警惕创业板盲目炒新风险
■苏培科 /文
【对创业板的详尽阐释见笔者9月22日做客天极网“比特问道”】
视频节目：http://hea.chinabyte.com/cbvideospk/
即将正式挂牌的中国创业板，让人期盼让人忧。
盼，是由于中国的创业板“十年磨一剑”，其制度改革和创新非常艰难；忧，是由于中国的创业板沿袭了很多主板的病症，一开始就有些先天不良。
对于中国的创业板，人们寄予了厚望。都希望它是中国未来领军企业的“成长板”，希望在这里诞生中国的微软、英特尔和思科。但从已经公开的数据来看，中国创业板首批发售的１０家企业已被炒过了火。那么，这片“热土”究竟能否长出伟大的“隐形冠军”呢？
一个过度投机和“圈钱”太甚的市场，是很难培育出伟大企业的。这种氛围很有可能会让成长型企业出现“未老先衰”，“竭泽而渔”往往会让市场土壤更加贫瘠。中国主板市场其实就是最明显的例子，往往都是在ＩＰＯ时大肆“圈钱”，等拿到钱后肆意挥霍和用于弥补ＩＰＯ之前的各项隐性成本，从而高增长戛然而止，甚至一上市就“变脸”。而真正想发展主业、再融资时，投资者已经不再相信了，很难再从股市上“圈”到钱。于是，公司不仅没有做大做强，反而“披星戴帽”。
显然，畸形的市场文化很难长出“参天大树”，反而有可能会抑制“隐形冠军”的成长，将“优异”变为“平庸”。其实，企业融资和成长也有其自身的规律和边际效应，并非越多越好。况且，国内很多企业在ＩＰＯ融资预算时都是以最大化为原则，如果发行定价太高，上市公司超额募集，很有可能会降低募集资金的使用效率。
据统计，此次１０家公司的募集资金将达６６．７６亿元，远远超过了原来的３１．５７亿元计划，平均超募比率１１１．４６％。其中，上海佳豪超募率１９０％，莱美药业超募率１６３％。对此，笔者希望监管部门督促这些公司尽快补充超募资金的使用计划，如果不补充或补充计划不过关就暂缓其ＩＰＯ。否则，就是对所有股东和上市公司自身的不负责任。
在此次询价期间，机构们的超额认购倍数也出现了惊人的数据。如，探路者超额认购倍数为１１７．５３倍，乐普医疗为１１７．１２倍……使得１０家公司的发行市盈率平均高达５５倍。而这仅仅只是网下所为，网上认购的资金还不知道超额认购了多少倍。有消息称，９月２５日有近万亿元资金来申购创业板首次发售的１０家公司股票，也有人估计是7800亿元左右（具体数据有待证实）。从创业板申购之前的银行间拆借利率大幅上升来看，“打新”资金应该不在少数。
这恰恰是笔者最担心的问题。主板市场“打新后遗症”很有可能会让创业板重蹈中小板高开低走和香港创业板爆炒的覆辙。如果对于“打新专业户”和开盘价再熟视无睹，不进行严格的监管，则创业板的“首批１０家”股票开盘价很有可能会在１００倍市盈率左右，从而给二级市场的炒新者带来巨大的风险。
从中小板的历史数据来看，一些高市盈率发行和上市的股票会让９０％以上的炒新者亏损。从香港的经验来看，也是如此。香港创业板开设已近１０年，但是首批上市的１４家公司由于在上市初期被二级市场爆炒，导致很多当时买进的投资者至今尚未解套。
在这里，笔者希望中小投资者在上市首日购买创业板股票时一定要“三思而后行”，切勿盲目介入。如果开盘价太高，二级市场的投资者可以“用脚投票”，让其空涨空跌。最好能让一些估值虚高的股票在首日跌破发行价，给盲目认购者来个“新股风险教育”。当然，也难免有一些“代人理财”的机构和持有流通筹码较多的机构来维护二级市场价格，来维持新股垄断利润。为了避免新股被爆炒，中国证监会在 “创业板执法暨异常交易监管三方联席会”上发布了四项监管规范，最具新意的可能就是严密监控首日交易，对蓄意拉抬股价的异常账户要限制交易和公报，旨在价格操纵，也有意防范开盘价和收盘价操纵。但遗憾的是，他们并没有明确界定哪些行为是蓄意拉抬，哪些属于异常账户，缺乏具体方法。
对此，笔者建议证监会和交易所能够严格监测创业板二级市场的交易账户，并与一级市场申购账户结合起来分析，看其中有无“猫腻”。尤其对近期公募基金公司发行的专户“一对多”产品，要进行严格监管，避免其成为创业板二级市场初期的价格维护者，防止其成为“同宗”公司公募产品高价套现的“帮凶”。
作者关于创业板的系列文章：
《创业板：“新瓶”莫装“旧酒”》（2009年9月22日发表）
http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e330100et6h.html
《创业板仍受制于权力发审》（2009年8月18日发表）
http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e330100ed0b.html
《创业板开闸应先于主板IPO》（2009年6月19日发表）
http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e330100didf.html
《防止创业板成为“小小板”》（2009年5月5日发表）
http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e330100d3vf.html
创业板不能成为“摊派板”（2009年4月7日发表）
http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e330100cnjy.html
别让创业板患上“主板病”（2007年12月5日发表）
http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e3301000br3.html
落实金融３０条要吸取股改教训（2008年12月16日发表）
http://blog.sina.com.cn/s/blog_475f4e330100bkes.html
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