奥运会对经济增长的影响何在？

近期人们主要担心的是奥运会期间，北京和其他城市的工厂停工、销售数据转弱带来的影响

　　【《财经网》专栏/专栏作家 汪涛】虽 然，到现在大多数人已相信，由于中国经济规模庞大，几个城市中与奥运相关的建设活动即使结束，也不会导致经济出现显著放缓；然而刚刚闭幕的奥运会仍可从多 个方面影响中国短期经济的增长。近期人们主要担心的是，奥运会期间，北京和其他城市中工厂停工所带来的影响；而销售数据转弱，则可能是奥运会对短期经济增 长影响的又一体现。

经济增长将在奥运会后放缓，但原因不在奥运会
　　实际上，几个季度以来，中国经济一直呈现放缓趋势。在强劲的国内投资和出口的推动下，经济增长曾于2007年二季度触顶，实际GDP同比增幅达到12.6％；自此经济增长逐季放缓，2008年二季度经济同比增速已降至10.1％。
　　我们预计奥运会后经济将进一步转弱，原因如下：
　 　首先，欧洲和新兴市场经济放缓，将打击中国的整体出口增长。迄今为止，即使美国经济疲弱影响到对美出口，中国对欧洲和新兴市场出口的强劲增长仍为中国整 体出口提供了强有力的支撑。一方面，欧盟已成为中国最大的出口市场，总出口占比达到约五分之一，而美国位居第二；另一方面，中国对一些大型新兴经济体和大 宗商品出口国的出口尤为强劲，得益于后者旺盛的进口需求。
　　然而从2008年下半年开始，鉴于通胀持续上升损及居民收入和消费者信心，且欧元走 强和信贷紧缩影响了出口和企业经营，我们预计欧盟的经济增长将转弱；而部分新兴市场经济体也会由于采取紧缩货币政策来应对通胀压力和出口恶化，而出现更显 著的放缓。另一方面，2008年上半年美国经济增长好于预期，但料将在三四季度下挫。出口增长放缓可能也会导致相关制造业的投资增长急剧下滑，这一点我们 已经开始看到迹象。
　　2008年下半年，房地产投资增长放缓的程度可能更大。由于政府对经济过热的担心，中国于2007年底收紧了信贷和投资政 策。虽然银行对地产开放商的贷款骤减，但2008年上半年占固定资产投资总额约25％的房地产投资并未明显放缓，名义同比增幅仍达到35％。这可能是由于 开放商手里仍有一些流动性缓冲，这些资金来自于之前的利润和已锁定的销售额，或者是资本市场集资所得，以及其他银行系统外的渠道。但未来这种资金缓冲可能 日渐薄弱。7月房地产投资同比增速已经骤降至13％，而随着土地销售和新增建筑面积开始放缓，同时未来数月流动性确实正在变得紧张，我们预计房地产投资将 显著放缓。
　　当然，在其他基建投资和建设产生影响之前，奥运相关建设的结束可能会在短期内产生一定影响。
　　我们已经说过，和整体经济规模及总投资规模相比，奥运相关投资的规模确实较小。这也就是我们认为中国经济增长不会因奥运会而发生显著改变的原因。然而我们确实认为，在过去几个季度建设活动高峰过后，未来数月内，一些城市的放缓可能体现在全国数据中。  

未来数月数据可能十分疲弱，但并不反映真正的经济增长动力
　　我们都知道，政府为了改善奥运期间空气质 量，下令关闭北京及其周边的工厂。事实上，北方六省多个城市都为此作出了努力。由于一些措施看似比较含糊，而且是分阶段实施，因此实际减产和停产对生产的 影响并不容易量化。简而言之，北京和附近几个城市的高污染行业，如钢铁、化工、水泥和建材等，被要求减产或停产。排放不达标的火电厂被关闭。北京的一些建 设施工活动被暂停。 
　　受影响的城市和地区的工业产出仅占全国总量的8％—10％；受减产或关闭影响的设备占比更小，可能是全国工业生产的1％—2％。但我们认 为，7月工业生产增长已经多少体现了上述影响，8月增长可能因此降低2至3个百分点。这意味着，8月工业生产同比增幅可能只有13％，而非15％— 16％。 
　　而由于部分措施的有效期要一直持续到9月20日残奥会结束后，因此工业生产（及发电）的疲弱态势可能会在8月后延续。 
　　另外，奥运会可能会对销售和消费产生意想不到的负面影响，人们对此的关注却要少很多。销售和消费数据可能疲弱，有以下几个原因：首先，为避开 7月底至9月初这段时间，许多大城市的商务会议被延后或取消；其次，北京和其他几个城市的大型百货商场不得举行促销活动，以避免吸引大量人群；再次，娱乐 场所减少或取消与奥运无关的活动；而且，消费者可能会将大部分闲暇时间花在观看奥运会上，而非出门购物和消费；最后，更严格的安保和交管措施可能限制了旅 游业。
　　我们预计多个领域的销售数据会比较疲弱，包括航空、酒店、餐饮服务、建材和家装销售额、百货店销售及汽车销售。即使价格的暂时性上涨掩盖了部分销量数据的疲弱，社会零售总额仍可能出现颓势。 
　　当疲弱的8月（可能9月也如此）消费数据公布时，人们可能将此误解为中国经济大幅放缓及消费者需求动能减弱的新迹象。此前，对“奥运魔咒”的关注一直集中在投资上；而近期则集中在工业生产上，因此市场可能会做出过激反应。 
　　我们认为，这些数据将夸大中国经济放缓的程度，而且没有反映真实的消费需求和经济活动的热度。我们预计在8月和9月的短暂下滑后，10月的经 济活动将大幅上升。到2008年底，当奥运会导致的月度数据波动基本消散时，对经济增长势头才可能有更清楚的了解。故此，目前我们维持对2008年10％ 和2009年8.8％的GDP增速预测。■
　　
作者为瑞银证券中国首席经济学家