主板破发将压低新股发行市盈率
——IPO市场化改革已在主板率先见证成效
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）
中国北车（601299）作为今年主板上市的第8只大盘股，今天在上交所正式挂牌上市交易。此前媒体预测，中国北车上市首日最大涨幅不会超过10%。实际上，这已是高估了中国北车：中国北车开盘价仅为5.80元，与发行价5.56元相比，开盘涨幅仅为4.3%，创下近三年来最低记录。半小时内最高上摸5.92元，最大涨幅约为6.4%；随后下探至5.65元，离破发只剩9分钱。这就是中国北车在开盘一小时内的市场表现，这也是中国新股发行制度改革“市场化”成效在主板的见证。
中国北车总股本83亿股，本次流通股16.25亿股。这是一只典型的超级大盘股。今年上半年每股收益仅为7分钱，每股净资产也只有1.15元。这是一家典型的国有控股企业。
此前的榜样作用：高市盈率发行的招商证券上市以来一直表现无奈，一个月后庄家不抵市场力量，终于破发，现在一直运行在发行价（31元）之下。随后又有中国重工，上市第6个交易日盘中一度破发，之后一直紧贴在发行价（7.38元）上方徘徊，随时可能跌破发行价。
榜样的力量是无穷的：如果以后主板新股上市首日涨幅总是如此低下，甚至上市首日“破发”若成为一种随机现象，则投资者在主板打新就会更加谨慎、小心、理性。至此，在主板盲目打新或炒新，将会成为一种历史的记忆，为此，市场化新股发行的改革将在主板率先基本见效，随之这种理念将向中小板和创业板传递和示范，作用与效果将会等同，这只是一个时滞问题。
问题的关键在于：证监会必须坚持中国股市的“市场化”改革大方向不动摇。上周曾有谣言说证监会要干预新股定价，甚至还有谣言说明年证监会可能要调整新股发行制度改革举措。言外之意，证监会要动摇中国股市的市场化改革取向。这当然只能是谣传。
中国股市的“市场化”改革目前已在新股发行制度环节取得了显著成效，这就是坚持新股发行定价的市场化，证监会做到了不干预，不搞潜规则，这是实现“买者自负”的过程。
但是，我们还必须进一步推进“发行人自负”的进程。即在进入熊市时，证监会不干预新股发行节奏，让发行人自由选择是否暂停IPO，由发行人自担发行失败的风险，同时，也让投资者“买者自负”。此外，现在高企的新股发行市盈率，何时见顶回落？这要由市场说了算，只要市场人气高，不要害怕，自有“发行人自负”与“买者自负”双双负责，我们不必瞎操心。
从牛市到熊市再到牛市，这是“自然”规律，在牛熊交替的完整周期中，只要证监会不终止新股发行定价的市场化、新股发行节奏的市场化，则必然的结果是：新股上市首日“破发”成为一种随机现象，打新中签率几十倍地上升，还有炒新与炒旧再无区别，至此，中国股市的“市场化”改革进程也就成功完成了一大半。
最后观点：不要害怕新股发行市盈率过高，因为主板已经为我们作出了榜样！不要害怕新股发行超募，因为溢价发行列入资本公积金，它属于全体股东，是所有者权益，不属于任何大股东！更何况，高市盈率发行是将股市部分投机收益归于新股发行公司全体股东，支持实体经济发展与扩张，这未必不是一件大好事。当然，这一切都要在“市场化”规则下逐渐演进，我们不能期望立竿见影、操之过急。
