四川成渝发行是一杆标尺

皮海洲 原创自 搜狐博客 | 2009-07-13 07:17 | 收藏 | 投票

 


    主板IPO第一股四川成渝的新股发行工作目前正在按部就班进行。根据安排,该公司的新股发行将于7月15日正式网上申购。

    四川成渝能够取代中国建筑成为主板IPO第一股,反映了管理层对当前股市的呵护。毕竟四川成渝的发行规模不超过5亿A股,筹资不超过20亿元,属于大盘股中的小盘股。选择四川成渝先发,有利于减缓主板IPO重启对股市的冲击,使主板IPO重启得以安全着陆。

    管理层的良苦用心不难理解。不过,由于四川成渝是主板IPO第一股,而且该公司又是一家H股回归公司,这就注定了四川成渝的发行具有标杆意义,是检验IPO改革成败的标尺。

    不久前,证监会对新股发行制度进行了改革,改革成败如何,作为主板IPO第一股的四川成渝当然是最好的试金石。在IPO改革中,询价制度的改革以及市场化定价,是改革的一个重点。这也是在四川成渝发行中最先接受检验的内容。四川成渝早在12年之前就已经在香港上市了,其H股价格已经有了一个相对成熟的定位。由于有了H股价格作为参照,所以,询价机构的询价能力及A股市场的定价能力很容易得到检验。如果询价出来的结果,四川成渝的A股发行价甚至比H股的市价还高,那么,询价机构的询价能力就可以打零分了;市场化定价难免会受到质疑。

    这样的考验正等待着询价机构。因为在H股市场上,四川成渝的H股定位并不高,即便是在2007年的大牛市,最高价也只有4.10港元(约为3.62元人民币)。目前四川成渝H股虽受回归A股市场影响涨幅较大,但7月7日其A股发行拉开序幕的当天,其H股也只有3.23港元(约为2.85元人民币)。然而,此次四川成渝A股发行,按拟发5亿A股融资20亿元的发股计划测算,其A股发行价至少将达到4元,保荐机构银河证券更是给出了4.20-4.92元的价格区间。这就意味着四川成渝的A股发行价至少比H股市场价高出40%以上。投资者与其在A股市场申购四川成渝新股,还不如以市场价买进成渝高速H股。这样的询价结果理所当然要贻笑大方了。
   
    正是基于上述可能出现的询价结果,四川成渝不可避免又是高价发行,再一次暴露出“先H后A”公司A股发行的定价问题。四川成渝A股的发行价格不会低于4元/股,这就注定了四川成渝A股发行价将远远高于H股的发行价1.55港元,甚至高于其H股的市场价。这也意味着“先H后A”公司A股高价发行的故事又将在四川成渝身上重演,成为对A股市场投资者利益的一种损害。

    不仅如此,四川成渝的发行,再次反映出A股不合理的流通结构依旧。在此前的IPO改革中,市场要求增加首发流通股比例的呼声甚高。而且最终出台的新股发行制度中也增加了“适时调整股份发行政策,增加可供交易股份数量”的内容,但从四川成渝的发行来看,该公司A股首发规模不超过5亿股,占公司总股本的16.35%;占A股总股本的23.12%,A股首发规模偏低的局面并没有实质性的改变。

个人简介
资深财经评论员,专栏作家。1993年入市,21年的股市磨练,练就了对股市独到的眼光与见解。2001年通过证监会证券投资分析专业资格考试。已在全国主要证券报刊发表文章数千篇,所写文章以政策、时事热点评论、股票炒作心得体会为…
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