的路径发展。但接着他话锋一转,说道“不过,鉴于经济和通胀的不确定性,美联储仍然准备好在合适的时机调整货币立场。”他表示美联储在进一步放宽政策上必须保留所有的选项,而第三轮量化宽松政策既QE3是美联储必须保留的选项之一。

  伯南克的讲话并没有超出我们的预期,7月1日我们发布的一篇题为《世界经济坐等滞涨的》文章就这样强调道:“从伯南克的学术背景和思想观念来看,他和奥巴马是更倾向于推出QE3的。[1]”事实上这一观点可以说是我们年内一直所坚持的。当然伯南克只是指出QE3是美联储必须保留的选项之一,并没有立马要推出的意思。但正如我在我的微博里所一再强调的,奥巴马一定会与伯南克结盟而再推QE3,虽然其规模和推出的形式还无法确定。但我们始终认为,美国推出QE3只是个时间问题。

  那么我们是基于什么来判断伯南克一定会推出QE3的呢?

  首先是伯南克本身的学术思想所决定的政策主张。伯南克有一个绰号“印刷纸币的本”,这个绰号起源于他的一个最重要的政策观点:如果有需要,就可以通过大量印刷钞票的方法来增加流动性。早在2002-2003年间,当时由于互联网泡沫破灭,经济复苏仍然缺乏动力,整个美国尤处于通货紧缩的担忧中。正是这位伯南克先生,在他刚刚进入美联储还不到一个季度的时间里,当时就极力鼓吹降息。他当时出面暗示,美联储可能采用包括印发更多货币等非常规措施,来制止通货紧缩的出现。此言一出,立即引起了金融市场的高度关注。汇丰银行首席经济学家斯蒂芬·金评价说:“伯南克关于非常规货币政策的讲话非常重要,因为它是在向市场保证,美联储将采取一切必要手段(来防止通货紧缩)。”结果导致美国联邦基金利率下降到1%,这是美国45年来的最低点,然后是我们所周知的美国房地产业的大泡沫,再接着就是次贷危机和其诱发的金融海啸了。

  而伯南克的这种操作方法显然是他一以贯之的。2008年金融海啸发作,伯南克所采取的办法就是他2002年时所坚持的那套——通过大量印刷钞票的方法来增加流动性,于是QE1、QE2也就相继出炉了。如果美国经济继续不景气,特别是伯南克所代表的新凯恩斯主义者所最为关注的就业率问题没有解决,那么我想伯南克一定会再次祭出他的法宝——如有需要,就可以通过大量印刷钞票的方法来增加流动性。因为从2002年以来伯南克一直都是这么干的。

  而另一个深层次的原因则在于明年的大选。早在1950年以前,西方经济学家就发现,一些公共支出和价格的变化中,政治因素起了主要作用。例如公共汽车票价在选举后比选举前调整得更为频繁,社会保险金趋向于恰好在竞选前而不是竞选后给付。为什么呢?原因端的简单,因为这些公共支出都很容易被选民观察到且最被他们关注。这表明,政治家们想通过选择特定政策操纵经济以赢得选举,这样就引起了经济的周期性波动。而正如卡莱茨基所指出的,经济的政治性周期波动主要依赖于如下条件:首先是政治家喜欢连选连任;其次是选民喜欢高经济增长、低失业,当然如有低通胀配合那就再好不过了。第三个则是凯恩斯主义者的理论为政策制定者提供了刺激经济的工具。

  而现在最困扰预备连任的奥巴马的,就是美国那令人沮丧的失业率。来自CNBC的消息,美国6月份的失业率升至9.2%,这也是2010年12月以来最高水平。对于一个民选国家而言,在经济糟糕的环境下,政客们要想上台就需要选票,而握有选票的选民都会讨厌失业,于是这些政客们为了当选就必须承诺减少失业率,而要想实现这点,就不得不采用积极地财政政策和宽松的货币政策来对经济予以干预,以期人为的将失业率降低,进而来获取选票。

  所以,从这个角度来说,伯南克之所以上任,其本身就代表了背后利益群体对未来货币政策走向的期望。既然伯南克的偏好已经广为传播,奥巴马任命他其实就是在为未来的政策定调子,套用伯南克自己的话说就是——他,那个习惯于“如有需要,就可以通过大量印刷钞票的方法来增加流动性”的伯南克本身就是奥巴马和民主党必须保留的选项之一。

  正是基于上述原因,在经济和就业形势还充满了不确定性的美国,我们始终坚信,美联储推出QE3那只是迟早的问题。

  [1] 世界经济坐等滞涨 http://www.chinavalue.net/Blog/797310.aspx

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