由于八月份CPI高达6.5%，9月14日央行宣布人民币基本利率再度增加0.27%，而达到了3.87%，这是年度内第五次加息，这次加息来得没有任何悬念；当日人民币兑美元的汇率再度攀升而达到了7.5169。
随后的9月17日交易日，上证综指开盘5309.06点，最高5427.17点，最低5307.77点，收报5421.39点，上涨109.21点，成交1687.52亿；深成指开盘18131.07点，最高18553.89点，最低18092.15点，收报18494.38点，上涨280.67点，成交882.45亿。沪市718家上涨，120家下跌；深市527家上涨，130家下跌——加息再度导致了股市指数的高涨。
在国际通行的是加息对股票市场起抑制作用，但看来在中国，这一原理出现了变形，加息并没有抑制消费与投资热情，或者说商品价格的上涨与居民收入之间并没有形成必然的联系。为什么每次加息都会带动中国股指的上涨，让投资股市的热情增温？笔者认为是由如下一些原因造成：
首先，从国际投资界的预期角度依然看好中国经济。据最新数据，亚行将2007年中国经济增长的预期从9.8%提高到11.2%，这将使得国际投资中国的热情得以持续，同时欧美股市继续保持低迷，这能否说明国际投资机构都将资金转移至中国来投资，这要看QFII的资金动向。逐利是资本的本能，当所有迹象表明中国的股市与市场成为淘金者的乐园的时候。资本蜂拥而至是很自然的事情。
其次，政治与经济合力推高中国股指：由于中国高涨的贸易顺差与加工出口产品的廉价，对相关的贸易国造成本土经济的冲击与危害，以美国为首的国际社会自然将逼迫人民币升值作为政治战略意图来实现。因而国际社会对投资中国的机构热钱不仅不加以限制，更会鼓励其行为。因此就形成了政治与经济合力推高中国股市的状况。
第三，“非农就业人数”影响：在中国的劳动者合法权益得到越来越重视，即使老外都蜂拥进入中国来就业，争夺原本就有限的就业机会。由此就不能不提到另一个重要经济指标——“非农就业人数”，这个数据好则意味着经济发展前景看好，消费承受能力强，个人所得税的调整方向越来越宽泛，因而难以在短期内扭转银行储蓄负利率的现状。
第四是加息幅度太小——而且有另一种客观事实：温水煮青蛙。2007年内的加息虽然已经持续五次，但每次都只有0.27%个基点，虽然形成了差距，可以用“小步快跑”来形容，就如同“温水煮青蛙”，水里的青蛙是不会感觉到温度的逐渐提高的，涨价的东西本身从价格体现上就没有多大的差别，而且并没有超过百姓的承受能力；而且即使已经超出了居民的承受能力，极度丰富的物质生活产品使得可替代性消费选择性越来越多。因而，居民该消费的继续消费。居民生活并没有受到太明显的影响。
第五是国内的投资渠道突然如雨后春笋般地冒出来。从股民转到基民，从期货投资转到股指期货的投资，从港股直通车到QDII等一个个热点，股市的牛市阶段热潮不断；中国已经形成了全民皆投资的社会环境，媒体是迎合社会热点的，因而媒体连篇累牍地传播股民从股市中赚钱后的喜悦远多于财产蒸发的忧郁；即使股市有风险，但基金又跳出来宣扬自己的稳健，众多分析师与操盘精英纷纷推销自己的投资理念、投资组合、以跑赢大盘为依据甚至推荐个股，又分流出投资基金的热潮。加之庞大的奥运前景与指标性蓝筹股、央企上市等要素，市场普遍认为，长远地看，这不过是股指的半山腰。这对投资者又构成了心理的怂恿。在这样的怂恿下，中国人传统的保守思维模式正在被打破，很容易形成“傻瓜才把钱存起来”的诱导。
第六是对加息的心理预期。通常精明的人面对加息都不会第一时间就采取行动，而是采取观望态度，倒要看看最后要加到什么样的水准。再说，要把存在银行的钱取出来再重新存进去才可以享受加息带来的利率收益，这与股市回报相比确实微不足道。投资热潮高涨就会带动消费者信心指数的提高，而国际投资机构赚钱就成了硬道理，股市、基金的资金多了、用于消费的比例提高了，紧缩型货币政策势必要出台，而此举将进一步吸引国际投资，并推高人民币的升值，那么随之肯定的是政策朝国际投资者的倾向持续发展。就如不同的板块在不同时段领涨大盘指数一样，这些利多消息更在不同时候带动了投资热情。
第七是投资者解套与利益需求的鸡肋状态。投入股市不求赚钱是假话，熊市被套的散户在经过了修养伤痛之后，再次返身投资股市，这个时候吸纳筹码的成本肯定有所提高，加之前段时间总结的经验教训，与被不断调动起来的胃口，都在期望股市更高点的时候再离场，与此同时，股票的价格水平并没有随股指的提高而提高，这就给这些股民离场观望带来了难处。或者是没有赚够钱、在获利性上不能让自己满意；或者是赚到钱了，却想多赚一些，犯了贪婪的通病。因而是不会轻易把资金从股市中撤出来的。就如同存了定期的人没有极特殊的情况是不会提前把钱取出来，投入保险的人也不会轻易使用贷款条款或者是干脆取出保单的现金价值的。
在笔者认为，加息是紧缩型的货币政策，是在提高居民的金钱使用成本，是从藏富于民到收富于国，肥水并没有流入外人田，而且CPI指数上升与股指的风险性固然需要用加息来平抑，虽然如此，也要看具体的时间、大环境与人的心理思维状态。
总之，在国际社会普遍要求抬高人民币的时候，在这个时候频繁加息难免会被别有用心的国际势力利用，最终受到波及的是中国制造业的总体生存状况与出口，虽然从中国制造转为中国创造是历史的必然，但总不能效法上世纪八十年代俄罗斯政坛上的“休克疗法”吧。
贾春宝
2007年9月18日星期二
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