人民币升值有几个方面的原因，首要的原因是中国经济的持续高速增长，人民币越来越坚挺。其次是美元贬值，人民币的升值，与美元贬值是对的，实质是美国风险的转移。还有和外汇政策有关系，我们的货币没有与国际对接，没有体现出人民币实际的价值。
大家都再关注股市，因为股市是经济的晴雨表，而近期我明显感觉到这一段股市市场失灵，所谓市场失灵，就经济要素在经济之间相互的作用和关联关系失去了原来的效能。
首先说基金公司，基金亏得很厉害，我自己买股票，发现我的盈利能力远远超过基金选股，这并不是我的分析能力多好，而是因为基金公司的选股根本不关注行业研究，而是早上一上班相互打电话，别的基金买什么股票我也买什么股票，大家抱团取暖，在这种情况下，基金的分析能力完全丧失了。第二，前一段非常活跃的私募，这两天私募基金偃旗息鼓，一点用武之地都没有，前一段非常牛，把所有的板块几乎轮番了炒一遍，但是这几天不行了，为什么？市场失灵了，看空力量太强大了。
再一个就是政府的迷茫，政府对整个经济看空，表现在政府一系列的言论，表现对经济的不自信，其实也是从另外一个方面表现出执政能力的力不从心。
券商的功能也值得置疑。券商推荐的股票，基本上都是出货的，然后把股票卖给你，实际上通过贱卖职业道德进行风险的转移。
我在4月份之前，一直认为我们经济问题核心问题还是经济结构问题，利用国际产品周期理论分析，产品生产的转移是由发达国家到发展中国家，五六十年代由美国向欧洲、日本转移，八十年代向中国转移，现在由中国向其他地方转移。但最近一个多月经济态势来看，我们问题核心不是经济结构问题，如果经济结构的话，我们还可以乐观进行经济结构调整，VC就是改变经济结构很好的策略之一。
现在最大的风险在于经济形势不可预见性，谁能够预见到在两年前美国的次贷危机，在三个月谁能够预见到越南经济崩溃，经济全球化把所有的风险进行了捆绑。次贷危机对美国股市的影响才影响十几个点，对中国的影响50%，多少有一点蝴蝶效应，蝴蝶在煽动翅膀那个地方，能量很小，跨过海洋，在其他地方形成飓风，美国次贷危机在中国形成心理飓风，似乎要彻底摧垮中国的经济信心。
另外，越南对中国的经济应该说影响微乎其微，我们在越南的投资主要是加工型企业，且量不大，而且中国人民币和越南没有直接兑换，经济壁垒屏障应该是很坚实的，即使如此，我们可以看到，我们央行在调整储备金率的时候，首次在CPI公布之前调整，而且是调整一个点，虽然分两次。
我记得很清楚，当时是在6月14号，当时利好刚刚形成，股市信心刚刚恢复，公布了之后次日股市狂跌，当时调整利率最重要的依据就是防止中国经济越南化。
由此可见我们决策体系、风险防范体系没有建立起来，我们甚至没有被选的方案，面对不确定的因素，很多决策都是在仓促之间做出来的，政策不可预见，经济走向影响也是不可预见的。
我们在考究各种问题，不管是创新也好，不管是VC也好，不管PE投资也好，最终的问题还是归结到诚信，如果诚信和规则没有建立起立，如同玩积木，如果技术很好，堆得很高，但并不意味着这个积木不倒下来，一旦倒下就是推倒重来。金融防范机制没有建立起来，金融创新在不断地出现，风险就会倍放，南航认股权证对我们来说就是一个很好的警示。
我们公民的素养没有建立起来，公民社会没有形成，我们所做所有的成果，也许有一天面临街头政治和暴力政治的时候会灰飞烟灭，我们还是应该把基础做得更扎实一些，怎么样推进决策体制，怎样建立防范风险的机制，怎么样建立公民的教育，怎样进行诚信体系的建立。
还是要把基础做好，把根本的问题做好，我们再谈更多的东西，才能够走得远，如果积木基础打得不扎实，玩得越高，倒下的机率越高，摔得越惨。
（2008年6月21日人民币升值预期下的风险投资策略研讨会上的讲话）
