美国财政部副部长麦考密克谈全球金融市场动荡及 对中国的影响

里维宁 转载自 美国国务院国际信息局 | 2008-06-02 17:04 | 收藏 | 投票

2008.05.16

美国财政部副部长麦考密克谈全球金融市场动荡及对中国的影响

 

美国财政部(U.S. Department of the Treasury)主管国际事务的副部长戴维·麦考密克(David McCormick)于5月9日出席在上海举行的首届陆家嘴金融论坛(the Lujiazui Financial Forum)并就全球金融市场动荡及其对中国的影响发表讲话。以下是讲话的中译文,由美国国务院国际信息局(IIP)根据美国财政部发布的讲话稿翻译。

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上海──感谢朱副主席的热情介绍。我还要感谢本届论坛的共同主席周行长和韩市长,感谢论坛的联合主办方中国银监会、证监会和保监会的官员邀请我今天在此发言。能够出席首届陆家嘴金融论坛令我甚感荣幸。今年是论坛的第一次活动,我相信今后将继续举行大量生动活跃、内容丰富的讨论会。

今天,我想谈谈美国近期的金融市场动荡 ── 这次动荡为什么会发生,我们如何采取对应措施,我们可从中吸取哪些教训,以利长期的金融监管和决策。我还会谈到,我希望中国能从这次市场动荡中汲取的一些教训,以及为什么最近发生的一切恰恰进一步揭示了中国应推动金融部门改革的原因。

我会谈到,继续进行金融业的改革与发展对于中国本身未来的增长和繁荣至关重要。外来的参与 ── 以及外来投资者带来的关键技术和诀窍 ── 有助于中国加速发展金融业。

对金融市场动荡采取的对应措施

美国的情况

为什么会发生这场金融动荡?长时期宽松的信用环境 ── 相对稳定的资本市场,低利率和低通货膨胀率 ── 促使众多投资者寻求更高的回报率。为满足这方面的需求,金融服务业开发出各种复杂的新产品,有利于分散风险和降低借贷成本。金融创新带来了巨大收益,帮助很多人迁入新居,还帮助另外一些人创业或扩大经营,投资者也可因此分散风险,增加回报。然而,投资者、监管者和信用评级机构的风险意识薄弱,导致信用标准降低,市场约束松弛。

去年夏天,我们金融体制中的这些新的弊病开始暴露无遗。由于住房市场放松信贷标准,同时住房价格迅速上升的时期结束,拖欠抵押贷款的情况大大增加。这种情况反过来给投资者直接造成意想不到的损失,促使人们重新考虑风险与回报之间的关系 ── 首先体现在住房领域,很快波及所有各类资产。投资者对住房市场的信心动摇,在全球市场引发了多米诺效应,导致对现金和流量的需求步步提升,对保持经济强劲增长必不可少的新贷款和新投资也步履维艰。

简而言之,美国和全世界的有关人士再次认识到了一条历岁久远的教训:金融创新能带来种种益处,但有时也能导致意想不到的后果,要求决策人员必须迅速采取具有创造性的应对措施。

对策:国内与国际

美国决策人已迅速、积极地采取对应措施,力求稳定市场,减少市场动荡对实际经济的影响,努力克服监管和决策方面暴露出的薄弱环节。与此同时,我们也避免监管和决策出现矫枉过正的现象,从而不至于阻碍创新或扭曲市场本身具备的自我调解能力。

美国政府以财政部长亨利·保尔森(Henry Paulson)为主导,要求对市场动荡采取全面、及时和适当的对应措施。保尔森及其他有关当局已要求银行及时发现和公布亏损,同时需另行筹集资金。许多全球性金融机构已经采取这类行动,已公布涉及次级贷款的亏损为3,000多亿美元,另行筹资达2,000多亿美元。

美国政府已采取果断措施,通过财政政策和一系列方案,帮助居民家庭保住自己的住房,为缓解这些事态对实际经济造成的不利影响助一臂之力。1,500亿美元的经济刺激方案可使我们在当前经济下滑之际维护消费者和商业支出水平,也有助于创造50多万个原来不可能出现的新工作机会。

为了保障市场筹资渠道畅通,避免金融系统受到严重破坏,美国联邦储备系统(The U.S. Federal Reserve)和其他国家的中央银行已采取有针对性的行动,在某些情况下也注意相互间的协调。

目前己有一些初步迹象表明,市场信心似乎正在恢复,信贷供应获得适度改善,综合性措施正开始发挥希望达到的效果。

在立即采取的补救措施生效之际,我们还开始重点解决金融机构的经营方式在这种情况下暴露出的弊病,高度关注难以抗击或克服现代各种难关的隔离分散的美欧监管结构。

总统金融市场工作组(President's Working Group on Financial Markets)最近提出了一些改革建议,要求降低经常性风险,恢复投资者信心,促进经济稳定增长。总统和保尔森部长对这些建议表示欢迎,我们现在正在一一执行。

我们财政部还与包括中国在内的世界各主要经济体的金融部门紧密合作,解决市场不稳定的问题。由主要金融中心主管、中央银行和财政部人员参加的金融稳定论坛(Financial Stability Forum,FSF)对解决这个问题发挥了关键作用。FSF提出的一系列建议与美国正在从事的工作遥相呼应,相辅相成。这些建议如下:

-- 加强对资本充足率、流动性和风险管理的谨慎监督;

-- 提高透明度和改善估价方式,特别是对结构性产品;

-- 修改和明确信用评级的作用及其使用;

-- 增强当局对风险的反应能力;

-- 采取有力措施缓和金融体系的压力。

任何药方都不可能保证金融市场万无一失,也不可能防止以往的超常行为再现,但是上述每一项具体建议都是解决我们面临的各项难题的重要步骤。对于导致全球金融市场混乱的根本性弊病,所有这些措施作为一个整体构成了明确和重要的对策。

前景展望

我们的首要任务是渡过资本市场目前的动荡期和房地产市场的衰退期,但我们也在考虑我国金融监管体制面临的长期改革,希望保持美国资本市场的效率、安全和健全。这个改革过程要求采取适当的监管措施,同时注意维持鼓励创新的环境,妥善处理两者的关系。

具体而言,财政部已经开始考虑如何使我们的金融监管体制现代化。75年来,这个体制内部始终机构重叠,分工不明。财政部长保尔森新近公布的"金融监管体制现代化蓝图"(Blueprint for a Modernized Financial Regulatory Structure)提出了一个最理想的金融监管模式,可保障市场稳定,维护联邦担保机构的安全和健全,同时也保护消费者和投资者。这份蓝图要求为促进市场稳定实行监管,对金融采取谨慎的监管,同时也对商业行为实施监管。我们相信这个方案将鼓励创新,减轻风险,增强美国资本市场的竞争力。

美国及全球经济受到的影响

尽管我们已采取重大政策措施缓和目前市场的种种事态给实际经济造成的后果,但这方面的影响已不容置疑。2007年第四季度和今年第一季度的增长率已经大幅下滑至0.6%。由于金融市场受到的压力,房地产市场的调整,加之能源价格高涨,2008年全年的增长会受到影响,但在房地产和金融市场进行调整之际,财政刺激手段将有助于支撑经济。尽管存在这些近期的困难,我们的长期增长前景依然良好,因为我们有稳固的机制,我们有灵活的市场,我们还具备接受技术变化的能力。

近期的事态还说明,新兴市场无法与美国发生的问题相隔绝。随着美国增长减缓,我们的进口需求也有所降低,包括中国在内的各国出口行业都受到了影响。但与此同时,在美国经济增长减缓的情况下,新兴市场的增长态势也显示了本身的适应能力。大多数新兴市场国家都采取谨慎的宏观经济政策,获得一定的回旋余地对外部需求减缓采取对策。中国等新兴市场的国内需求以较快的速度增长,为缓冲美国经济减缓造成的影响发挥了重要作用。

金融市场动荡与中国

中国渡过近期动荡的情况相对较好。国内消费以较快的速度增长,在很大程度上抵消了外部需求疲软造成的影响。此外,中国经济整体的增长速度比去年下降,实际上可能是值得欢迎的动向,因为这有助于解决投资增长过快和国内通货膨胀上升的问题。自去年10月以来中国股市价格急剧下跌,与其说是与全球股票市场的联系所致,不如说是国内种种因素的作用。

金融改革与未来增长

尽管全球金融市场最近一波的动荡造成的影响至今相对温和,我仍然担心中国有人会认为这可以成为减缓或暂停金融改革的理由。我希望中国决策人考虑一个更有关联的问题:中国领导人在考虑金融改革的进度和预期效果之时,应该从最近的事态中吸取什么教训?

今天上午会议提供的演示说明,过去十年来,中国金融领域的改革大步迈进,已从银行业延伸到股票市场、外汇和债券市场。中国今后发展金融业会遇到一些重大课题,有关的改革为解决这些课题奠定了基础,具有不可忽视的作用。这些课题包括:

-- 通过股票和债券市场拓展直接筹资的渠道;

-- 推出政府债券收益率曲线,作为其他金融产品的定价依据;

-- 提供套期保值的各类金融产品;

-- 促进机构投资的发展。

以上各项是发展金融业的基本要素,并不是什么新颖独特的金融产品。采取这些改革措施当然会面临风险。金融监管和监督必须相互协调。但是中国的决策人还应该认识到,中国如果减缓金融业的发展与改革,必然付出沉重的代价。中国和中国人民的重要利益将无法实现。大刀阔斧的改革方案有助于中国通过以下四个重要途径促进经济目标的实现:

-- 改变中国经济增长的模式,做到加强相互协调,提高能源效率,促进环境保护,同时为中国家庭提供更多的福利;

-- 开创有效的宏观经济政策工具,保证经济在不引发通货膨胀的情况下稳定增长;

-- 支持中国向以市场为动力的创新经济过渡;

-- 协助解决与人口有关的课题。

首先,中国经济逐步成熟,需要有高效率和功能完善的金融业为推动未来增长的新思想、工商企业和创业者输送资本。中国的经济规模日益庞大,对金融服务的需求也更为复杂。进一步发展金融业对于今后各行业获得融资具有重要意义。

进一步发展金融业对于转变增长模式也有重要作用。未来的增长需要减少对工业活动和出口的依赖程度,更注重以服务业和家庭需求为主导,从而实现增长的可持续性。其中的关键是降低对高储蓄率的需求。提供广泛多样的金融工具,供储蓄,分散风险和消费者借贷之用,如此可减少预防性储蓄的需要。

利用类型广泛的各种金融资产提高风险调整后的收益率,中国的千家万户可因此实现自己的金融目标,例如购买住房,为子女提供教育,保障退休后的生活等,不必再从现在的收入中预留一大笔钱供不时之需。进一步发展金融业还可为中国企业提供更多的选择,不再限于主要为扩大本身的生产能力进行利润再投资。这将提高资本分配的效率,平抑投资周期的波动。

其三,进一步发展金融业使有关当局获得维持稳定增长和稳定价格的宏观经济工具

── 特别是灵活和更有效的货币政策,有助于增强中国经济的稳定性。在更深的层次上,相互联系的债券市场能使中央银行更灵活地对整个经济的市场利率和信用加以引导,保证经济在不引发通货膨胀的情况下强劲、稳定地持续增长。

最后,发达的金融业有助于中国解决今后与人口有关的课题,例如人口老化和提供医疗服务等。兴旺发达的金融业可发挥加强社会安全网的作用,也可提供健康保险和养老投资等工具,对于缓和日益增长的人口压力具有极其重要的意义。

外来参与发挥的作用

扩大外来的参与程度对于金融业改革颇有助益。为此这个问题已成为胡主席和布什总统发起的战略经济对话(Strategic Economic Dialogue,SED)中最重要的议题之一。

我们了解到,中国有些人认为对外国-融公司开放可能损害国内有关机构的地位,为此忧虑重重。与此??反,我们认为扩大外来的参与程度可以从广度和深度两方面增加市场上所有公司获得的机会,其中也包括中国国内的机构。这并不是一场你死我活的较量。很显然,外国公司希望增加在中国的机会,可以从中获得利润。但是外国公司也有助于扩大中国金融产品的多样性,改善资本分配,促进创新。这一切都有利于中国经济和中国人民。

实际上,外国对中国金融机构的投资已使以往消耗财政资源的机构转变为经济增长的动力 ── 创造就业岗位,加强金融业的实力。例如,深圳发展银行(Shenzhen Development Bank)是第一批由外国投资方控制的银行。多年来,深圳发展银行的利润和资本充足率都大幅度提高,不良贷款迅速减少,为居民和中型企业提供的融资增加。

我们从中国各地的金融机构获悉,在这个迅速扩展的时期,对有经验的人才的需求旺盛,满足这方面的需求是一项艰难的任务。扩大外国在金融业的参与程度可加快中国国内金融业世界级人才的培养,对中国职工、工商企业和上海等金融中心都有好处。

考虑到今后的局面,当前外国在中国金融公司的投资规模受到限制,影响了中国整个金融业的发展机会,将造成管理水平低下,所有权安排失当等情况,结果会降低经营的灵活性,防碍金融技术的转移。我们认为,提高外国公司的所有权份额有利于整个金融业和中国企业,有关企业可以借此发展经营和创造就业岗位。中国对外国投资开放制造业,获得巨大成功,支持了 ── 并没有阻碍 ── 中国制造业的发展。进一步开放金融服务业也会达到同样的效果。

向外国投资开放不仅可推动中国经济强劲增长,对美国而言也必不可少。美国要求维护稳定和开放的国际金融体制。去年5月,布什总统发表的开放经济声明(Statement on Open Economies)重申,欢迎国际投资历来是美国的一贯政策。

外国投资有助于美国创造待遇高的工作机会,促进创新,提高生产力,降低价格,使消费者获得广泛的选择。2007年,外国来美直接投资达2,040亿美元,在十年前的基础上几乎翻了一番。统计数字表明,在美国经营的外国公司直接雇用了500万美国职工,占私营部门就业人数的4.5%。这些工作岗位待遇较高,支付的报酬比其他私营部门平均高25%。外国公司还间接雇用了大约同样数量的美国职工。外国公司的产值约占美国总产值的6%,美国研究与开发总支出的14%,美国总出口的19%。

尽管外国投资有诸多益处,但全世界各地的保护主义思潮逐步高涨,对全球经济构成严重的威胁。遗憾的是,我们发现我们本国也有同样的保护主义势力。有些国家正在考虑采取新的投资审查机制或者或修改原有的规定,其中某些规定可能要求广泛对外竖起壁垒。我们正通过双边机制和多边体系与有关国家接触并强调指出,拟定的政策应该对投资者具有预见性,对确实影响国家安全的问题采取适可而止的对应措施,不应该利用投资审查为保护主义政策推波助澜。

我了解你们有些人可能对美国的投资审查程序有些疑虑。美国的投资审查机构是由美国财政部长担任主席的美国外来投资事务委员会(the Committee on Foreign Investment in the United States,CFIUS)。但是我可以明确指出,CFIUS的法律授权受到严格的限制,仅有权审查确实影响国家安全的收购行动,不涉及普遍的经济权益问题和行业政策方面的各种因素。

此外,我们坚持从形式和实质内容两方面执行新的法律规定和总统的开放投资声明。去年,美国国会新通过的外来投资法(Foreign Investment law)由总统签字生效。为了执行这项法律,财政部于上个月发布CFIUS条例的征求意见文本。新的法律对我国现行审查程序给予澄清并加以改进,进一步加强开放投资的原则和对外来投资者的保护,切实保证审查程序的及时性及其效率。我们在这个问题上的工作重点说明,财政部长保尔森高度重视维护美国开放投资的环境。

维持中国的增长

根据以上谈到的各种原因,发展金融市场对于保证未来中国经济强劲增长的可持续性具有关键的作用,与中国经济和全球经济都利害攸关。但是仅靠发展金融市场仍不足以成其事。中国还需要改变经济增长模式,主要应该为中国家庭提供产品和服务,不再依靠重工业和出口。中国如果希望消除不平等现象,保证经济增长与环境相互和谐并削减日益增长的大量经常帐户顺差,上述问题必须引起重视。实现这些目标要求中国采取结构性措施,建立强大的社会安全网,使中国企业越来越多的利润导向企业所有者。

提高汇率的灵活性对中国的可持续增长也同样重要。如果人民币的汇率更灵活,中国的决策人就有更大的余地根据需要调整货币政策,以满足稳定价格的需要,也可以避免投资和信用过度增长的危险。联邦储备系统需要制定货币政策框架,为保持金融稳定迅速采取行动。中国人民银行也同样需要迅速采取行动控制今天的通货膨胀,保持金融稳定。

汇率保持灵活的必要性还在于提供价格信号,更有利于通过市场进行资源和投资的配置。人民币升值为国内企业提供了更大的动力,可以引导企业投资国内市场,为中国消费者提供产品和服务。为此,自去年10月以来人民币加速升值的行动值得欢迎。我们要求中国领导人保持升值的速度。

结论

人们有众多的理由认为,经过多年艰难的改革,对中国经济改革的愿望可能会降低。每一次改革的成功都伴随着世界各地要求进一步改革的呼声。全球金融市场的波动也可能使中国领导人在规划今后任务之际踌躇不前。但是,我要求我们的中国朋友吸取当前市场动荡的教训,坚持自己的目标和大胆改革的方向,继续已经着手进行的金融业改革。这已经成为中国未来的前景、经济增长与稳定的关键组成部份。

回顾近来事态的发展,我坚信美国将渡过当前的动荡阶段,回到持续增长的道路上。我还相信,中国将成功地战胜面临的困难,使日益庞大的经济实现长期的持续增长与稳定。我们应该记住,和以往任何时期相比,我们双方经济的相互联系更紧密,相互依赖程度更深。我们共同努力,就能为我们各自的国家缔造繁荣,为世界经济缔造繁荣。

(完)

美国国务院国际信息局http://usinfo.state.gov

个人简介
由军人历练至访问学者,经国企,跨国企业实践又客座于研究,亲历动荡,目睹改革......
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