改善对外资产结构管理关键何在？

“外汇储备怎么用？”——诸如此类的问题已经成为近两年国内舆论界最热衷的焦点主题之一。但令人遗憾的是，许多人基本概念尚未弄明白就急急忙忙卷入了这场热火朝天的讨论，这就不能不使得许多说法令人啼笑皆非。为此，在谈论这个话题之前，我们必须先明确一些相关的基本概念。

这两年国内讨论的所谓外汇储备话题，实际上是讨论对外资产问题。一个国家的对外资产划分为对外直接投资、证券投资、其他投资（包括贸易信贷、贷款、货币和存款、其他资产）、储备资产四大类，其中前三类属企业和居民个人所有，系民间资产，储备资产则是政府持有的官方对外资产，储备资产进一步划分为四类：黄金、特别提款权、在国际货币基金组织中的储备头寸、外汇储备。因此，官方储备仅仅是一国对外资产中的一部分，外汇储备又仅仅是官方储备中的一部分。讨论外汇储备怎么用，仅仅涉及一个国家怎样调整他的外汇储备中各个币种、各类证券的比例构成；讨论官方储备如何调整，还涉及在黄金、特别提款权、在国际货币基金组织中的储备头寸、外汇储备四种储备资产之间如何调整安排；讨论对外资产结构，才涉及民间资产和官方储备之间的比例结构等问题，而这两年我们社会热议的所谓“外汇储备管理”实际上指的是最后一个问题，基本概念不清、不同口径数据搅成一锅粥的所谓“辩论”注定只能沦为毫无意义的口水战，不可能得出任何有意义的结论。

不仅如此，一国外汇储备并不是单纯的财富，同时也一一对应着中央银行（在中国就是中国人民银行）的负债。因为在包括中国在内的许多发展中国家，特别是发展较为成功的发展中国家，中央银行发放货币的主渠道是外汇占款，外管局管理的每一美元外汇储备，都对应着社会上相应数量的人民币；储备减少，通过这条渠道投放的人民币相应减少。所以，我们不能将外汇储备视为可以众人争食的大饼，中国社会一度热议的所谓“全民瓜分外汇储备”之说不过是出于某种意识形态动机却完全没有经济基本常识的倡议，这种说法居然能够堂而皇之提出并走红，已经给中国经济学界留下了无法抹杀的耻辱记录，笔者个人衷心希望舆论界不要继续谈论这种说法，好给中国经济学界留点脸面。

明确了上述基本概念，我们才能开始讨论对外资产结构优化问题。过高外汇储备带来的风险已经是有目共睹，优化对外资产结构的方向是提高对外直接投资、证券投资、其他投资等民间资产的比重，这也已经成为共识，中国大规模的对外采购和海外直接投资热潮，更引起了全世界的瞩目。既然如此，我们目前需要关注的重点已经不是应该实施这种转变，而是如何才能平稳完成这种转变，保证副作用最小化。30年来，我们已经多次目睹经济领域狂热的运动如何将本来有道理的调整变成了灾难，我们不能一次又一次重蹈覆辙却不吸取任何教训。有鉴于此，我们目前更需要强调以下两点：

首先，无论如何优化对外资产结构，前提是国家必须保证足够规模的外汇储备，否则我们这个发展中国家将时时刻刻面临国际收支危机冲击的风险。考虑到中国贸易收支可能发生从顺差到逆差的逆转，我们更需要强调这一点。

其次，中国优化对外资产结构应当奉行“增量途径”，也就是不刻意追求减少既有外汇储备的规模，而是追求新增对外资产中民间资产所占比重，因为正如上文所言，外汇储备对应着社会上相应数量的人民币，储备减少意味着通过外汇占款渠道投放的人民币减少，假如没有其它合适的渠道弥补这种货币减少，中国经济必将蒙受冲击。