本文是《股市波动研究》系列内容的一部分章节,文章没有公开发表,版权所有,未经本人同意严禁转载与复制。
上一章提到了股市波动与经济周期波动存在时间上的差异,从图表3-3中可以看到股市的上涨早于1945年10月。
回到更早的1929年的大崩盘,1924年以前道琼斯工业指数一直处于狭小的区间波动,1924年底终于突破了110点重要的压力区,从1925到1928股指上涨到了200点上方,而此阶段美国工业产值平均每年增加4%左右,而1928-1929工业产值却增加了15%,通货膨胀率在此时很低,所有的人都看好未来,道琼斯工业指数也快速上涨到386点,距离1924年的110点上涨了250%。
在1929年9月,巴布森第一个站出来说股市会下跌,但所有的人都嘲笑他,虽然巴布森预言的当天股市下跌10点,跌幅为2.6%,著名学者欧文·费雪认为股市进入了永恒的上涨期:“即使以现在的价格来衡量,股市远没有达到其内在的价值”,当时著名的证券交易杂志《拜伦》公开取笑巴布森,认为他应当为此次下跌负责。
这次下跌股市之后出现反弹,但没有创出新高,10月15日国家城市银行总裁发表讲话表示:股市是正常的、健康的。这一观点得到费雪的支持,他再次表示:“我预期股市在几个月内就会好看并创出新高。”但新高并没有出现,10月24日股市成交急剧放大,股市继续下跌,25日美国总统胡佛发表讲话:“国家的经济基本面,即商品的生产和销售是建立在坚实和繁荣基础之上的。”但是市场似乎不理会总统的保证,股市仍出现下跌,10月29日终于开始集中的恐慌,此后的三年中股指跌去了近90%,股指于1932年到达最低42.31点。而美国经济稍后也进入了10年的大萧条时期。
巴布森是谁?正是罗杰·沃德·巴布森(Roger Ward Babson)第一个提出了股市是经济的晴雨表理论——巴布森晴雨表。1910年他出版的第一本书《积累财富用经济晴雨表》中写道:“事实上,如果不是人为操纵,商人们完全可以利用股票市场作为经济活动的晴雨表,而让这个大市场的管理者承担收集必要数据确定基本条件的一切费用。”
1929年的大崩盘充分第验证了巴布森的理论,在经济并没有出现明显问题的情况下,股市率先预测了经济的高峰。
股市波段顶点时间 |
经济扩张期高点时间 |
差异 |
股市低谷出现时间 |
经济衰退低谷时间 |
差异 |
1948年6月 |
1948年7月 |
1个月 |
1949年6月 |
1949年10月 |
4个月 |
1953年1月 |
1953年2月 |
1个月 |
1953年9月 |
1954年6月 |
10个月 |
1956年7月 |
1957年1月 |
6个月 |
1957年12月 |
1958年5月 |
5个月 |
1959年12月 |
1968年2月 |
2个月 |
1960年10月 |
1961年2月 |
4个月 |
1968年11月 |
1969年3月 |
4个月 |
1970年6月 |
1970年11月 |
5个月 |
1973年1月 |
1973年3月 |
2个月 |
1974年12月 |
1975年3月 |
3个月 |
1981年4月 |
1981年7月 |
3个月 |
1982年8月 |
1982年11月 |
3个月 |
2000年3月 |
2000年5月 |
2个月 |
2001年9月 |
2001年12月 |
3个月 |
表4-1 战后美国股市波动与经济波动的时间差异 经济数据来源于美国国家经济研究局,股市数据来源于http://finance.yahoo.com
通过上表可以发现股市波动与经济波动确实存在时间差异,股市波段高点与经济扩张顶峰平均相差2·6个月,如何理解这种时间上的差异?
股市投资有着自身的特点,一般来说一轮牛市要经历三个阶段,第一阶段走势平淡无奇,属于积累阶段,这一阶段很重要,一般是先知先觉的资金在逐渐介入,大交易商逢低买入阶段. 第一阶段结束后,市场开始上涨,熟悉技术分析的投资者发现行情已经启动,开始跟进,此阶段也可称为技术买入阶段.。在大量的技术派投资者追随买入后,股价快速上升,开始进入第三个阶段,即大众投资者买入阶段.也是最后的阶段,形态已经十分明显。
在第一阶段,一般进入的先知先觉者提前感觉到经济已经处于低谷,有许多向好的积极因素正在形成,开始大量的买入,造成了股市底部先于经济低谷的出现。反之,牛市发展到狂热阶段,经济已经显现过热的迹象,先期介入股市的先知先觉投资者感觉到危险的到来,开始出售股票兑现盈利,以防止经济下滑导致股市下跌,同时技术交易者也发现了问题所在加入了抛售行列,最终形成了股市的顶部,而此时的经济距离高峰也不远了。
这一现象充分地说明了股市是经济的晴雨表,股票指数是经济的先行指标,时间上的差异并不能掩盖两者整体运行的一致性。