2010年中国货币信贷运行概况

徐洪才 原创自 新浪博客 | 2010-12-25 20:17 | 收藏 | 投票

2010年中国货币政策分析与2011年展望

 

中国国际经济交流中心教授 徐洪才

 

 

【摘要】2010年,中国实行适度宽松的货币政策,但宽松力度明显减弱。全年广义货币M2增长19%左右,新增人民币贷款8万亿元左右,CPI增长3.5%左右,突破了年初确定的M2增长17%左右、新增人民币贷款7.5万亿元左右、CPI控制在3%以内的政策目标。中国人民银行六次上调了金融机构存款准备金率,两次上调金融机构存贷款基准利率,货币供给平稳回落;引导商业银行把握信贷总量、节奏和结构,加强金融风险防范;银行体系流动性适度,人民币汇率形成机制改革稳步推进,金融市场运行总体平稳。

2011年,建议实行稳健的货币政策,全年M2增长14%~16%,新增人民币贷款7.0~7.5万亿元,CPI控制在4%以内,GDP增速8%~9%。继续增强宏观调控的针对性和灵活性,把握货币政策实施力度、节奏和重点;灵活运用多种政策工具,保持货币信贷适度增长;继续落实“有扶有控”的信贷政策,调整优化信贷结构;加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度;推进利率市场化改革;完善人民币汇率形成机制;采取“外堵内疏”的策略,遏制国际热钱冲击国内金融市场。

 

一、2010年中国货币信贷运行概况

(一)货币供给平稳回落,货币政策回归常态

2010年初,国务院确定的全年货币信贷政策目标是广义货币供应量M2增长17%左右,新增人民币贷款7.5万亿元人民币左右。相对于2009年M2实际增长27.68%,新增人民币贷款9.59万亿元,表明中国货币政策开始从应对金融危机时期的过度宽松状态逐渐回归常态。从货币政策实际执行情况看,2010年各层次货币供给平稳回落,表现出逐渐向政策目标靠拢的趋势,但与政策目标仍然有一定的距离。

2010年10月末,广义货币M2余额69.98万亿元人民币,前10个月各月M2增长分别为:26.10%、25.52%、22.50%、21.48%、21.00%、18.46%、17.60%、19.20%、18.96%和19.30%,呈现逐月回落。10月末,狭义货币M1余额25.33万亿元人民币,前10个月各月M1增长分别为:38.96%、34.99%、29.94%、31.25%、29.90%、24.56%、22.90%、21.90%、20.87%和22.10%,也是逐月回落。10月末,流通中现金M0余额4.16万亿元人民币,前10个月各月M0增长分别为:–0.79%、21.98%、15.81%、15.76%、15.20%、15.65%、15.50%、16.00%、13.78%和16.60%,增长较平稳。

9月末,基础货币余额16.10万亿元人民币,前3个季度基础货币分别增长:20.70%、24.50%和20.90%,表现出了“两头低、中间高”的特点。这是由于一季度货币政策基调是继续支持经济恢复,同时要管理通胀预期和防止经济过热,货币投放略有收紧;二季度,受欧洲主权债务危机影响,出于对世界经济“二次探底”的担忧,货币投放有所放松;但进入下半年,特别是进入第四季度以后,为了纠正实际利率长期为负值这一资金价格扭曲的状况,中国人民银行采取了适度紧缩的政策措施。从趋势看,中国货币政策已经转向,进入了加息周期。前3个季度货币乘数分别为:4.35、4.37和4.32倍,维持基本稳定。

图–1:2010年中国各层次货币供给增长情况

 

来源:wind资讯、CCIEE。

(二)金融机构存款下滑,贷款较快平稳增长

进入2010年以后,金融机构存款增长逐渐下滑,从年初月增长27.26%下滑到10月份的19.8%,这与货币政策逐渐收紧和经济增长下滑趋势一致。10月末,人民币存款余额70.28万亿元人民币。前10个月金融机构人民币存款各月分别增长:27.26%、24.97%、22.11%、21.95%、21.00%、19.00%、18.5%、19.6%、20.0%和19.8%。10月份,新增人民币存款1769亿元,明显低于9月的1.45万亿元和去年同期的2897亿元,环比大幅下降88%。其中当月居民户人民币存款减少7003亿元。进入11月,股市连续大跌,基金净值普跌,但A股和基金新增开户数创下阶段新高。持续负利率和10月以来A股市场赚钱效应是造成居民新增存款大幅减少的重要原因。

图–2:2010年中国金融机构人民币存款增长情况

 

来源:wind资讯、CCIEE。

2010年10月末,金融机构人民币贷款余额46.87万亿元,同比增长19.3%,比2009年同期低了14.9个百分点。为了避免年初突击放贷对经济造成冲击,中国人民银行和中国银监会要求各商业银行实现信贷季度和月度均衡投放,全年信贷投放在四个季度里遵循“3、3、2、2”的比例。从实际执行情况看,除了1月份超常放贷1.39万亿元之外,其余各月基本做到了均衡投放。2010年前10个月总共放贷6.88万亿元,预计全年放贷会稍微超出7.5万亿元信贷计划。

从贷款期限结构看,2010年前10个月短期贷款增加1.29万亿元,占全部新增贷款的18.75%;中长期贷款增加5.59万亿,占81.25%。1月份,由于季节性原因,票据融资和中长期贷款等都出现了急剧增长,然后快速回落;特别是中长期贷款逐月回落趋势十分明显,1月份中长期贷款1.1万亿元,逐月回落至10月份3596亿元,中长期贷款回落对经济快速增长起到了有效抑制作用。票据融资除了4、5两个月为正值、分别增加470亿元和377元以外,其余各月均为负值,表明在信贷规模控制条件下,商业银行倾向于发放长期贷款以获得更高的利息收入。

图–3:2010年中国金融机构不同期限新增人民币贷款情况

 

来源:wind资讯、CCIEE。

从贷款投向看,2010年1~10月份居民户贷款增加2.53万亿元,占全部新增贷款的36.8%;非金融性公司及其他部门贷款增加4.36万亿元,占63.2%。年初,居民户贷款比例上升,4月份以后下降,原因是全国各地收紧了第二套住房信贷,影响了居民消费贷款增长。其后逐月回落,7月份居民新增贷款跌至年内低点1720亿元;8、9月份居民消费贷款小幅反弹,随着房地产市场调控政策力度加大,10月份再次创下新低1656亿元,居民贷款占总新增贷款比重由9月份的41.48%回落到10月份的28.18%。

图–4:2010年中国金融机构不同对象新增人民币贷款情况

 

来源:wind资讯、CCIEE。

(三)金融市场名义利率走高,实际利率持续为负值

2010年,随着经济恢复增长和物价总水平逐渐走高,金融市场名义利率也呈现逐渐走高的态势。年初,银行间市场一天同业拆借利率大约为1.15%,七天质押式债券回购利率大约为1.40%,一年期央行票据发行利率大约为1.76%;11月底,三者分别上升到1.55%、1.70%和2.36%,分别上升了40、30和60个基点。10月份,银行间市场人民币交易累计成交14.67万亿元,日均成交8630亿元,日均成交同比增长82.5%。货币市场交投活跃是与股票市场行情阶段性走牛是密切相关的。

在金融市场利率走高的同时,短期利率呈现周期性波动特征。6、7月份和9月份,一天同业拆借利率和七天质押式债券回购利率,出现了两次波峰,最高值分别达到2.5%和3.2%;进入10月下旬以后双双平稳回落,表明年底资金面总体宽松。年初CPI为1.93%,全年呈现缓慢上升趋势;2月份CPI高于一年期存款利率0.01个百分点,此后实际利率开始转为、并持续为负值。11月份CPI创下年内新高4.4%,在中央银行加息0.25%的情况下,仍然高于一年期存款利率1.9个百分点,表明加息仍然有较大的空间。

图–5:2010年中国货币市场利率走势

 

来源:wind资讯、CCIEE。

2010年,金融机构贷款利率平缓上升。二季度以后,上升更为明显。进入5月下旬,资金紧张程度加剧,此时央行相应加大了货币投放力度。6月末,金融机构贷款加权平均利率为5.51%;其中,一般贷款6.04%,票据融资3.55%,个人住房贷款4.63%;分别比上年末上升0.26%、0.16%、0.81%和0.21%,原因主要是央行收紧货币和各级政府出台一系列房产新政,提高了市场利率水平。9月末,金融机构贷款加权平均利率为5.59%;其中,一般贷款6.09%,票据融资3.86%,个人住房贷款5.03%;分别比6末上升0.08%、0.05%、0.31%和0.40%。总体而言,2010年银行间市场利率上升,表明货币政策收紧产生了初步效果。

(四)人民币对美元汇率小幅升值,但有效汇率保持相对稳定

2010年上半年,人民币对美元汇率基本在6.81~6.85的区间内运行,维持基本稳定。6月19日,中国人民银行重启人民币汇率改革,银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价从6.8275元起步,到11月15日上升到6.6303元,比年初升值1792个基点,升值幅度为2.89%。受希腊主权债务危机影响,人民币对欧元汇率走高,从年初的9.7635元升值到8月25日高点的8.6049元,升值11586个基点;然后一路走软,到11月15日贬值到9.0875元,贬值4826个基点,但相对于年初水平,人民币对欧元仍然升值6.9%,原因是欧元对美元贬值。类似情况是,由于日元对美元升值,人民币对日元总体上是贬值的。年初100日元兑人民币7.3464元,11月15日为8.0362元,人民币对日元贬值幅度达9.39%。但人民币实际有效汇率保持相对稳定,1月份,人民币实际有效汇率指数为113.75;10月份,为118.20,仅上升了3.9%。

图–6:2010年美元、欧元和日元兑人民币汇率走势

 

来源:wind资讯、CCIEE。


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个人简介
徐洪才,首都经济贸易大学证券期货研究中心主任、金融学教授;清华大学国际工程项目管理研究院特聘教授;中国证券业协会CIIA专家委员;北京市国际金融学会常务理事;1996年获中国社会科学院经济学博士学位;曾就职于中央银行、证…
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