大小非减持须与分红挂钩

苏培科 原创 | 2008-08-26 01:47 | 收藏 | 投票

大小非减持须与分红挂钩

 苏培科 /  
 

    截至上周六,已经公布半年报的1128A股上市公司未分配利润合计达4164亿元,而有分红的公司寥寥无几,这些“铁公鸡”让备受熊市煎熬的投资者深恶痛绝。

    据有人统计,从最近15年的历史资料来看,上市公司年中分红约占全年分红总额的4%,约占年中利润的2.89%。从统计资料来看,股市越“熊”,上市公司分红越少,而投资者的分红期待越高,投资者都希望通过分红来扳回一点损失、降低一下成本,但“吝啬”的上市公司从来都让投资者失望。反而上市公司普遍在熊市“吝啬”、在牛市“慷慨”,目的是在牛市中通过送转股后除权、填权等把戏来操纵股价,以“价格幻觉”来蒙蔽“看价不看股”的投资者。

    在这十几年来,A股市场的上市公司现金分红的比例整体过低,导致很多投资者误以为送转股都是上市公司分红,而实际上只有送的红股才算是上市公司盈利分派和股息的一部分,而转增股虽然同样是上市公司送予股东的股份,但与送红股(红股是利润分配所得)不同的是,转增股则从资本公积金转成股本。往往转增股夹在分红的队伍中,会给投资者带来巨大的迷惑。

    对此,中国证监会在上周六宣布:就2006年发布的《上市公司证券发行管理办法》规定中的相关条款修改进行公开征求意见,拟将上市公司发行新股须符合“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的20%”提高到30%,并发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》的征求意见,要求上市公司进一步加强现金分红的比例。如果这些规定得到全面执行,那上市公司实际分红的金额将会较以前有所增长。

    据聚源资料的统计,上市公司2007年底未分配的利润合计8019亿元,而实际分红的金额只有2757亿元,仅仅是已分配和未分配利润总和的25.58%。按照30%的最低分红标准计算的话,上市公司2007年应该分红的金额至少是3233亿元。也就是说,至少还有476亿元待分配。

    如果按照分配利润提高10%以后的规定来执行,那么平均到每家上市公司每股份红能够达到多少钱呢?

    最近在网上流传着一组让人震惊的数据,有人算过一笔账:如果将A股市场作为一个整体来计算,按照200520062007三年可实现的净利润计算,平均每年需向股东分红682.63亿元,截止至822日,所有A股上市公司的股本为18319.41亿股,则折合每股能够分红0.037元的红利;而目前所有A股的算术平均价格为9.01元,如果依靠上市公司分红,收回目前以股价计的投资成本,需要243.5年。

    据此来看,中国的上市公司分红确实太少了,243.5年的分红周期需要近10代人(每代人的有效投资周期大约30年左右)来完成,那么巴菲特式的投资分红模式在中国就没有任何意义了。

    对于这个统算结果和统计过程,笔者认为其存在着严重缺陷。例如,拿盈利企业的净利润来分配给A股市场中的所有股本,这不具备现实性和操作性,分红的前提是盈利的上市公司来分配投资他们股票的股东,而不是给A股市场的所有投资者平均分配,分红是一种排他性的非“公共性”行为;其次,用前三年的净利润平均数计算出来的分红资料,再除以今年822日的A股总股本,资料的基数不具有可比性,显然平均每股份红在这里被严重缩小,而回报年限也就自然被严重放大,243.5年的回报周期显然有些夸张。

    A股市场的理论分红数除以A股市场总股本,虽然没有现实意义,但唯一的意义在于其明显地反映出A股市场的上市公司整体质量和整体盈利能力太差,二者比例太过悬殊,投资者缺乏有效的投资机制。

    那么,为何不让垃圾公司及早退市?为何让其继续待在二级市场不计成本地抛售他们手里的大小非呢?

    目前,虽然有消息称证监会正在制定大小非的“二次发售”细则,但迟迟不来会在一定程度上“逼空”垃圾股的大小非出逃,会继续拖累A股市场。因此,笔者建议分红制度除了与上市公司的融资挂钩外,还须与大小非减持挂钩,对于那些不分红、不盈利的垃圾公司,应该立即限制其大小非抛售的行为,并及时让其退市,以避免大小非泥沙俱下而让投资者无辜受损和让A股市场整体遭殃。

    如果这些“铁公鸡”和垃圾公司的质量再不发生根本性扭转,那他们的“大小非”也就没有理由再被大量释放到二级市场,更没有理由来贻害投资者;如果对于垃圾公司的大小非不进行限制,那么中国股市的二级市场将会涌现出更多的“垃圾”,待日后再“清理”会更加困难,历史弊端会越积越深。显然,将大小非减持与上市公司的分红、盈利挂钩已迫在眉睫。

 

个人简介
现任CCTV证券资讯频道新闻主编、财经评论员。兼对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员;兼中国金融记者俱乐部秘书长。spk518@163.com
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