对货币政策松动的期待不可过高

　　对货币政策松动的期待不可过高

　　本报评论员  刘长杰

　　自去年以来一直绷紧的货币政策似乎正在松动。

　　来自《南方日报》的消息称，各家外资银行日前接到了央行的电话通知，只要外资行提出调增信贷额度的申请，基本上都可以获得批准。这意味着，对于外资银行的信贷额度控制事实上已经放开。

　　如果再结合近期出台的政策：部分纺织品出口退税提高2%至13%，国内商业银行信贷额度提高5%，800亿铁路建设债券申报发行，2800亿保险资金欲投资基建……我们似乎有理由相信，中央正在通过松绑货币政策的方式，来刺激当下陷入增长和通胀两难境地的经济。

　　兴业银行近日发布的研究报告也乐观预计，8月CPI增速会继续回落至5%左右，年内货币政策将以信贷和流动性管理的边际调整为主，明年则可能出现以信贷额度调控淡出、准备金率降低等为标志的全面转向。

　　这样的推测，总算让深处资金重压下的中小企业长出了一口气。然而，我们认为，以目前的经济发展数据观之，企业依然不能对货币政策的松动有过高的期待。

　　连续的历史数据表明，中国较为理想的发展目标应为：经济增长率在8%至10%的区间上，即防落的底线应在8%，其中低于9%应开始放松调控政策，8%或以下要明显地加大刺激政策力度，高于10%要采取适度紧缩的宏观经济政策；通货膨胀率要努力保持在3%至5%之间，超过5%要采取较严厉的措施加以调控。

　　今年上半年，中国国内生产总值(GDP)增长率略超10%，而通胀率远在5%以上。依照前述标准，与前两年经济“趋热”相比，今年中国经济的增长速度较为理想。这一结论与国家发改委主任张平的观点基本吻合，日前，在评价今年经济时，张平也认为上半年经济保持了平稳较快增长，虽然增速有所回落，但符合年初确定的宏观调控方向，仍属于平稳较快区间。

　　我们由此可以判断，在当下经济增长调整的初期，“稳定”将是中央货币政策的首选，即中央要从抑制投资过快增长和直接减轻通胀压力两方面来保持经济增长与通胀之间的平衡。从这个意义上理解，以改善纺织企业经营困境为目的而推出的部分纺织品提高出口退税率，为扶持中小企业和农业开发而推出的国内商业银行信贷额度提高5%等政策，当属“维稳”之策；而铁路建设债券和保险资金欲投基建等政策，是否暗指“用投资来刺激经济”，仍有待观察。

　　再来看“放宽外资银行信贷额度”。据悉，多数外资行以年营业额达2000到3000万元作为中小企业客户的标准，这本对一部分中小企业（事实上，大多数小企业的营业额达不到外资银行的授信标准）融资有好处。然而事实却是，“外资银行上半年的额度都没有用完”。我们由此可知，对于“求钱若渴”的中小企业来说，“放宽信贷额度”之政实际上已经没有太大意义。

　　一度从紧的货币政策的确有了部分松动，但部分松动的发展方向并非直指全面放开。

　　除非经济增长率回落到9%以下，否则现行的货币政策就不会有全面松动的可能。而为了抑制过度的投资需求和通货膨胀，在“绿色GDP”理念和“房地产投资过热”认识的双重作用之下，中国仍将稳定从紧的货币政策，特别是不会放松对高能耗、高污染行业和房地产业的信贷调控。对于辽宁众多企业来说，认识到这一点对“准备过冬”尤为关键。

　　***注：此文发表在20080829时代商报头版三经论坛，此为原文，发表时略有删改。