廉价货币and赤字财政VS通货紧缩

董登新 原创 | 2009-02-24 10:46 | 收藏 | 投票

 

廉价货币and赤字财政VS通货紧缩

——美股跌至12年新低的市场信号

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新(教授)

  2009年2月23日,中国人民银行发布2008年第四季度货币政策执行报告。报告指出,从价格形势看,近期仍有下行压力,通货紧缩风险较大。不过当前不少经济体及其央行的大规模注资和金融救援计划,都会导致货币增发和财政赤字增长,从中长期看有可能转化为通货膨胀压力,对此也要给予关注。对此,我们不难判断:为了应对全球性经济衰退,中国不得不采取廉价的货币政策及赤字的财政政策,并以此来刺激经济增长,保住国民饭碗和就业。这一宏观政策的最大风险便是:“短期”对付通货紧缩+“中长期”防止通货膨胀。

  据中国人民银行公布的统计数据显示,2009年1月份人民币贷款大幅增加1.62万亿元,同比多增8141亿元。当月,广义货币供应量(M2)增速继续上升,同比增长18.79%;但更能反映经济景气度的指标——狭义货币供应量(M1)增速回落至1997年有统计数据以来的最低水平,当月同比增长6.68%,增幅比上年末低2.38个百分点。从这一组数据不难发现:1月份贷款放出天量后,M2大幅增长,而M1增速却回落到11年来的最低水平。

  2008年,中国财政赤字约为1110亿元。据《经济观察报》援引消息人士的话报道,中国财政部计划2009年财政赤字规模为9,500亿元人民币,它是2008年的9倍,而且今年的财政收入可能将继续下降。报道称,全国人民代表大会将于3月对上述赤字规模进行审议,若获得通过,将成为中国建国以来最大的赤字规模;该赤字占中国国内生产总值(GDP)的比重将达到2.93%,已逼近3%这一国际警戒线。

  据悉,2009年地方债的发行总额度可能为2000亿元,目前各地方政府正在向财政部和国家发改委上报额度,这项工作预计在今年全国两会之前完成。据悉,财政部正加紧调查地方财政的负债情况,在获准发行地方债后,将投向保障性住房建设和重大基础设施建设等六大公益领域。

  在不断扩张的宏观政策面前,信贷规模正在不断膨胀,过剩的流动性正在四处冲击、寻求“突围”;4万亿的中央投资计划与18万亿的地方投资计划正在全面铺展,赤字财政正在形成惯性。尽管如此,短期内通货紧缩压力仍然不容小视,然而,从中长期来看,廉价的货币政策及赤字的财政政策必将带来纸币贬值、通货膨胀。这是目前我国宏观政策将要面临的最大政策风险。

  俗话说:“危机无牛市”。但在过剩流动性的冲击下,中国股市表现出了一种出人意料的“亢奋”,在全球股市纷纷探底之际,中国股市逆向反弹、一枝独秀。自春节以来,16个交易日,中国股市拉出了12根阳线,仅有4根阴线,并创下自2008年9月1日以来的最高点(2402点),与2008年10月28日的最低点(1664点)相比,大盘已经累计反弹了44%!当然,这也表明中国信心正在恢复,而且股市的企稳反弹坚挺有力,同时表明中国股市的信心所在。

  然而,与此相反,周边股市却纷纷大跌,并不断创新低。截止2009年2月23日,道琼斯指数收于7114点,较上日大跌3.41%,并创下自1997年6月以来的最低点。当天,标准普尔500指数收于743点,较上日下跌3.47%,并创下自1997年5月以来的最低点。

  2009年2月23日,德国DAX指数收于3936点,较上日下跌1.95%,并创下自2004年9月以来的最低点。

  2009年2月23日,法国CAC40指数收于2727点,较上日下跌0.82%,并创下自2003年5月以来的最低点。

  2009年2月23日,日经225指数收于7376点,当日最低探至7209点,这是自1982年以来的第三低点;最低点是2008年10月28日(6994点);第二低点是2008年10月27日(7141点)。这可能是日本泡沫经济破灭以来最糟糕时期。

  最后风险提示:“保增长”的核心和实质,就是“保就业”。扩张的宏观政策能否真正保住国民饭碗,仍将是一个有待考验的严峻挑战。只有当新增贷款和投资真正进入实体经济时,才可能提供更多的就业岗位。因此,监管层必须严防严查严打信贷资金“炒股”,以防陷入经济危机与股市繁荣并立的政策风险与尴尬境地。

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