反思深不见底的原始股骗局
■苏培科 来源：2008年1月9日《中国经济时报》
在刚刚过去的一年里，大洋彼岸的美国苦苦挣扎在深不见底的次贷危机中，而中国资本市场则是莺歌燕舞、欣欣向荣。
但就在这一年，中国证监系统共收到涉及非法证券活动的各类来信、来访１４００余件，其中３６６件涉嫌犯罪，并移交给公安机关，大案要案此起彼伏。由此可见，处于转型期的中国资本市场乱相丛生、泥沙俱下，如果不及时治理，“沙漠必将吞并绿洲”。
新年伊始，公安部、最高人民法院、最高人民检察院、中国证监会四部委联合下发了《关于整治非法证券活动有关问题的通知》（证监发２００８１号），这是继国务院办公厅下发《关于严厉打击非法发行股票和非法经营证券业务有关问题的通知》（“国办９９号文”）后打击非法证券活动的又一重要文件。此次四部委联 合打非最让人瞩目的是，受害者可以通过民事诉讼程序请求赔偿，而非“参与非法金融业务活动受到的损失由参与者自行承担”。此次“打非”（主要针对原始股骗 局）似乎要动真格，要在法律上给受害者以保护，但是如何赔偿？谁来赔偿？赔偿多少？仍然没有明确界定。因此，受害者能否得到满意的答复、骗子们是否会继续 逍遥法外，目前仍是一个未知数。
深不见底的原始股骗局
为何说中国的原始股骗局像美国的次贷危机一样深不见底？
因为，二者有一个极其相似的特征，那就是都是通过场外市场无限信用扩张，最后谁都不知道究竟有多大的规模和数量，而惟一区别是美国的次贷危机是金融衍生品 的多重杠杆效应造成数量的不可知，而国内的原始股骗局则是骗子公司的虚设、虚发，数量是一个谜。对于美国的次贷危机，用中国社科院金融研究所研究员曹红辉 的话来说，“仅仅是刚开始，而不是结束。”而国内的原始股骗局，也仅仅只是刚刚暴露，黑洞和矛盾依然被深深隐藏着。
自２００７年９ 月原始股骗局被界定为违法证券活动后，全国各地的原始股购买者似乎才如梦初醒，而且大多上当受骗者都是老年人、下岗职工、工薪阶层，保守估计这个受害者群 体将近数百万人，席卷资金上千亿元，受灾区几乎遍布了全国各个角落。而这一始作俑者正是那些圈钱的股份公司和黑中介，尤其是中介人数量庞大的“一级半市 场”（该组织在业内俗称为“原始股地下黄牛党”），通过炒作、倒卖、转让、行内胡乱报价、非法私自超量发售和交易原始股，其组织形式和传销没有任何区别， 但欺骗和危害程度远远大于传销。因为他们笼络了无数的终端客户，长期以“配股”、“增发”的方式源源不断地给客户输送高价“原始股”，大发“手续费”横 财。但是，相关部门对此却视而不见，种种漏洞导致骗局的制造者屡屡得逞。
据笔者调查了解，其中最有意思的是国内一家空壳公司编织的 原始股骗局竟然把美国人和英国人都给忽悠了，这家公司为了给国内原始股东一个交代，于是前往美国ＯＴＣＢＢ市场买壳、挂牌，然后通过非法中介哄抬股价，最 后成功申请到纽约主板上市，之后又在伦敦交易所挂牌上市，在国外圈钱成功后，再回国低价购买此类公司的股权如法炮制。但是好景不长，由于国内数千名该公司 的股东游离在纽交所之外，而上市公司中只有１１名“合法”股东，其他国内原始股股东均无权流通，加之财务报表无法按时提交，很快被ＳＥＣ（美国证监会）识 破这种“欺内瞒外”的违规行为，立即对该公司实施了摘牌处理，并被美国股民集体诉讼。而国内缺乏集体诉讼和财产保全的制度，导致国内受害者只能眼睁睁地看 着被骗而无任何法律援助。
其实，原始股骗局并非始于今日。据笔者调查研究，早在１０年前就已经开始了，尤其是在２０００年以来日趋 猖獗。当时很多人通过巧立名目发起设立股份公司，通过地方“产权交易所”、“产权托管中心”、“证券投资咨询公司”、“产权经纪公司”、外国中介和“黄牛 党”联合组建的地下“一级半市场”，进行私下违法发售、代办转让未上市的公司发起人股。其中，大部分骗局都是在投资人不了解原始股背后的企业和不懂相关金 融、法律知识，以及利用“参与非法金融业务活动受到的损失由参与者自行承担”等政策，一些原始股发行企业和黄牛们利用“创业板”、“全流通”、“境外上 市”和“ＯＴＣＢＢ挂牌”等概念欺骗国内投资人，发售原始股。对于花样繁多的原始股骗局，详见笔者在中国经济时报撰写的系列文章：《境外上市悠着点》 （２００４年）、《警惕ＯＴＣＢＢ幌子下的原始股骗局》（２００６年３月）、《中国产权交易市场亟待规范》（２００６年４月）、《解决原始股骗局须保全受 害者利益》（２００６年９月）。但是，监管者的脚步直到今天才缓慢迈来，“打非”究竟会得到什么样的成效？能否根治？目前显然是一个大大的问号。
深刻反思“骗局”始末
首先，我们应该反思畸形的原始股骗局为何在中国大陆存在这么长时间？究竟是什么原因在滋生其发展？
从原始股骗局的始末过程和宣传材料来看，不难发现这些公司的设立都是经过了各地政府有关部门的批准，并颁发了批文，而且具备很多会计、审计、律师等中介机 构发表的书面意见和材料，还有一些股权托管中心、产权交易所和几大证券报的推荐材料，正是这些所谓的“权威”材料，使得原始股骗局得以滋生，从而让很多风 险意识薄弱的投资者纷纷上当受骗，最终形成今日之恶果。
据笔者调查，对于原始股骗局其实各地政府部门和公安机关都早有所闻，而且早 在２００２、２００３年就已经有人怀疑和举报了，而地方公安部门也采取了适当的行动，但都是围绕着“罚款”进行，反而将举报者的信息变成了创收的工具，而 没有给受害者合理的答复。从而，在政府部门“睁只眼闭只眼”的默许下，空壳公司和黄牛们更加疯狂，在如此低廉的违规成本面前，他们肆意发售、转让违法证 券，大量圈钱，而被骗的投资者仍然沉寂在“上市、发财”的美梦之中，殊不知是一个巨大的陷阱。那么，此次“打非”会不会继续沦为形式，我们只能拭目以待。 如果不从根本上解决腐败和打击违规中介，短时间内仍然难以解决。
其次，我们应该反思中国和美国在此次处理“骗局”方面为何天壤之别？
美国证监会对于该公司的处理非常果断，发现问题后立即摘牌，并且投资者立即发起了集体诉讼，如果美国投资者官司打赢后，国内这家空壳公司和中介机构将面临 着数倍的赔偿，估计这家公司的实际管理者已将财产全部转移，但是这起“国际官司”纠纷将不可避免，估计“大戏”还在后面。
而国内股 市几乎还没有发现因造假而摘牌的上市公司。对于原始股骗局，目前仍然处于“打非”的舆论、口号阶段，投资者仍然处于无奈的观望阶段。最为滑稽的是，在 ２００８年元月７日之前国内仅仅将原始股骗局界定为“非法证券活动”，并明文规定受害者的损失将不受法律保护，投资者只能“哑巴吃黄连”。
其实，早在１９９８年１２月４日最高人民法院就发布了《关于中止审理、中止执行涉及场外非法股票交易经济纠纷案件的通知》（法１９９８１４５号），要 求各级法院不受理涉及场外非法股票交易的各类经济纠纷。正是这个文件使得非法证券活动受害者１０年没有“说理”的地方，反而骗子们更加明目张胆。此次“打 非”虽然理论上给受害者开设了“讲理”的地方，但是“理与法”在当前的环境下能否讲通、受害者能否得到适度赔偿，仍然需要拭目以待。
让“打非”成为构建多层次资本市场的前奏
显然，打击原始股骗局、保护受害者权益迫在眉睫。如果原始股骗局不能从根本上解决，中国的多层次资本市场建设就无从谈起，如此鱼龙混杂的场外交易市场（一 级半市场）和利欲熏心的产权托管、交易、审计等中介机构及“地下黄牛党”，如果不严刑峻法，让其继续肆意欺骗，则中国的场外交易市场、经纪人制度和市场诚 信体系永远也建立不起来。
因此，笔者建议此次四部委的“打非”行动最好能够彻底一些，先建立原始股的统计、登记、征询部门，让受害 者一一入册，并将各家骗子公司的发行数量统计出来，对于超额发售股份、挥霍、挪用和资产转移的公司及责任人进行刑事处罚，并对产权交易所、产权登记公司、 “原始股地下黄牛党”的党魁们和从犯们进行刑事追究和罚款，进行财产追讨，并借此将集体诉讼制度引入中国，以弥补受害者的损失和净化场外交易市场环境，为 营造中国多层次资本市场奠定最基本的市场基础和诚信环境。
笔者呼吁“打非”的系列文章：
《境外上市悠着点》（2004年）
http://www.peopledaily.co.jp/GB/it/1065/3084822.html
《中国产权交易市场亟待规范》（2006年4月）
http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e33010002il.html
《解决原始股骗局须保全受 害者利益》（2006年9月）
http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e33010005cl.html
《警惕OTCBB幌子下的原始股骗局》（2006年3月）
http://blog.sina.com.cn/u/475f4e33010002cm
(《警惕OTCBB幌子下的原始股骗局》一文曾被很多证券营业部作为典型案例张榜公示，给股民提醒风险。并在2006年9月24日中央电视台的《新闻30分》、《晚间新闻》、《经济信息联播》等新闻节目中均有所引用，并播读了笔者该文中的一些内容。）见视频：http://www.cctv.com/video/xinwen30fen/2006/09/xinwen30fen_300_20060924_7.s
