防止“金融危机恐惧症”过度蔓延

苏培科 原创 | 2008-06-11 09:32 | 收藏 | 投票

防止“金融危机恐惧症”过度蔓延

苏培科     来源:611日《中国经济时报》


   6月10日,端午节后的第一个交易日,中国股市又上演了一场黑色星期二,沪指最高跌幅达8.52%,近乎八成的股票跌停,市场哀鸿遍野,投资者无比恐慌。

   究竟是什么因素让这个已经下跌了51%的市场如此暴跌?

   除了存款准备金率上调一个百分点的消息外,似乎没有特大的内因导致黑色星期二,况且在高涨的通胀面前紧缩性货币政策一刻也没有松懈,紧缩预期长期存在,准备金率上调一个百分点不至于诱发股市如此暴跌。那么,市场恐惧或许来自人们对目前越南金融危机的条件反射。在很多亚洲国家都处在经济过热、高通胀、 高房价的情形下,全球油价和粮价的上涨,让一些小国家入不敷出,通货膨胀、逆差、赤字、流动性不足、价格暴跌、企业倒闭和金融机构破产等一系列经济问题将 接踵而来,尤其是在1997年亚洲金融危机中经历过煎熬的亚洲国家对此更是无比恐慌。

   在上一轮亚洲金融危机中幸免于难的中国,此刻社会各界也纷纷担忧起来,毕竟自从改革开放30年以来,中国的社会主义市场经济还从未出现过资本主义的 金 融危机,心存惧怕也情有可原。何况自2007年10月3日到2008年6月4日的短短8个月时间,越南股市的胡志明指数从1106点下跌到了396点;越 南的汇率也出现了严重波动,25.2%的通货膨胀率让当地老百姓寝食难安;楼市跳水更是严重,胡志明市某些地区的房价已经较去年底下跌了约50%。越南的 这一系列危机特征让亚洲各国人人自危,很多分析人士认为,马来西亚、泰国、菲律宾、印尼、印度等国可能步其后尘,越南很可能是推倒第二轮亚洲金融危机的第 一枚多米诺骨牌。这也让中国市场极为恐慌,A股市场出现黑色星期二或许与此有关。因为条件反射的心理因素在股票市场会充分反应,况且目前国内投资 者都是惊弓之鸟。对于目前投资信心不足的A股市场,笔者建议切勿再让这种金融危机恐惧症过度蔓延,应该充分地分析和评估其对A股市场的影响,防止我国 市场自乱阵脚而将金融危机间接输入。

   虽然,目前中国经济中存在着高通胀、高房价等压力,但人民币预期稳定,资本项下并未对外开放,外贸顺差和巨额外汇储备足以应付当下的各种外在危机,因此不 必过度担忧外部危机的传导,而且A股自去年10月以来也已暴跌了50%以上,金融资产价格的估值相对合理,热钱抽逃的机会很小。股市暴跌已经给中国投资者 造成了灾难,也就是说已经提前释放了金融危机的风险,如果目前A股市场再患上金融危机恐惧症,那将对中国金融市场和中国经济极为不利。

   但重视危机、居安思危是必要的,况且我国自实施市场经济以来从未经历过这样的危机,在这样特殊的体制背景下一旦发生金融危机,后果将不堪设想,就不会是简 单的经济危机。所以,我国应该积极研究金融危机的历史,寻求各种解决危机的战略举措,同时要寻求危机中的机会和对外战略。

   几位长期研究宏观经济的朋友与笔者交流时认为,亚洲各国发生金融危机对中国未必是坏事,反而有助于中国在亚洲构建新秩序和新规则中发挥作用,也有助于中国 巩固在亚洲的地位,关键是看其能否把握住机会。此次越南货币危机爆发后,越共中央总书记农德孟主动造访北京,寻求救援。基于此,有人甚至认为即使大火再烧 得更旺些,但只要中国战略得当,反而会有更多机遇。且不论这种说法是否得当,至少说明人们都很乐观地认为中国经济仍然可以幸免于这场危机。如果真是这样, 那么中国资本市场也就没必要过度悲观,更没理由以自残的方式来应对金融危机。管理层应该及时呵护国内投资者的信心,让A股市场逐渐恢复理性,避免各种次生危机爆发。

   其次,目前中国的当务之急除了应该化解内在经济矛盾外,还应该警惕和管制热钱,防止不明来路的热钱和海外游资兴风作浪。目前中国的通货膨胀压力依然严峻,内紧外松的货币政策似乎效果并不特别明显,但是高额存款准备金率已开始让一些小银行吃不消了,一些小型房地产企业也被紧缩的环境压得受不了了,而一些 游资和外资则通过他们的合资企业向国内企业提供融资服务,搞得风生水起。本想通过紧缩的货币政策来淘汰高成本、低效率的企业,逼迫其结构升级,但外 松的融资环境反而通过高利率的融资方式来支持这些企业,从而使高利率导致的高成本再次传导到了消费环节,在某种程度上又抵消了一些内紧的政策。

   据有人统计分析,目前外资有加速流入中国的趋势。2008年第一季度中国外汇储备增加了1539亿美元,同期贸易顺差为415亿美元,实际直接利用外资 FDI为274亿美元。用外汇储备增加额-贸易顺差-FDI的 方法粗略估算,则第一季度流入中国的热钱规模高达851亿美元,占外汇储备增加额的 55%。2008年4月中国外汇储备增加745亿美元,同期贸易顺差为167亿美元,FDI为76亿美元,则今年4月流入中国的热钱规模为502亿美元, 占外汇储备增加额的67%。其中在贸易顺差和FDI中流入的热钱,主要是通过出口高开发票、进口低开发票的转移定价等策略,此外一些企业还常常使用预收货 款、延迟付款,甚至伪造贸易合同等手段,使得热钱通过贸易渠道畅通无阻地流入国内。同时,香港居民到深圳存款和港币与人民币自由兑换的额度较大,都给游资 进入中国创造了方便之门。显然,在目前及时采取有效的管理措施来管制热钱的流进流出迫在眉睫,当务之急应收紧港币与人民币自由兑换的额度,并对通过贸易和 FDI渠道流入的热钱进行及时识别和有效管理。另据媒体的报道称,一些狙击越南等亚洲其他国家的西方游资又开始转道中国,在这种情况下,管理游资的流进流 出、加大境内资本管理、建立危机防火墙实有必要。

   另外,在目前中国资本市场极度虚弱的情况下,还应尽量减少大规模的发行融资,对大小非违规减持等实施严格的惩罚和管制,及早让市场恢复理性和信心,避免金融危机恐惧症过度蔓延。

 

 

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现任CCTV证券资讯频道新闻主编、财经评论员。兼对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员;兼中国金融记者俱乐部秘书长。spk518@163.com
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