央行应向中性货币政策方向推进

　　何党生先生早价值中国网上撰文道：猪肉价格在涨！食油价格在涨！楼价在涨！股指在涨！一段时间里，我们就是在“听取涨声一片”中度过。在万众瞩目之下，5月份居民消费价格（CPI）公布，同比上涨3.4%，再触加息“警戒线”可以这样认为，无论是从物价指数还是资产价格上判断，中国都处于通货膨胀的上升期。````````从2004年开始，我国进入加息通道，到今年5月19日，央行已经连续6次加息，一年期存贷款利率分别上调至3.06%和6.57%，从今年2月开始，央行认为“物价上行风险有所加大，通货膨胀压力值得关注。”渣打银行也认为，2007年通货膨胀的压力将大于2006年，CPI消费价格指数将达到3%，比2006年的1.5%上涨一倍。.花旗集团认为，尽管粮价推动CPI增长的因素将减弱，但水电油气等资源价格的上涨具有可持续性，这推动CPI走高。未来会不会加息，央行除CPI外，还将考虑两个因素：一是政府对于资产价格泡沫的担忧程度，如股市和房市；二是信贷扩张压力。

　　何先生得处的结论是：我们正在进入通货膨胀时代。但问题是何先生只是提出了问题，或者说何先生只是发现了表象，他还远没有触及到问题的本质层面，无可否认当前我们的确是处于一个面临通货膨胀的临界点上，但这只是问题只是表面的东西，那么更深层次的呢？也就是是什么原因促成了这种局面的呢？换言之就是我们现在所处的通货膨胀它产生的内在机制在哪里呢？

　　的确，我们的人民群众我们的政府到底还是渴求维持一种低而稳定通货膨胀的的情势的,我们虽然知道:很多经济问题是货币政策以外之因素所决定,但马克思也教导过我们:生产力决定生产关系,但从辩证角度出发,生产关系同样可以影响生产力大发展,特别是上层建筑—如法律如政策.对于经济过热及其带来的问题比如通货膨胀问题,我曾经在我的小文:经济过热中国人民银行你难逃干系http://www.chinavalue.net/article/31738.html里已经做个谈论了,相隔有一年零一个月了,但我还是维持我原来的观点,那就是通货膨胀中国人民银行是难逃干系的,也因此在回答这个问题前我们有必要了解一点的是:如何才能够维持一种低而稳定通货膨胀的的情势呢?

　　按照现代金融理论，“产出等于潜在产出”的货币政策是可以维持低而稳定这么一种通货膨胀的情势的.这种利率原则叫均衡利率原则,它基于的假定是资源得到充分利用.依据这种原则所得出的中性货币政策有一下特点:一\它不会刺激或减缓经济活动，二\在无任何冲击情况下，通货膨胀率亦不会上升或下降。英国央行对此作出的结论是:自然利率(即均衡利率或者中性货币政策)是为稳定通货膨胀，且经济成长和潜在产出趋势成长一致的利率。因此在某些国家是将中性名义利率与中性货币政策划等号的.

　　的确,中性短期实质利率为符合“产出等于潜在产出”原则的利率，同样我们也必须承认:很多经济问题是由于货币政策以外之因素所决定。但如果央行长时间将政策利率维持在低于中性短期实质利率水平上，则总需求将自然超过潜在产出，经济呈现过热情况，从而导致CPI持续上扬，最终导致恶性通货膨胀。因此，可以说中性利率是衡量一个经济体利率水平是否合适的重要指标.

　　那么让我们来看看中国当前的“产出是否等于潜在产出”.最新的统计数据表明:无论是从中国的GDP增长速度(11.1%)、中国企业的投资回报率(17.7%)、民间信贷市场的利率水平(12%以上)等因素来看，中国的利率水平远远地偏离中性利率原则也就“产出等于潜在产出”原则。

　　综上述我们仿佛可以得出一个结论:目前中国经济生活中的许多问题，都是政府管制下的低利率政策导致的结果。如果不能够让中国金融市场形成有效的价格机制，如果不能够让中国的利率水平维持在一个中性利率水平，仅是通过政府严格管制的方式把利率控制在低水平的状态下，那么这不仅无法改变目前中国金融市场各种行为的扭曲—比如股票市场的过亢性反映，也是对整个国民经济的一种严重侵害。

　　因此我个人的观点是当前中国人民银行的重点应该是放在消除低利率环境上，应该一直并且是持续有步骤地消除低利率环境。中国人民银行应继续向着既不刺激也不遏制经济增长的中性货币政策方向推进，这有助中国人民银行为处理诸如猪肉价飙升之类事情作出更好的准备。因此我个人认为中国人民银行自7月起可以以每次25个基点的幅度在今年底连续加息3-4次.